Foto von Laut CNBC ist die Volatilität am Aktienmarkt auf den niedrigsten Stand in diesem Jahr gesunken. Der S&P 500 und der Nasdaq 100 drängen nach einer dominanten Woche für die größten Unternehmen auf neue Höchststände zu.
Der S&P 500 legte letzte Woche um 2,4 % zu und gewann damit rund 850 Milliarden US-Dollar an Wert. Der Nasdaq 100 stieg um 3,7 % und erreichte einen neuen Rekordwert. Mega-Cap-Aktien trugen den größten Teil zum Anstieg bei, wobei allein Apple 400 Milliarden US-Dollar beisteuerte, nachdem das Unternehmen zusätzliche Investitionen in Höhe von 100 Milliarden US-Dollar in den USA zugesagt hatte. Dieser Schritt schien die in Indien produzierten iPhones vor hohen Zöllen zu schützen.
Anleger haben sich im aktuellen Bullenmarkt sowohl defensiv als auch offensiv auf diese Giganten gestützt. Diese Erholung erfolgte nur eine Woche, nachdem ein schwacher Arbeitsmarktbericht für Juli deutliche Abwärtskorrekturen des Beschäftigungswachstums seit dem Frühjahr aufwies, was Befürchtungen hinsichtlich der Konsumstärke auslöste und die US-Notenbank in eine Zwickmühle brachte.
Diese Sorgen legten sich, da Händler verstärkt auf eine Zinssenkung im September setzten, unterstützt durch gemäßigtere Äußerungen von Fed-Vertretern. Venu Krishna, US-Aktienstratege bei Barclays, warnte jedoch, dass der Markt Anfang August hinsichtlich der wirtschaftlichen Entwicklung „etwas selbstzufrieden“ geworden sei.
Er sagte, die Aktien bräuchten nun Unterstützung sowohl durch Unternehmensgewinne als auch durch die makroökonomische Lage, was durch die anhaltenden Zollfragen und die historisch volatilen Handelsmuster im August erschwert werde.
Hohe Gewinne an der Spitze verbergen tiefe Verluste darunter
Obwohl die Indizes insgesamt Stärke zeigten, mussten einige Unternehmen deutliche Kursverluste hinnehmen. Zwölf Aktien des S&P 500 fielen letzte Woche um mehr als 10 Prozent, zumeist aufgrund enttäuschender Geschäftszahlen oder Prognosen. Eli Lilly verlor 18 Prozent, ON Semiconductor 16 Prozent und Trade Desk brach um 37 Prozent ein.
Die Bank of America berichtete, dass Aktienkurse von Unternehmen, die sowohl Umsatz- als auch Gewinnprognosen verfehlten, um mehr als das Dreifache des 25-jährigen Durchschnitts gefallen sind. Der rasante viermonatige Anstieg des Marktes hat die Bewertungen in die Höhe getrieben, wodurch Aktien bei enttäuschenden Ergebnissen angreifbar werden.
Trotzdem hielt sich der S&P 500 knapp unter 6.400 Punkten, deutlich über der wichtigen Unterstützung bei etwa 6.150 Punkten, und erreichte damit den Höchststand vom Februar sowie seinen 50-Tage-Durchschnitt. Im Kern sind die Kursgewinne auf einige wenige Unternehmen zurückzuführen.
Nvidia macht mittlerweile 8,2 % des S&P 500 aus – den größten Anteil eines einzelnen Unternehmens seit mindestens 1981 – und ist gemessen am Kurs-Gewinn-Verhältnis wahrscheinlich der teuerste Indexbestandteil aller Zeiten. Todd Sohn, ETF-Stratege bei Strategas Research, merkte an, dass Nvidias Gewicht fast dem des gesamten Gesundheitssektors entspricht.
Sechs Unternehmen machen mittlerweile ein Drittel des Index aus, während die Top Ten etwa 40 % ausmachen. KI-bezogenes Wachstum ist der Haupttreiber, wobei die Investitionen in diesem Sektor zu einem wichtigen Faktor für das BIP geworden sind.
Die größten Unternehmen sind für nahezu die gesamte überdurchschnittliche Gewinnentwicklung verantwortlich. Der gleichgewichtete S&P 500 hinkte dem nach Marktkapitalisierung abgebildeten Index in den letzten drei Jahren jährlich um sieben Prozentpunkte hinterher (9,5 % gegenüber 16,9 %). Krishna verglich die Situation mit einer „exzessiven Proteindiät“, bei der eine zu hohe Konzentration Risiken bergen kann.
Die Bewertungen steigen, da KI-Führer dominieren
Der Nasdaq 100 wird derzeit mit dem fast 28-Fachen des für das nächste Jahr prognostizierten Gewinns gehandelt – ein Niveau, das in den letzten zwei Jahrzehnten nur während der Pandemie-Rallye erreicht wurde. Einige Bewertungen haben zu ungewöhnlichen Vergleichen geführt: Johnson & Johnson und Palantir Technologies sind nun etwa gleich viel wert, nämlich rund 420 bis 440 Milliarden US-Dollar.
Der Marktwert von Johnson & Johnson wird durch erwartete Einnahmen in Höhe von 93 Milliarden US-Dollar im Jahr 2025, einen Nettogewinn von 26 Milliarden US-Dollar, eine Dividendenrendite von 3 % und eines von nur noch zwei Triple-A-Kreditratings auf dem Markt gestützt, bei einem prognostizierten Wachstum von 4 % im nächsten Jahr.
Die Bewertung von Palantir liegt bei 4,1 Milliarden US-Dollar Umsatz im Jahr 2024 und 1,6 Milliarden US-Dollar Nettogewinn, obwohl das Unternehmen eines der am schnellsten wachsenden und profitabelsten Softwareunternehmen der letzten Jahre betreibt, mit engen Verbindungen zur Regierung und einer tron Nachfrage von Privatanlegern.
Die größten Akteure im KI-Sektor, sowohl im Bereich der Hyperscaler als auch der Hardware, profitieren gleichermaßen. Microsoft und Meta investieren den Großteil ihres freien cash in Rechenzentren von Unternehmen wie Nvidia. Dies verringert den cash Spielraum der Käufer, stärkt aber gleichzeitig den Marktführer.
Defensive und Value-Aktien verzeichnen kaum Nachfrage. Zyklische Aktien entwickeln sich besser als defensive Aktien – ein Muster, das typischerweise auftritt, wenn das Rezessionsrisiko gering eingeschätzt wird.
Damit Konsumgüter des täglichen Bedarfs deutliche Kursgewinne erzielen, müssten die Rezessionswahrscheinlichkeit steigen und die Zinsen sinken. Die Erholung der Aktienmärkte im Jahr 1999 resultierte hauptsächlich aus dem Einbruch teurer Wachstumsaktien, nicht aus dem starken Anstieg günstiger Aktien, und die aktuelle Situation ist noch nicht so extrem.
