Schweizer Gericht lässt AT1-Ansprüche in Höhe von 17 Milliarden US-Dollar im Fall Credit Suisse-UBS wieder aufleben

Ein Schweizer Gericht hat einen Fall neu aufgerollt, den viele bereits für abgeschlossen hielten. Das Bundesverwaltungsgericht hob die Anordnung aus dem Jahr 2023 auf, die AT1-Anleihen (Additional Tier 1) im Wert von 17 Milliarden US-Dollar, die an die Credit Suisse gebunden waren, für ungültig erklärt hatte, wie Bloomberg berichtet.

Es handelte sich um dieselben Anleihen, von denen den Anlegern gesagt wurde, sie seien wertlos, als die UBS Group AG in einem von der Regierung vermittelten Deal die angeschlagene Bank übernehmen musste. Diese Entscheidung hatte die Anleihegläubiger völlig überrascht und wütend gemacht. Und jetzt? Sie kämpfen wieder und wollen ihr Geld zurück.

Das Urteil, das diese Woche erging, bedeutet nicht, dass Anleger sofort entschädigt werden. Es hebt jedoch die Kernentscheidung auf, die die Anleihen ursprünglich wertlos gemacht hatte. Und obwohl die Schweizer Finanzmarktaufsicht Finma bereits angekündigt hat, gegen das Urteil Berufung einzulegen, hat es einen neuen Rechtsweg eröffnet, den Anleger nun beschreiten wollen. Einige von ihnen sehen im Fall Lehman Brothers ein mögliches Vorbild dafür, wie das Ganze enden könnte – mit einer Auszahlung.

Investoren drängen auf Lehman-Vergleiche, während die Kurse steigen

Der Vergleich mit Lehman Brothers ist keindent. Nach dem Crash von 2008 wurden die Gläubiger von Lehman Brothers International Europe, der Londoner Niederlassung, nach jahrelangem Warten auf ihre wertlosen Forderungen vollständig inklusive Zinsen entschädigt. Dieses Ergebnis gilt heute als Ideal für Inhaber notleidender Anleihen.

Zwei Personen, die Ansprüche im Zusammenhang mit den gelöschten AT1-Anleihen der Credit Suisse haben, äußerten die Hoffnung auf genau so etwas. Sie wolltendentbleiben, da sie nicht befugt sind, sich öffentlich zu äußern, doch ihre Botschaft ist eindeutig: Sie sind bereit, den Kampf lange fortzusetzen.

Seit der Übernahme wurden diese AT1-Anleihen als Wertpapiere eingestuft. Das bedeutet: keine Kupons, kein Anlegerschutz, keine rechtlichen Verpflichtungen des Anleihegläubigers. Nur noch Forderungen. Nicht mehr. Über zwei Jahre lang sahen die Inhaber zu, wie ihre Position wertlos auf dem Papier verblieb. Doch die Gerichtsentscheidung vom Dienstag hat die Situation verändert.

Händler, die in einem Nischenmarkt für Sekundärprodukte tätig waren, erlebten einen rasanten Wertanstieg dieser Ansprüche, von 12 Cent auf rund 30 Cent pro Dollar. Das ist zwar noch keine Erholung, aber es handelt sich nicht mehr um eine Belastung.

Romain Miginiac, Forschungsleiter bei Atlanticomnium, erklärte, sein Unternehmen, das in die Anleihen investiert war, prüfe derzeit die möglichen Folgen. „Der Fall bleibt ungewiss und komplex“, so Miginiac. „Selbst wenn die Anleihegläubiger entschädigt werden, ist die Höhe der Entschädigung noch unklar.“ Er führte aus, dass Investoren verschiedene Szenarien durchspielen, von der vollständigen Rückzahlung inklusive Zinsen bis hin zu einer Entschädigung, die eher derjenigen der Credit-Suisse-Aktionäre entspricht: 3 Milliarden Schweizer Franken, umgerechnet etwa 3,75 Milliarden US-Dollar.

Gerichtsurteil löst juristische Dynamik aus, Auszahlung aber noch in weiter Ferne

Einige Unternehmen haben bereits rechtliche Schritte eingeleitet. Natasha Harrison, geschäftsführende Gesellschafterin von Pallas Partners, vertritt mehrere Anleihegläubiger. Sie bezeichnete das Urteil des Gerichts als einen Meilenstein.

„Dieses Urteil ist ein entscheidender Schritt zur Beendigung einer langen Phase der Ungewissheit für unsere Mandanten, die viel zu lange auf Gerechtigkeit gewartet haben“, sagte Natasha. „Indem das Gericht festgestellt hat, dass das sogenannte ‚Überlebensfähigkeitsereignis‘ nie eingetreten ist und die Abschreibung keine andere Rechtsgrundlage hatte, hat es die Angelegenheit klargestellt.“

Das bedeutet aber nicht, dass Anleihegläubiger sich über ihre cashfreuen können. Die FINMA kündigte Berufung an. Zudem hat das Gericht die ursprüngliche Abschreibungsanordnung noch immer nicht formell aufgehoben. Zwar wurde durch das Urteil eine rechtliche Hürde beseitigt, doch wurde dadurch nichts Neues geschaffen. Das Geld befindet sich weiterhin in der Schwebe.

Selbst Lehman-Investoren mussten warten. In diesem Fall wurden die Gläubiger der europäischen Tochtergesellschaft erst über zehn Jahre nach dem Zusammenbruch der New Yorker Bank entschädigt. Auf einen ähnlichen Zeitrahmen müssen sich die Menschen auch hier einstellen. Ein juristischer Marathon, kein Sprint.

Miginiac fügte noch eine letzte Warnung hinzu: „Es ist ein sehr positiver erster Schritt, aber definoch keine beschlossene Sache.“