- China enfrenta un desafío económico único con la deflación, ya que su deflator del PIB cae a -1.4%.
- La deflación en China aumenta las cargas reales de la deuda y amenaza los beneficios corporativos, lo que podría desencadenar un ciclo de deuda-deflación.
- Los responsables políticos buscan estimular la demanda y equilibrar el crecimiento, pero los esfuerzos deben centrarse en impulsar el consumo para lograr una salud económica sostenible.
Mientras gran parte del mundo lucha con el fantasma de la inflación, China enfrenta un desafío único: la amenaza de la deflación. El deflactor del producto interior bruto (PIB) del país, un indicador integral de los precios de todos los bienes y servicios, ha caído hasta el -1,4 por ciento, marcando dos trimestres consecutivos de contracción. Esta caída de los precios ha impactado significativamente el crecimiento del PIB nominal de China, que se queda atrás del de Estados Unidos, situándose en un modesto 3,5 por ciento en el tercer trimestre.
Los desafíos de la deflación
La deflación, a menudo eclipsada por su contraparte más comentada, la inflación, plantea graves riesgos para una economía, especialmente una tan vasta como la de China. La caída del deflactor del PIB no solo aumenta la carga real de la tasa para los deudores, sino que también continúa empujando hacia arriba las ratios de deuda/PIB. A medida que el crecimiento del PIB nominal se desacelera, la deuda se acumula más rápido de lo que crece la economía, lo que conduce a un posible desequilibrio financiero.
Además, un entorno deflacionario puede tener un efecto perjudicial en los ingresos y beneficios corporativos. Si las empresas enfrentan precios en declive, pueden recurrir a reducir el crecimiento salarial para mantener la rentabilidad. Esto, a su vez, podría desencadenar un ciclo perjudicial de disminución de la demanda agregada e intensificación de las presiones deflacionarias.
La situación de China se complica aún más por sus altas ratios de deuda y desafíos demográficos, formando una trilogía de obstáculos económicos: las "3 Ds": deuda, demografía y deflación. Estos problemas se ven acentuados por la desapalancamiento en el sector inmobiliario y los gobiernos locales, sectores que juntos comprenden una parte significativa del PIB de China.
Navegando el laberinto deflacionario
En respuesta a estas presiones deflacionarias, los responsables políticos de China han estado desplegando una combinación de políticas monetarias y fiscales destinadas a estimular la demanda. Sin embargo, la eficacia de estas medidas sigue siendo objeto de debate. Las políticas implementadas hasta ahora parecen insuficientes para impulsar el deflactor del PIB hacia el rango deseado del 2-3 por ciento, que se considera propicio para un crecimiento corporativo saludable.
La vacilación en la respuesta política se debe en parte a las preocupaciones sobre una acumulación improductiva de deuda, lo que llevó al proceso inicial de desapalancamiento. La reacción a la desaceleración económica ha sido reactiva en lugar de proactiva, contribuyendo a la persistencia del riesgo deflacionario. El acto de equilibrio consiste en aumentar la demanda agregada sin exacerbar la situación de la deuda, un desafío que requiere un manejo delicado.
Además, la mezcla de crecimiento de China está muy sesgada hacia la inversión, lo cual, aunque significativo, ha llevado a rendimientos decrecientes, sobreproducción y presiones deflacionarias adicionales. Esta inclinación hacia la inversión ha sido históricamente a expensas del consumo, lo que podría proporcionar una vía de crecimiento más sostenible.
Por lo tanto, la estrategia óptima radica en estimular el consumo. Esto podría implicar aumentar el gasto público en áreas de bienestar social como educación, atención médica y vivienda pública, desbloqueando así los altos ahorros de los hogares del país. Sin embargo, hay pocas indicios de que este cambio esté en marcha, con las ratios de gasto público/PIB en bienestar social que permanecen relativamente sin cambios.
El viaje de China hacia un entorno de inflación más saludable parece depender de dos factores clave: el reequilibrio de la economía hacia el consumo y un impulso en el ciclo comercial global. El riesgo de un ciclo de deuda-deflación acecha, con los datos recientes de crecimiento e inflación que sugieren que la amenaza está lejos de haber terminado. Para China, navegar esta espiral deflacionaria no es solo una imperativo económico, sino una prueba de la agudeza política y la resiliencia frente a desafíos complejos e interconectados.
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Jai Hamid
Jai Hamid ha estado cubriendo criptomonedas, mercados bursátiles, tecnología, la economía global y los eventos geopolíticos que afectan a los mercados durante los últimos 6 años. Ha trabajado con publicaciones centradas en blockchain, incluidas AMB Crypto, Coin Edition y CryptoTale, en análisis de mercado, grandes empresas, regulación y tendencias macroeconómicas. Se graduó en la London School of Journalism y ha compartido tres veces sus conocimientos sobre el mercado de criptomonedas en una de las principales cadenas de televisión de África.
