Trump behält Bidens aktiven Ansatz bei der Staatsanleihe-Emission bei

Trump hält an der Schuldenstrategie fest, die Republikaner unter Biden hassten – und denkt sogar darüber nach, damit noch weiter zu gehen.

Laut einem Bericht von Nouriel Roubini in der Financial Times am Donnerstag verwendet das Weiße Haus im Jahr 2025 immer noch eine umstrittene Taktik namens Aktive Staatsanleihe-Emission (Activist Treasury Issuance).

Unter diesem Ansatz reduziert das US-Finanzministerium die Menge an langfristiger Schulden, die es verkauft, und schiebt stattdessen mehr kurzfristige Anleihen aus, um die langfristigen Zinssätze unter Kontrolle zu halten.

Diese Methode, die erstmals während der Präsidentschaft von Joe Biden eingesetzt wurde, wurde damals stark kritisiert. Die Hauptsorge war, dass sie die Grenzen verwischte, was die Federal Reserve behandeln sollte und was die Schatzkanzlei außen vor lassen sollte.

Bessent warnt vor tieferem Eingreifen, wenn die Märkte rau werden

Die Idee hinter ATI ist ziemlich einfach. Wenn Sie verhindern wollen, dass langfristige Renditen steigen, emittieren Sie einfach nicht viele langfristige Anleihen. Das hat Bidens Schatzkanzlei genau getan, und jetzt behält Trump das Spielbuch bei.

Stephen Miran, jetzt Vorsitzender des Trump-Rats für Wirtschaftspolitik, schrieb letztes Jahr ein Papier, das ATI als „fiskalische Invasion der Geldpolitik“ bezeichnete. Er sagte, die Schatzkanzlei kopiere „Operation Twist“, aber mit ihrer eigenen Wendung – einfach weniger langfristige Schulden emittieren, anstatt sich darauf zu verlassen, dass die Fed die Anleihemärkte manipuliert.

Damals stimmte Scott Bessent, der jetzt Schatzkanzler ist, Miran zu und sagte, ATI überschreite die Grenzen. Aber jetzt verteidigt Bessent die Politik nicht nur – er warnt bereits vor dem, was als Nächstes kommt. Er sagte, wenn die Finanzmärkte „unordentlich werden“, könnte die Schatzkanzlei über ATI hinausgehen und anfangen, langfristige Anleihen direkt zurückzukaufen, ein direkter Schritt, um steigende Renditen zu kappen.

Das wäre eine ganz neue Ebene der fiskalischen Beteiligung an den Anleihemärkten – etwas in der Nähe von Quantitative Easing, aber angeführt von der Schatzkanzlei anstelle der Zentralbank. In diesem Plan würde Washington nicht nur entscheiden, was emittiert wird – es würde den Markt aktiv umgestalten, indem es das Angebot entfernt.

Andere Länder kopieren nun die Strategie

ATI bleibt nicht in Washington. Es breitet sich global aus. In Japan steigen die langfristigen Zinssätze schnell. Die Rendite der 10-jährigen Anleihe sprang von negativem Gebiet vor 2022 auf jetzt etwa 1,6 %. Das geschah, als die Bank of Japan begann, die Leitzinsen anzuheben und ihre vorherige ultra-lockere Geldpolitik loszulassen.

Mit einer öffentlichen Schuldenquote von fast 250 % des BIP kann sich Tokio keinen weiteren vollständigen QE-Zyklus leisten, es sei denn, es gibt einen schweren wirtschaftlichen Abschwung.

Also bereitet das japanische Finanzministerium reportedly seine eigene Version von ATI vor. Der Plan? Langfristige Anleiheemissionen reduzieren und mehr kurzfristige Schulden ausgeben, genau wie die USA es taten. Und so entfaltet sich Mirans Vorhersage.

Regierungen, die ATI einmal annehmen, gehen nicht davon weg. Sie bleiben entweder dabei – oder verdoppeln, genau wie die aktuelle Schatzkanzler es jetzt tut.

Nicht jeder kann diesen Weg gehen, obwohl. Die Eurozone ist kein wahrscheinlicher Kandidat. Es gibt keine zentrale fiskalische Stelle, die massive gemeinsame Schulden emittieren kann, und die Europäische Zentralbank hat bereits Notfalltools, um steigende Spread zu kontrollieren, wenn es schlecht wird.

Aber das Vereinigte Königreich könnte als Nächstes kommen. Mit instabilen öffentlichen Finanzen könnte Großbritannien leicht ATI kopieren, um die Kosten steigender langfristiger Kredite zu umgehen.

Das größere Problem ist, was all dies für die Zentralbanken bedeutet. Die Inflation ist in den USA, Japan und dem Vereinigten Königreich immer noch zu hoch, und die Regierungen häufen Schulden an und pushen Politiken wie ATI, die die Kreditkosten künstlich senken, was natürlich einen gefährlichen Konflikt schafft.

Ökonomen haben es als ein Spiel des Hühners bezeichnet, und je mehr Regierungen mit Politiken wie ATI eigenmächtig handeln, desto mehr sieht es so aus, als ob die Zentralbanken dieses Spiel verlieren.