Anforderungen an die Rendite steigen, während Anleger langfristige US-Staatsanleihen meiden

Langfristige Staatsanleihen verlieren schnell an Beliebtheit. Seit dem 2. April ist die Rendite der 10-jährigen Anleihe auf 4,37 % gestiegen, da die Anleihekurse fielen, obwohl die Renditen kurzfristiger Anleihen in die andere Richtung gingen.

Diese Spaltung – was die Wall Street als steilenden Twist bezeichnet – trat auf, als die Märkte noch auf die Zolllasten von Präsident Donald Trump reagierten, die Anfang April für Chaos sorgten.

Dieser Twist hat bereits begonnen, die Kreditkosten in der gesamten Wirtschaft zu erhöhen. Die Federal Reserve plant möglicherweise, die Zinssätze zu senken, um das Wachstum anzukurbeln, aber langfristige Renditen scheinen das nicht mehr zu interessieren. 

Sie haben sich von der üblichen Beziehung zu kurzfristigen Zinserwartungen gelöst. Das ist ein großes Warnsignal für politische Entscheidungsträger, die versuchen, die Kreditflüsse aufrechtzuerhalten.

Langfristige Renditen steigen, da die Term-Prämie steigt

Einer der Hauptgründe für den Anstieg der langfristigen Staatsanleihen ist die Angst – vor allem vor Inflation und politischer Richtung. Trumps unberechenbare Handelspolitiken haben die Erwartungen der Anleger getrübt. Während viele glauben, dass die Inflation in den kommenden Jahren abkühlen wird, setzen sie nicht mit voller Sicherheit darauf.

Um sich zu schützen, wollen sie eine höhere Rendite für das Halten langfristiger Schulden. Diese zusätzliche Rendite wird als Term-Prämie bezeichnet, und sie ist gestiegen.

„Der Anleihemarkt spiegelt die Unsicherheit darüber wider, wohin sich diese Wirtschaft entwickelt, und die anhaltende Unsicherheit darüber, wie die politische Landschaft am Ende aussehen wird“, sagte Tim Ng, Portfolio-Manager für festverzinsliche Wertpapiere bei Capital Group.

Ein weiteres Bedenken ist das Bundeshaushaltsdefizit. Anleger befürchten, dass die Regierung weiterhin mehr Anleihen ausgeben wird, um ihr Defizit zu decken, was die Preise weiter drücken wird. Republikaner in beiden Kammern haben versucht, Steuersenkungsgesetze durchzusetzen, aber es gibt keinen klaren Plan für Ausgabenkürzungen, um dies auszugleichen. Das macht die Anleger noch vorsichtiger.

Selbst wenn die USA in eine Rezession geraten und die Fed die Zinssätze stark senkt, besteht die Sorge, dass die langfristigen Renditen starr bleiben könnten. Das würde Hypothekeneigentümer und alle, die große Kredite aufnehmen wollen, schaden. Der durchschnittliche Zinssatz für 30-Jahres-Hypotheken erreichte letzte Woche 6,8 %, up from last month, Freddie Mac reported.

Die Term-Prämie ist schwer zu berechnen, aber die meisten Modelle sagen, dass sie seit 2021, als die Inflation nach Jahren der Abwesenheit zurückkehrte, aufwärts tendierte. Sie stieg erneut an, nachdem Trump im November wiedergewählt wurde.

Anleger erwarteten, dass seine Politik höhere Defizite und Inflation anheizen würde. Dann verursachte seine Zollerklärung einen breiten Markt-Verkauf, einschließlich bei Staatsanleihen. Die Verwaltung lockerte später einige Handelspolitiken, und die Renditen fielen leicht, aber die Term-Prämie ist immer noch hoch.

Analysten von Goldman Sachs sagten in einem Bericht, dass es schwer sein wird, „die Neusetzung der Term-Prämien rückgängig zu machen“, und fügten hinzu, dass die „grundlegende makroökonomische Unsicherheit … sich wahrscheinlich nicht einfach durch Rhetorikverschiebungen auflösen wird.“

Einige argumentieren, dass die Wirtschaft höhere Term-Prämien überleben kann – dies geschah in den 80er und 90er Jahren –, aber andere sagen, die Fed fliege blind. Jerome Powell, der Vorsitzende der Fed, sagte letzte Woche, die Zentralbank habe es nicht eilig, die Zinssätze zu senken. Er sagte, die Wirtschaft halte sich noch, warnte aber, dass die Inflationsrisiken nicht verschwunden seien.

„Sie versuchen wirklich, ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation zu etablieren und diese Glaubwürdigkeit zu halten“, sagte Chris Brown, der bei T. Rowe Price für verbriefte Produkte zuständig ist.

Das Finanzministerium hat begonnen zu reagieren. Im Jahr 2023 begannen Beamte, die Größe der Auktionen für langfristige Anleihen zu erhöhen, um mehr Finanzierung abzudecken. Aber als die Renditen stiegen, verlangsamteten sie diese Erhöhungen, um die Lage zu beruhigen.

Während seines Wahlkampfs kritisierte Scott Bessent – jetzt Finanzminister – das Ministerium dafür, nicht genug langfristige Schulden auszugeben. Aber seit er das Amt angetreten hat, hat er den Kurs geändert. Er sagt jetzt, er habe keine Pläne, die Auktionsgrößen in naher Zukunft zu ändern.