Der die Märkte erfassende Trend der Tokenisierung ist „bezaubernd, aber nicht magisch“: US-SEC

Die SEC hat gerade eine Erklärung zur Tokenisierung von Wertpapieren veröffentlicht, die von Kommissarin Hester M. Peirce verfasst wurde, die in der Branche vielen als Befürworterin innovationsfreundlicher regulatorischer Ansätze im Umgang mit dem Krypto- und Blockchain-Bereich bekannt ist.

Während die Erklärung von Frau Peirce keine offizielle SEC-Politik darstellt, tragen ihre Meinungen als langjährige Kommissarin und Leiterin der Krypto-Arbeitsgruppe Gewicht bei der Aufsichtsbehörde.

In der Erklärung stimmt Kommissarin Peirce zu, dass Tokenisierung eine neuartige Blockchain-Anwendung ist, klärte jedoch auf, dass dies nicht bedeutet, dass Wertpapiere von bestehenden Vorschriften ausgenommen sind, und legte dabei den Schwerpunkt auf Compliance.

Einige Gedanken zur Tokenisierung von Wertpapieren: https://t.co/7rbqbQ4TfV

— Hester Peirce (@HesterPeirce) Juli 9, 2025

Tokenisierte Wertpapiere sind nach Ansicht der SEC immer noch Wertpapiere

Frau Peirce erkannte an, dass die Blockchain-Technologie neue Modelle für die Verteilung und den Handel von Wertpapieren in einem „tokenisierten“ Format ermöglicht hat.

Sie erkennt den Wert der Tokenisierung an und acknowledges, dass sie die Kapitalbildung erleichtern und die Fähigkeit der Anleger verbessern kann, ihre Assets als Sicherheit zu nutzen. Kommissarin Peirce ist mit dieser Ansicht nicht allein, da neue Marktteilnehmer und viele traditionelle Unternehmen ebenfalls On-Chain-Produkte zu schätzen wissen.

Doch so leistungsstark die Blockchain-Technologie auch ist, sagt Kommissarin Peirce, sie hat nicht die Fähigkeit, die Natur des zugrunde liegenden Assets magisch zu verwandeln. Das bedeutet, dass tokenisierte Wertpapiere weiterhin Wertpapiere bleiben und Marktteilnehmer bei ihrem Umgang damit die bundesstaatlichen Wertpapiergesetze berücksichtigen und einhalten müssen.

Vertreiber von tokenisierten Wertpapieren werden aufgefordert, ihre Offenlegungspflichten gemäß den bundesstaatlichen Wertpapiergesetzen zu berücksichtigen, und Marktteilnehmer, die tokenisierte Wertpapiere verteilen, kaufen und handeln, werden ebenfalls gebeten, die Art der Wertpapiere und die daraus resultierenden rechtlichen Implikationen zu berücksichtigen.

Je nach Struktur könnte ein tokenisiertes Wertpapier nach Ansicht von Frau Peirce als „Quittung für ein Wertpapier“ oder als „wertpapierbasierter Swap“ klassifiziert werden, was spezifische Handelsbeschränkungen mit sich bringt, darunter, dass es von Privatanlegern nicht außerbörslich gehandelt werden darf.

Während Kommissarin Peirce die Neuheit der blockchain-basierten Tokenisierung anerkennt, erklärte sie auch, dass es an dem Prozess der Ausgabe eines Instruments, das ein Wertpapier darstellt, nichts Neues gibt, und daher gelten die gleichen gesetzlichen Anforderungen für ihre On- und Off-Chain-Versionen.

Sie drängte Unternehmen, sich mit der SEC in Verbindung zu setzen, um festzustellen, ob ein tokenisiertes Wertpapier mit bestehenden bundesstaatlichen Gesetzen übereinstimmt, oder mit der Agentur zu besprechen, ob es Änderungen am Gesetz geben sollte.

Die Erklärung endete damit, dass die Kommissarin die Bereitschaft der SEC zum Ausdruck brachte, mit Marktteilnehmern bei der Ausarbeitung angemessener Ausnahmen und bei Änderungen bestehender Regeln oder veralteter oder unnötiger regulatorischer Anforderungen zusammenzuarbeiten.

Der Kryptosektor ist gerade im Aufwind

Die Erklärung von Frau Peirce kommt zu einem Zeitpunkt, an dem einige im Kryptobereich dafür plädieren, dass Investoren die Erlaubnis erhalten, digitale Versionen von Aktien und anderen Vermögenswerten auf ihren Plattformen in Europa und den Vereinigten Staaten zu handeln.

Im April verfasste Robinhood, eine von einigen Krypto-Anlegern bevorzugte Retail-Brokerage, einen Brief an Frau Peirce und die Arbeitsgruppe, in dem sie die Vorteile der Tokenisierung beschrieb und die SEC aufforderte, ein regulatorisches Umfeld zu vermeiden, das „Wachstum und Innovation erstickt.“

Gemessen an der kürzlich veröffentlichten Erklärung, die von der Leiterin der Arbeitsgruppe verfasst wurde, hat der Brief sein Ziel erreicht, und die SEC erwägt ernsthaft ein freundliches Umfeld für die Tokenisierungsmetapher, in die die Branche eintritt.

In Erwartung eines freundlichen Umfelds hat Robinhood begonnen, Investoren in Europa die Möglichkeit anzubieten, tokenisierte Aktien von OpenAI und SpaceX zu handeln, die die Bewertungen der privaten Unternehmen widerspiegeln sollen.

Die Angebote sollen gewöhnlichen Anlegern Zugang zu heißen Start-ups bieten – etwas, das normalerweise nur wohlhabenden Anlegern möglich war. Da sich die SEC nicht mehr auf die Regulierung der Branche konzentriert, richtet sie ihre Ressourcen darauf aus, ein Regulierungsschema zu entwickeln, das Innovation fördert, ohne zu einem „Paradies für Betrüger“ zu werden.