Strategys Strategie könnte in den kommenden Monaten weiter auf die Probe gestellt werden, wenn die Einnahmen aus den Vorzugsaktien fällig werden. Der jüngste Bitcoin-Kursrückgang setzt Strategys vermeintlich unbegrenzte Geldquellen unter Druck.
Strategy steht gegen Ende des Jahres vor der ersten großen Dividendenwelle, bei der rund 120 Millionen US-Dollar für verschiedene Vorzugsaktien fällig werden. Strategy wies lediglich Barreserven in Höhe von 54 Millionen US-Dollar cash , was bedeutet, dass das Unternehmen möglicherweise einen Teil des Erlöses aus den auf Euro lautenden STRE Vorzugsaktien verwenden muss.
Aktuell ist Strategy liquide, obwohl ein Teil der Gelder für Dividenden und nicht für neue BTC-Käufe verwendet wird.
Wenn der Bitcoin-Kurs auf unsere durchschnittlichen Anschaffungskosten von 74.000 US-Dollar fällt, beträgt unser Verhältnis von Vermögen zu Wandelschuldverschreibungen immer noch 5,9x. Dies bezeichnen wir als das Bitcoin-Rating unserer Schulden. Bei einem Bitcoin-Kurs von 25.000 US-Dollar läge dieses Verhältnis bei 2,0x.
— Strategy (@Strategy) 25. November 2025
Die Strategie, die während des Bitcoin-Anstiegs als „unendlicher Geld-Glitch“ galt, zeigt nun Schwächen und lässt aufhorchen. Die größte Herausforderung für MSTR wird die MSCI-Überprüfung Mitte Januar sein, die möglicherweise zu Verkaufsdruck führt, da Fonds ihre Positionen auflösen.
Insgesamt befinden sich MSTR-Aktien im Wert von über 9 Milliarden US-Dollar in passiven Fonds. Ein Ausschluss aus den Indizes könnte kurzfristige Verkäufe im Wert von 2,8 Milliarden US-Dollar und weitere Verkäufe in den kommenden Monaten auslösen.
Was kann die Strategie als Nächstes tun?
Die Strategie hält 649.870 BTC, die größtenteils dent wurden. Selbst bei einem niedrigen MSTR-Kurs ist die Treasury nicht gefährdet.
Das Unternehmen kann seine regulären Beratungs- und Wissensproduktaktivitäten fortsetzen und gleichzeitig den Kauf von Bitcoin aussetzen. Um die cash zu verringern, könnten die Dividenden einiger Vorzugsaktien verschoben werden. Sollte Strategy trotz allem weiterhin Kapital beschaffen wollen, müsste das Unternehmen möglicherweise auf die STRC-Vorzugsaktien zurückgreifen, was eine Erhöhung der zugesagten Dividende und damit eine weitere Verteuerung der Strategie zur Folge hätte.
Im Jahr 2025 wird Strategy keine durch Bitcoin besicherten Kredite mehr vergeben, was eine Liquidation erforderlich machen könnte. Die Bitcoins selbst sind zwar keinem Risiko ausgesetzt, werden aber von den MSTR-Inhabern, die keinen Anspruch auf die Coins haben, auch nicht als wertvoll angesehen.
MSTR ist nur dann wertvoll, wenn Bitcoin eine weitere Rallye startet und die Strategie dadurch wieder rentabel wird. Generell gilt MSTR als Instrument zur Verstärkung von Bitcoin-Trends. Nach einem zwischenzeitlichen Rückgang auf ein lokales Tief von 166 US-Dollar erholte sich MSTR leicht auf 172,19 US-Dollar.
Die Strategie ist weiterhin nicht in der Lage, den Kursrückgang zum Kauf zu nutzen.
Der aktuelle Lagerbestand bedeutet, dass Strategy nicht von Kursrückgängen profitieren kann und stattdessen während Kursanstiegen und nahe Allzeithochs von den Bitcoin-Preisen profitiert hat. Derzeit liegt Strategys Gewinnschwelle bei knapp über 74.000 US-Dollar, und das Unternehmen hat angedeutet, möglicherweise einen Teil seiner Bitcoins zu verkaufen, um seinen Verpflichtungen nachzukommen.
Strategy hat bei seinen Wandelschuldverschreibungen in Höhe von 8 Milliarden US-Dollar, die größtenteils bereits wertlos sind, noch etwas Spielraum. Die Fälligkeitstermine dieser Schulden liegen zwar noch Jahre in der Zukunft, doch die Gläubiger könnten bereits jetzt Ungeduld hinsichtlich der Rückzahlungsfähigkeit des Unternehmens zeigen.
Strategy generiert nur begrenzt freie cashund ist daher auf neue Kapitalerhöhungen angewiesen. Die einzige Hoffnung für Strategy liegt in einem weiteren Bitcoin-Bullenzyklus, sobald die Schulden fällig werden. Dies könnte auch den MSTR-Kurs stützen.
Die Schulden werden zwischen 2028 und 2032 fällig, was potenziell einen raschen Verkauf von Bitcoin zur Deckung der Verbindlichkeiten erforderlich machen könnte. In der Zwischenzeit muss Strategy jährliche Dividendenzahlungen in Höhe von 700 Millionen US-Dollar leisten und auf eine mögliche Erholung des Bitcoin-Kurses warten.
