Die VIX-Fonds der Wall Street haben die Milliarden-Dollar-Marke überschritten, da Händler weiterhin auf einen Börsencrash setzen

Die Händler an der Wall Street haben in diesem Jahr Fonds, die an den VIX gekoppelt sind, auf über eine Milliarde Dollar getrieben. Dabei strömt das Geld in börsengehandelte Produkte, die Futures auf den Cboe Volatility Index trac, da sich die Anleger nach einer Rekordrallye auf Turbulenzen an den Aktienmärkten einstellen.

Der Barclays iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN, das größte dieser Vehikel, ist bis 2025 um mehr als 300 % gewachsen. Der Reiz liegt auf der Hand: Sollte die Aktienrallye einbrechen, steigt die Volatilität sprunghaft an, und diese Produkte zahlen Gewinne aus.

Doch während sie auf diesen Moment warten, sehen sich Anleger mit hohen Kosten konfrontiert, die die Rendite schmälern. Diese Kosten sind in die Funktionsweise der Fonds einkalkuliert. Eric Balchunas, leitender ETF-Analyst bei Bloomberg Intelligence, verglich sie mit einer Kettensäge – „sehr effektiv für bestimmte Aufgaben, aber sie kann einem den Arm abtrennen“

Er bezog sich darauf, wie die Fonds Verluste erleiden, wenn die zukünftig erwarteten Marktschwankungen die aktuellen übersteigen. Timing ist entscheidend. Wer den Volatility Shares 2x Long VIX Futures ETF am 1. April vor Inkrafttreten der weitreichenden US-Zölle gekauft hat, hätte seinen Einsatz durch einen Verkauf am 8. April verdreifachen können.

Hätte man denselben Fonds jedoch ein Jahr lang gehalten, wäre ein Verlust von 78 % entstanden. Dieses Risiko hat die Mittelzuflüsse nicht gestoppt. Der VXX ist um 32 % gefallen, bei einem Vermögen von 1 Milliarde US-Dollar und Nettozuflüssen von 312 %. Der UVIX ist um 78 % gesunken, bei einem Vermögen von 510 Millionen US-Dollar und Zuflüssen von 215 %.

UVXY verzeichnete einen Rückgang von 57 % auf 690 Millionen US-Dollar bei einem Zufluss von 150 %. VIXY sank um 33 % auf 343 Millionen US-Dollar bei einem Zufluss von 115 %. Alle vier Fonds zeigen, wie weiterhin Kapital in VIX-Produkte fließt, obwohl deren Wertentwicklung sinkt.

Anleger erhöhen ihre VIX-Bestände, während die Kosten steigen

Michael Thompson, Co-Portfoliomanager bei Little Harbor Advisors, sagte: „Diese Produkte können im Preis ziemlichmaticsteigen, fast wie eine Option, aber ohne Verfallsdatum.“ Er fügte hinzu, dass man seine Long-Volatilitäts-ETP-Anteile auch dann halten könne, wenn eine Korrektur nicht wie geplant eintrete

Diese Instrumente bieten Anlegern mit Aktienbesitz eine grundlegende Absicherung, da der VIX tendenziell steigt, wenn der S&P 500 fällt. Anders als der Ansturm auf Short-Volatilitätsgeschäfte im Jahr 2018, der zum „Volmageddon“ führte, wird der aktuelle Anstieg der Absicherungsgeschäfte voraussichtlich keinen Marktschock auslösen.

„Privatanleger wollen vorsichtig und absichernd agieren“, sagte Rocky Fishman, Gründer des Forschungsunternehmens Asym 500. Er schätzte, dass derzeit 40 % der offenen Positionen in VIX-Futures von börsengehandelten Produkten gehalten werden.

Doch diese Wetten kosten echtes Geld. UVIX berechnet eine Kostenquote von 2,8 % und hält derzeit zwei VIX-Futures mit Verfall im Oktober und November. Täglich verkauft UVIX einen Teil des Oktober-Futures und kauft den November-Future, bis der Oktober-Future verfällt. Anschließend verschiebt UVIX den November-Future in den Dezember-Future.

Da der Oktober-Terminkontrakt unter dem November-Terminkontrakt gehandelt wird, verkauft der Fonds günstig und kauft teuer, was zu einem cashführt. Das Rollen vontracdrückt zudem den Terminkontrakt des nächsten Monats nach unten und erhöht die Position im Folgemonat.

„Sie müssen täglich die vorgelagerte Anleihe verkaufen und die nachgelagerte kaufen, um ihre Restlaufzeit bei gewichteten 30 Tagen zu halten“, sagte Matthew Thompson, Michaels Bruder und Co-Portfoliomanager. „Es liegt nahe, dass die beiden vorgelagerten Anleihen steiler werden, was paradoxerweise die Haltekosten dieser Instrumente erhöht.“

Strategen skizzieren VIX-Kurven-Trades, während Hedgefonds dem Ansturm beitreten

Dieses Problem ist nicht neu. Vor über zehn Jahren investierten Privatanleger massiv in den US-amerikanischen Ölfonds-ETF, um von den steigenden Rohölpreisen zu profitieren, mussten aber feststellen, dass die Renditen hinter den Spotpreisen zurückblieben. Heute bleibt die implizite Volatilität (die Markterwartung zukünftiger Preisschwankungen) gering, während die Aktienkurse langsam steigen.

Kleine Kursbewegungen verbilligen Optionen und drücken den VIX-Spotindex sowie die Terminkontrakte der nächsten Monate. Dadurch ist die VIX-Terminkurve steil geblieben, was sowohl Chancen als auch Risiken birgt.

Strategen der Société Générale SA haben Handelsstrategien vorgeschlagen, um den als Contango bekannten Abschlag auszunutzen. Sie weisen darauf hin, dass die Kurve konkav ist – sie flacht kurz vor dem Verfallstermin ab. Eine Möglichkeit besteht darin, den kurzfristigen VIX-Future zu verkaufen und den Folgemonats-Future zu kaufen, da dertractendenziell schneller fällt.

Doch es besteht eine klare Gefahr. Brian Fleming und Kunal Thakkar sagten: „Das Hauptrisiko ist ein starker und volatiler Aktienausverkauf, der sich durch einen Anstieg und eine deutliche Inversion der VIX-Kurve bemerkbar macht.“

Manche Anleger betrachten die Verluste als Kosten für den Schutz vor einem Markteinbruch. Hedgefonds nutzen diese Produkte ebenfalls für schnelle Transaktionen.