Das alte 60/40-Sicherheitsnetz wird versagen, wenn der nächste Marktschock eine globale Inflation ist

Das traditionelle 60/40-Portfolio kann bei einem nächsten Marktschock durch globale Inflation schwerwiegende Folgen haben. Das ist die unangenehme Seite, mit der sich Anleger derzeit auseinandersetzen müssen.

Anleihen gelten als konservativer Bestandteil jedes Anlageportfolios. Sie bieten stabile Renditen, minimieren Kursschwankungen und dienen als Absicherung gegen fallende Aktienkurse und Anlegerrisiken. Diese Eigenschaften erwiesen sich vor allem unter anderen Bedingungen als der Inflation als sinnvoll.

Laut Morgan Stanley (NYSE: MS) hat die Analyse von Anleihen- und Aktiendaten aus fast 150 Jahren erhebliche Probleme mit diesem Ansatz aufgezeigt. Wie sich herausstellte, verlieren Anleihen an Sicherheit, wenn die Inflation anhaltend hoch ist.

Das gängige Verhältnis von 60 % Aktien zu 40 % Anleihen beruht auf einer einzigen Annahme: Aktien streben positive langfristige Renditen an, während Anleihen dazu dienen, negative Kursschwankungen zu minimieren. Die Gültigkeit dieser Annahme wurde nach dem Höchststand des Aktienmarktes Ende 2021 infrage gestellt.

Inflation führt dazu, dass Anleihen bei fallenden Aktienkursen weniger Schutz bieten

Der S&P 500 Total Return Index hat sein Niveau von Anfang 2022 deutlich übertroffen. Auch das classic 60/40-Portfolio erholte sich, konnte aber mit der Aktienperformance nicht mithalten. Der Bloomberg Aggregate Bond Index, der einen breiten Korb hochwertiger US-Anleihen trac, hat sich lediglich wieder auf etwa sein Ausgangsniveau von Anfang 2022 erholt.

Dies zeichnet ein recht positives Bild des Anleihenmarktes. Anleihen hinken seit vielen Monaten hinterher, und der dargestellte Index erreichte seinen Höchststand deutlich vor diesem Zeitraum und hat diese Verluste noch lange nicht wieder wettgemacht. Diese Schwäche bei langfristigen Anleihen resultiert aus ihrer höheren Sensibilität gegenüber Zinserhöhungen.

Das sollte nicht so missverstanden werden, als wären Anleihen nutzlos. Anleihen generieren Erträge, die aufgrund höherer Renditen derzeittracsind als sonst. Das eigentliche Problem für den Anleger besteht darin, abzuschätzen, ob Anleihen ihren Zweck erfüllen, wenn der nächste Schock den Aktienmarkt trifft.

Anleihen können in Krisenzeiten, beispielsweise bei schwachem Wachstum oder Rezessionsängsten, ihren üblichen Zweck erfüllen. Mit sinkender Rendite steigt der Wert von Anleihen, was Schutz vor weiteren Kursverlusten an der Börse bieten kann. Bei Schocks durch Inflation, Ölpreise, defioder Zinsängste bieten Anleihen jedoch möglicherweise nur noch Erträge.

Dies trägt mit dazu bei, dass die classic 60/40-Aufteilung heute weniger sicher erscheint als früher. Dieses Anlagemodell basierte auf der Annahme, dass sich Aktien und Anleihen komplementär entwickeln. Aktienkurse sanken bei steigender Inflation, während Anleihenkurse stiegen und so das Anlageportfolio schützten. Heute kann die Inflation jedoch beide Anlageklassen gleichzeitig schädigen.

Ölpreise, Renditen von Staatsanleihen und Krypto-Liquidationen treffen Händler gleichzeitig

Die vergangene Woche hat gezeigt, wie schnell sich Druck am Markt ausbreiten kann. Nach einem kurzen Schreckmoment übernahmen die Aktienbullen wieder die Kontrolle, und der S&P 500 stieg wieder in die Nähe eines neuen Rekordhochs. Seit seinem Tiefststand am 30. März während des Iran-Krieges hat der Index nun acht Wochen in Folge zugelegt. Das ist die längste Gewinnserie seit Ende 2023, als er neun Wochen in Folge stieg.

Am Freitag lag der S&P 500 nur noch knapp 0,4 % unter seinem Rekordschlussstand von 7.501 Punkten vom 14. Mai. Das sah ganz anders aus als zu Wochenbeginn. Der Ölpreis lag wieder über 100 US-Dollar pro Barrel, und die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen erreichte am Dienstag den höchsten Stand seit 2007. Die Aktienmärkte reagierten darauf alles andere als gelassen. Der S&P 500 beendete den Dienstag mit einer dreitägigen Verlustserie, die am 15. Mai begonnen hatte – die erste derartige Serie seit dem 26., 27. und 30. März.

Am Samstag Bitcoin (BTC) nach wochenlangen ETF-Abhebungen unter die Marke von 75.000 US-Dollar. Zeitweise erreichte er mit 74.344 US-Dollar den niedrigsten Stand seit dem Vormonat, bevor er sich wieder in Richtung der Mitte der 75.000-Dollar-Marke erholte. Dies geschah weniger als eine Woche, nachdem BTC noch über 80.000 US-Dollar gehandelt wurde.

Ethereum (ETH) notiert aktuell bei rund 2.060 US-Dollar, nachdem es innerhalb von 24 Stunden über 2 % an Wert verloren hat. SOL notiert bei rund 84 US-Dollar, nachdem es einen deutlicheren Tagesverlust verzeichnete.

Der Derivatesektor gehörte zu den am stärksten betroffenen Bereichen, wobei die gesamten Kryptoliquidationen innerhalb von 24 Stunden einen Höchststand von 917 Millionen US-Dollar erreichten. Bitcoin verzeichnete Verluste in Höhe von 371 Millionen US-Dollar, während Ethereum Verluste von rund 261 Millionen US-Dollar aufwies. Der Großteil dieser Summe (827 Millionen US-Dollar) entfiel auf Long-Positionen, die aufgrund des Kursverfalls von Bitcoin unter 75.000 US-Dollar unwiederbringlich verloren gingen.