Aktien und Gold sehen teurere Optionen, während Anleiheinvestoren auf längere Treasury-Wetten setzen
- Optionen auf Aktien und Gold sind teurer geworden, da das Risikoaufschlag trotz niedriger Indexvolatilität steigt.
- Anleger trieben im September den Rekord im Optionshandel an, während die Volatilität einzelner Aktien stieg, obwohl der S&P 500 ruhig blieb.
- Anleiheninvestoren wechseln von kurzfristigen Anleihen zu längerfristigen US-Staatsanleihen und setzen darauf, dass die Renditen der 10-Jahres-Anleihen unter 4 Prozent fallen werden.
Optionen, die mit Aktien und Gold verbunden sind, werden teurer, obwohl die Volatilität auf den großen Indizes im gesamten Jahr ruhig geblieben ist, laut Daten von Bloomberg.
Händler sagen, dass die ungewöhnliche Bewegung daher kommt, wie ruhig die tatsächlichen Marktschwankungen waren. Der Unterschied zwischen dem, was die Märkte tun sollen, und dem, was sie tatsächlich geliefert haben, die Risikoprämie, ist gewachsen, und das spiegelt sich nun in den Kosten von Optionen wider.
Die engen Spannen hinter dieser Prämie sind mit unterschiedlichen Treibern in jedem Markt verbunden. Bei Gold waren Wetten auf Zinssenkungen der Federal Reserve die treibende Kraft. Bei Öl kommt die Verknappung aus Angebot- und Nachfrageaussichten.
Bei Aktien war es Unsicherheit über die Fed-Politik, Unternehmensgewinne und unvorhersehbare Einzelhandelsflüsse. All dies hat zu höheren Kosten für Händler geführt, die nach Absicherung suchen.
Optionen werden teuer, während Aktien Rekordvolumina erreichen
Im Aktienbereich erreichte der Optionshandel im September einen Rekord, als Anleger versuchten, Risiken um das Jahresende abzusichern. Aber die Bereitschaft, für Verträge zu zahlen, wird durch das Fehlen realisierter Volatilität begrenzt.
Der S&P 500 Index war stabil, wobei einzelne Aktien in verschiedene Richtungen bewegten und sich gegenseitig aufhoben. Das hat die Gesamtschwankungen des Index begrenzt.
Das Ergebnis ist, dass der VIX, Wall Streets so genannte Angstindikator, niedrig geblieben ist. Aber unter der Oberfläche ist die Einzelaktien-Volatilität gestiegen, während sich Unternehmen auf die Gewinnberichterstattung vorbereiten.
Letzte Woche erreichte die Lücke zwischen dem VIX Constituent Volatility Index und dem Cboe Volatility Index ihre breiteste seit Januar und rangierte nahe den höchsten Niveaus der letzten zwei Jahre. Diese Divergenz zeigt, wie sich Bewegungen einzelner Unternehmen aufbauen, während der breitere Markt ruhig bleibt.
Anleiheinvestoren haben in diesem Jahr ein anderes Spiel gespielt. Sie erzielten Gewinne, indem sie auf Zinssenkungen der Federal Reserve und den Rückgang der kurzfristigen US-Anleiherenditen setzten. Diese Strategie hat sich ausgezahlt, aber Händler wechseln nun zu längeren Laufzeiten auf der US-Anleihekurve.
Ein Cluster von bullischen Trades in den letzten zwei Wochen wettet darauf, dass die 10-jährige Treasury-Rendite zum ersten Mal seit April unter 4 % fallen wird.
Pacific Investment Management Co. riet Kunden, Renditen zu sichern, solange sie attraktiv bleiben. JPMorgan Asset Management und TD Securities berichteten beide, dass Kunden aus kurzfristigen Papieren abwanderten und in längerfristige Anleihen mit höheren Renditen investierten.
Die Dynamik, die auch Nerven um die US-Regierungsschließung widerspiegelte, drückte die 10-jährigen Renditen in der vergangenen Woche um 0,05 Prozentpunkte auf 4,1 %, nahe dem unteren Ende ihres Handelsbands. Die 30-jährige Rendite sank ebenfalls und landete bei rund 4,7 %.
Investoren drängen in lange Anleihen, während Auktionen nahestehen
Dieser erneute Fokus auf längere Laufzeiten ist eine Umkehrung von den meisten des Jahres, als Investoren Geld damit verdienten, darauf zu wetten, dass sich die Spanne zwischen kurz- und langfristigen Renditen erweitern würde.
Diese Kurvensteigerungsstrategie funktionierte gut, da Erwartungen an Fed-Senkungen die kurzfristigen Renditen weit nach unten trieben, während die langfristigen Renditen standhielten, belastet durch fiskalische und politische Bedenken. Diese Dynamiken halfen dem Anleihemarkt, bis September seine beste Neunmonatsphase in fünf Jahren zu liefern, zeigen Bloomberg-Daten.
Aber die Strategie hat seitdem an Schwung verloren. Längerfristige Anleihen haben aufgehört, unterzuperformen, und die Lücke zwischen der 5-jährigen und der 30-jährigen Treasury-Rendite hat sich auf etwa 1 Prozentpunkt verengt. Das ist ein Rückgang von 1,26 Prozentpunkten Anfang September, was die breiteste Spanne in vier Jahren war.
Der nächste Test der Nachfrage wird mit den Treasury-Auktionen kommen. Die Regierung bereitet sich darauf vor, nächste Woche 39 Milliarden Dollar in 10-jährigen Noten und 22 Milliarden Dollar in 30-jährigen Anleihen zu verkaufen.
Analysten sagen, diese Verkäufe werden zeigen, ob die Nachfrage nach langfristigen Papieren stark genug ist, um die Renditen weiter zu drücken, oder ob Investoren nach einem Jahr voller Wetten auf beide Enden der Kurve zögern werden.
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Jai Hamid
Jai Hamid berichtet seit sechs Jahren über Kryptowährungen, Aktienmärkte, Technologie, die globale Wirtschaft und geopolitische Ereignisse, die die Märkte beeinflussen. Sie hat für auf Blockchain spezialisierte Publikationen wie AMB Crypto, Coin Edition und CryptoTale Marktanalysen, Berichte über große Unternehmen, Regulierung und makroökonomische Trends verfasst. Sie hat die London School of Journalism besucht und dreimal Krypto-Marktanalysen in einem der führenden Fernsehsender Afrikas vorgestellt.
