Las señales de advertencia están justo frente a nosotros: se avecina un colapso del mercado de bonos de 30 billones de dólares, y nadie parece saber cómo detenerlo, ni siquiera el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell.
Según informó Moody's, la calificación crediticia de Estados Unidos fue rebajada el viernes pasado, lo que hizo que la última calificación triple A bajara un escalón hasta Aa1. El lunes, los inversores no perdieron el tiempo. Vendieron bonos y los rendimientos se dispararon.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años subió al 5,012%, el de los bonos a 10 años al 4,54% y el de los bonos a 2 años al 4,023%. Esto no fue solo una reacción, sino un colapso.
Moody's explicó la decisión como resultado directo del creciente coste de mantener el creciente defidel gobierno estadounidense, agravado por el aumento de los pagos de intereses y el endurecimiento de las condiciones financieras. La agencia declaró:
“Esta rebaja de un nivel en nuestra escala de calificación de 21 niveles refleja el aumento a lo largo de más de una década de los ratios de deuda pública y pago de intereses a niveles significativamente superiores a los de países con calificaciones similares”
Los rendimientos suben en Europa y Asia tras la rebaja de la calificación de EE.UU
Al otro lado del Atlántico, el rendimiento de los bonos del Estado británico a 10 años subió del 4,64 % al 4,75 %. Los analistas afirman que este aumento se debió a la estrategia de endurecimiento de la política monetaria del Banco de Inglaterra, que ha encarecido el endeudamiento. Mientras tanto, el bono alemán a 10 años subió ligeramente del 2,60 % al 2,64 %.
La Comisión Europea tampoco contribuyó a la confianza. Ese mismo día, rebajó su previsión de crecimiento del PIB de la eurozona para 2025 del 1,3 % al 0,9 %, alegando problemas fiscales y comerciales.
En India, el mercado de bonos se mantuvo prácticamente estable. El rendimiento a 10 años se mantuvo estable en el 6,27%, y los operadores observaron cierta estabilidad tras la fuerte caída de la semana pasada. Aun así, la curva de rendimiento se está empinando, lo que suele ser un presagio de problemas futuros.
La rentabilidad de los bonos japoneses a 10 años subió ligeramente hasta el 1,49%, como consecuencia de la subida de tipos de interés por parte del Banco de Japón a principios de este año hasta el 0,5% y de la retirada de su programa de estímulo, que elevó los costes de endeudamiento y redujo la compra de bonos.
En China, la historia es diferente. El rendimiento de sus bonos a 10 años bajó ligeramente al 1,66%, pero eso se debe únicamente a que nadie espera una recuperación real en 2025. El mercado inmobiliario sigue débil y la inflación no aumenta lo suficientemente rápido como para impulsar la demanda.
Corea del Sur también está experimentando un movimiento alcista. Al 16 de mayo, el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años era del 2,69%, mientras que el de los bonos a 3 años subió al 2,366% y el de los bonos a 5 años al 2,501%.
Powell mantiene las tasas altas mientras Trump critica a la Fed
En su país, Powell se ha negado a recortar las tasas de interés o a inyectar liquidez a la economía. El presidentedent Trump lleva meses atacando abiertamente a Powell. El sábado, publicó en Truth Social que:
El consenso de casi todos es que 'la Reserva Federal debería recortar los tipos cuanto antes'. Powell, un hombre famoso por su "demasiado tarde", probablemente la fastidie de nuevo. ¿Pero quién sabe?
Aun así, Powell no cambia de rumbo. Se mantiene firme en su estrategia de mantener la tasa de los fondos federales entre el 4,25 % y el 4,50 %. ¿Su justificación? La inflación persistente relacionada con los aranceles y latronde la economía. Pero Wall Street solo prevé 2,7 recortes de tasas para 2025, y las expectativas de alivio a corto plazo se están desvaneciendo.
Si Powell se mantiene firme, los rendimientos de los bonos podrían seguir subiendo por encima de la zona de peligro del 5%, lo que acercaría a los mercados a una liquidación total. Esto podría perjudicar el crédito al consumo, elevar los tipos hipotecarios por encima del 7,5% actual y frenar cualquier recuperación del mercado inmobiliario. La inversión empresarial también se vería afectada por el aumento de los costes de financiación, y los primeros indicios ya muestran una desaceleración del PIB debido a la presión arancelaria en el primer trimestre.
Los consumidores, que representan el 70% del PIB estadounidense, también podrían reducir su gasto, sobre todo con una inflación que se mantiene por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal. Un desplome del mercado de bonos podría estrangular la economía, y si Powell no actúa pronto, será duramente criticado.
Pero hay una trampa. Reducir los tipos demasiado pronto, sobre todo cuando es probable que los aranceles sumen hasta un 1% al IPC, corre el riesgo de reavivar la inflación, quizás incluso peor que en el fatídico año de 2008. Powell ha dejado claro que no cederá ante la política. Aun así, si el mercado de bonos se desploma, podría no tener otra opción.
Si la situación se descontrola, Estados Unidos podría enfrentarse a una crisis del servicio de la deuda. El defiproyectado de 2 billones de dólares para 2025 y los pagos de intereses actuales (que ya representan el 15 % del presupuesto) se volverían insostenibles. Esto implica recortes en otras áreas, más rebajas de calificación crediticia y, posiblemente, otro golpe a la credibilidad del Tesoro.
También existe la amenaza para los bancos. Quienes posean bonos de bajo rendimiento adquiridos durante los años de liquidez, especialmente los bancos regionales más pequeños, sufrirán pérdidas masivas. Ya vimos esto antes con Silicon Valley Bank en 2023. La próxima crisis podría no ser tan fácil de contener.
