Das alte 60/40-Sicherheitsnetz wird versagen, wenn der nächste Marktschock eine globale Inflation ist

Das alte 60/40-Portfolio kann stark leiden, wenn der nächste Marktschock von einer globalen Inflation ausgeht. Das ist der unangenehme Teil, mit dem sich Anleger jetzt auseinandersetzen müssen.

Anleihen sollen die konservative Seite jedes Anlageportfolios bilden. Anleihen bieten stabile Renditen, minimieren die Volatilität und dienen als Versicherung gegen fallende Aktien und Anlegerrisiken. Diese Eigenschaften machten am meisten Sinn unter Bedingungen, die nicht von Inflation geprägt waren.

Laut Morgan Stanley (NYSE: MS) zeigte die Analyse von fast 150 Jahren Anleihen- und Aktienkursdaten erhebliche Probleme mit diesem Ansatz. Es stellte sich heraus, dass Anleihen zu einem weniger sicheren Asset werden, wenn die Inflation anhaltend hoch ist.

Das herkömmliche Verhältnis von 60 % Aktien zu 40 % Anleihen basiert auf einer einzigen Annahme, nämlich dass Aktien versuchen, langfristige positive Renditen zu erzielen, während Anleihen verwendet werden, um negative Schwankungen zu minimieren. Die Gültigkeit dieser Annahme wurde nach dem Höhepunkt des Aktienmarkens Ende 2021 in Frage gestellt.

Inflation lässt Anleihen weniger wie Schutz wirken, wenn Aktien fallen

Der S&P 500 Total Return Index ist weit über sein Niveau von Anfang 2022 gestiegen. Das klassische 60/40-Portfolio hat sich ebenfalls erholt, konnte aber mit den Aktien nicht Schritt halten. Der Bloomberg Aggregate Bond Index, der einen breiten Korb hochwertiger US-Anleihen verfolgt, hat sich nur mühsam wieder auf das Niveau zurückgekämpft, auf dem er zu Beginn dieses Zeitraums stand.

Dies ergibt ein eher sanguinisches Bild des Anleihemarktes. Anleihen liegen seit vielen Monaten zurück, und der indizierte Peak lag deutlich vor diesem Chartzeitraum und hat diese Verluste nicht einmal annähernd wettgemacht. Dieses Rückstand bei langfristigen Anleihen ist auf ihre größere Empfindlichkeit gegenüber Zinserhöhungen zurückzuführen.

Dies sollte nicht falsch interpretiert werden als ob Anleihen nutzlos wären. Anleihen generieren Einkommen, das aufgrund der höheren Renditen jetzt attraktiver ist als es sonst der Fall wäre. Das wahre Problem für den Anleger besteht darin, zu bestimmen, ob Anleihen ihren Zweck erfüllen werden, wenn der nächste Schock den Aktienmarkt trifft.

Anleihen könnten den üblichen Dienst erbringen, wenn der Markt mit Schocks konfrontiert ist, die aus schwachem Wachstum oder Rezessionsängsten resultieren. Wenn die Rendite sinkt, werden Anleihen an Wert gewinnen, und dies könnte Schutz vor weiteren Kursverlusten bieten. Wenn der Schock jedoch von Inflation, Ölpreisen, Defiziten oder einer Zinsangst ausgeht, könnten Anleihen nur Einkommen bieten.

Dies ist Teil dessen, was die klassische 60/40-Allokation weniger sicher erscheinen lässt als zuvor. Dieses Allokationsmodell basierte auf der Tatsache, dass Aktien und Anleihen komplementäre Bewegungen aufwiesen. Aktien fielen, wenn die Inflation stieg, während Anleihen stiegen und das Anlageportfolio schützten. Jetzt kann Inflation jedoch beide Anlagen gleichzeitig schädigen.

Öl, Staatsanleiherenditen und Krypto-Liquidationen trafen Händler zur gleichen Zeit

Letzte Woche zeigte, wie schnell sich Druck durch den Markt ausbreiten kann. Aktien-Bullen übernahmen wieder die Kontrolle nach einer kurzen Panik, und der S&P 500 drängte sich wieder in die Nähe eines neuen Rekordhochs. Der Index ist seit seinem Tiefstand am 30. März während der Iran-Kriegsperiode nun acht Wochen in Folge gestiegen. Das ist seine längste wöchentliche Gewinnserie seit Ende 2023, als er neun Wochen in Folge stieg.

Bis Freitag lag der S&P 500 weniger als 0,4 % unter seinem Rekord-Schlusskurs vom 14. Mai von 7.501. Das sah am Anfang der Woche ganz anders aus. Öl war wieder über 100 US-Dollar pro Barrel, und die 30-jährige Staatsanleiherendite erreichte am Dienstag ihr höchstes Niveau seit 2007. Aktien nahmen das nicht ruhig hin. Der S&P 500 endete am Dienstag mit einer dreitägigen Verlustserie, die am 15. Mai begann, die erste seit dem 26., 27. und 30. März.

Am Samstag fiel Bitcoin (BTC) nach wochenlangen ETF-Abflüssen unter die Marke von 75.000 US-Dollar. An einem Punkt berührte das Asset den Preis von 74.344 US-Dollar, was der niedrigste Stand seit dem Vormonat war, bevor es wieder in Richtung der Mitte der 75.000 US-Dollar stieg. Dies geschieht weniger als eine Woche, nachdem BTC über 80.000 US-Dollar gehandelt wurde.

Ethereum (ETH) handelt derzeit bei rund 2.060 US-Dollar, nachdem es in 24 Stunden über 2 % verloren hatte. SOL handelt bei rund 84 US-Dollar nach einem größeren täglichen Rückgang.

Der Derivate-Sektor war einer der am stärksten betroffenen Bereiche, wobei die gesamten Krypto-Liquidationen einen 24-Stunden-Höchststand von 917 Millionen US-Dollar erreichten. Bitcoin verzeichnete Verluste von 371 Millionen US-Dollar, während Ethereum Verluste von rund 261 Millionen US-Dollar ausmachte. Der Großteil dieser Zahl (827 Millionen US-Dollar) repräsentierte Long-Positionen, die liquidiert wurden, weil BTC unter 75.000 US-Dollar gefallen war.