Die größten Namen der Finanzwelt ziehen sich aus den USA zurück. Die reichsten Institutionen der Wall Street reduzieren ihre Dollarbestände und investieren massiv in europäische Märkte, da neue Daten einen deutlichen Rückgang bei US-Aktien und -Anleihen belegen.
Laut Financial Times handelt es sich hierbei nicht um eine einmalige Reaktion. Vielmehr ist es ein langfristiger Rückzug, der durch das Chaos in Washington, das schwindende Vertrauen in die Federal Reserve und die jüngste Welle von Handelsstreitigkeiten unterdent Donald Trump ausgelöst wurde.
Das Weiße Haus führt einen erbitterten Kampf gegen den Fed-Chef, während die allgemeine politische Lage völlig chaotisch geworden ist. Obwohl sich die US-Aktienkurse nach Trumps „Befreiungstag“-Zöllen erholten, liegen sie in diesem Jahr immer noch im Minus und hinken globalen Wettbewerbern hinterher.
Der US-Dollar hat unterdessen seit Januar über 7 % an Wert verloren, und Händler beobachten nun, was manche als erste Anzeichen einer Kapitalflucht in sicherere europäische Anlagen wie deutsche Staatsanleihen bezeichnen.
Europäische Aktien ziehen Anlegergelder an, während ETFs Verluste verzeichnen
Luca Paolini, Chefstratege bei Pictet Asset Management, erklärte, der Kapitalfluss habe bereits begonnen. „Er findet statt. Er wird langsam, aber unausweichlich sein“, sagte er und nannte die niedrigen Bewertungen und Deutschlands steigenden Verteidigungshaushalt als klare Gründe dafür, warum Anleger in Europa mehr Wert sehen.
Die Beweise sind überall zu finden. Im März zeigte eine Umfrage der Bank of America, dass Anleger ihre US-Aktienbestände so stark reduzierten wie nie zuvor, und die Verlagerung hin zu Europa erfolgte so schnell wie seit 1999 nicht mehr.
Im April flossen 2,5 Milliarden Euro aus in Europa ansässigen ETFs mit US-Aktien und -Anleihen ab – der höchste Wert seit Anfang 2023, wie Daten von Morningstar Direct zeigen. Doch die Abflüsse hielten an. Anfang Mai verzeichneten Aktien-ETFs weitere Kapitalabflüsse, während Anleihen-ETFs etwas an Interesse zurückgewinnen konnten.
Auf den Spotmärkten ist ein stetiger Abverkauf von US-Dollar zugunsten von Euro zu verzeichnen, und Investmentbanken geben an, dass institutionelle Anleger den Großteil des Handels abwickeln.
Pensionsfonds auf allen Kontinenten wenden sich von US-Vermögenswerten ab
Große Pensionsfonds führen nun den Exodus an. Laura Wickström, CIO der finnischen Veritas Pensionskasse, erklärte, dass sie im ersten Quartal ihre US-Aktienpositionen deutlich reduziert hätten. Sie nannte als Gründe überhöhte Bewertungen und die durch Zollentscheidungen verursachte Verwirrung.
„Die Unsicherheit und die Kommunikation rund um die Zölle … die damit verbundene Verwirrung und Unvorhersehbarkeit ließen uns die Idee in Frage stellen, dass man eine solche Prämie zahlen sollte“, sagte Laura.
In Australien äußerte John Pearce, der die Anlagen des 149 Milliarden A$ schweren UniSuper-Fonds leitet, dieselben Zweifel. Im Podcast des Fonds erklärte er, sein Team habe zwar „ein recht hohes Engagement in US-Anlagen“, hinterfrage dieses Engagement nun aber. Er fügte hinzu: „Ehrlich gesagt glaube ich, dass wir den Höhepunkt der Investitionen in US-Anlagen bereits erreicht haben.“
Auch dänische Pensionsfonds schlossen sich diesem Trend an. Im ersten Quartal verkauften sie erstmals seit 2022 US-Aktien und tätigten ihren größten Kauf von in Europa notierten Aktien seit 2018.
Sam Lynton Brown, Leiter der Makrostrategie bei BNP Paribas, sagte, wenn europäische Pensionsfonds ihr US-Engagement wieder auf das Niveau von 2015 zurückführen würden, würde dies bedeuten, dass sie 300 Milliarden Euro an auf Dollar lautenden Anlagen abstoßen würden.
Jahrelang waren die USA dank hoher Liquidität undtronMarktrenditen das beliebteste Ziel für Kapital. Doch John Butler, Stratege bei Wellington Management, meint, das Blatt wende sich. „Wenn sich die Globalisierung des Kapitals umkehrt, stellt sich die Frage, wie weit und wie schnell diese Entwicklung vonstattengeht.“
Selbst in den USA sind sich Institutionen nicht mehr sicher, ob sie am Dollar festhalten sollen. Scott Chan, CIO des kalifornischen Pensionsfonds für Lehrer (350 Milliarden Dollar), erklärte seinem Vorstand diese Woche, dass „eine der unbeabsichtigten Risiken und Folgen der Einführung von Zöllen“ darin bestehen könnte, dass Amerikas wichtigste Handelspartner beginnen, US-Vermögenswerte zu verkaufen. „Die Frage für uns ist, ob wir eine stärkere Diversifizierung benötigen, da wir uns sehr auf US-Vermögenswerte konzentrieren“, sagte er.
Der Dollarverfall hat ausländische Anleger getroffen, die ihre Positionen nicht abgesichert haben. Die Bank of America schätzt, dass europäische Investoren, wenn sie ihre Währungsrisiken wie vor der Covid-Pandemie absichern würden, Absicherungsgeschäfte im Wert von 2,5 Billionen US-Dollar tätigen müssten – was den Dollar möglicherweise noch weiter schwächen könnte.
