Die SEC hat die Registrierungspflicht für Kryptounternehmen als Handelssysteme aufgehoben

Die SEC wird von einer Regelung Abstand nehmen, die einige Krypto-Unternehmen gezwungen hätte, sich als alternative Handelssysteme (ATS) zu registrieren. Dies gab der amtierende Vorsitzende Mark Uyeda am Montag bekannt. Er habe die Mitarbeiter der SEC angewiesen, herauszufinden, wie dieser Teil eines Vorschlags aus dem Jahr 2022, der die Regulierung auf bestimmte Krypto-Unternehmen ausweiten sollte, gestrichen werden kann.

Auf der Jahrestagung des Institute of International Bankers (IIB) in Washington erklärte Uyeda, der noch nicht finalisierte Vorschlag müsse überdacht werden. „Ich habe die Mitarbeiter der SEC um Vorschläge gebeten, wie wir diesen Teil des Vorschlags fallen lassen können“, sagte er und fügte hinzu, dies sei auf breiten Widerstand in der amerikanischen Öffentlichkeit und auch bei Branchenvertretern zurückzuführen.

Der SEC-Vorschlag von 2022 wurde natürlich unter dem ehemaligen, kryptofeindlichen Vorsitzenden Gary Gensler eingebracht, doch die neue defienthielt vage Begriffe wie „Kommunikationsprotokolle“, vor denen Kritiker warnten, dass sie Krypto-Handelsplattformen, dezentrale Finanzprotokolle (DeFi) und sogar von Händlern genutzte Messaging-Dienste erfassen könnten.

Branchenexperten argumentierten, die SEC gehe zu weit, indem sie versuche, Kryptowährungen mit einem für traditionelle Aktienmärkte konzipierten Rahmen zu regulieren. Uyeda räumte diese Bedenken ein und sagte: „Es war ein Fehler der Kommission, die Regulierung der Anleihemärkte mit einem überzogenen Versuch, den Kryptomarkt einzudämmen, zu verknüpfen.“

„Die Marktteilnehmer haben nicht von den zusätzlichen Offenlegungspflichten und dem Schutz der Fair-Access-Regel und der Verordnung SCI profitiert, wie sie der ehemalige Vorsitzende Clayton vorgeschlagen hatte“, erklärte Uyeda am Montag. Die Entscheidung, die Krypto-Regel aufzugeben, dürfte den regulatorischen Druck auf Krypto-Plattformen verringern, die sich auf einen Rechtsstreit mit der SEC vorbereitet hatten.

Mark Uyeda von der SEC konzentriert sich wieder auf die Aufsicht über den Anleihenmarkt

Während die SEC von der Krypto-Regel abrückt, verstärkt sie ihre Bemühungen um regulatorische Änderungen für das ATS für Staatsanleihen.

Uyeda hob hervor, dass der Markt für US-Staatsanleihen einer der wichtigsten Finanzmärkte der Welt sei, da ausländische Investoren im Juni 2023 etwa ein Drittel der marktfähigen US-Staatsschulden hielten.

Zu den Hauptinvestoren zählen Japan, China und Großbritannien, wobei der Anteil ausländischer Privatpersonen im letzten Jahrzehnt zugenommen hat.

Die SEC arbeitet mit anderen Behörden zusammen – darunter das US-Finanzministerium, die Federal Reserve, die Commodity Futures Trading Commission (CFTC) und die Federal Reserve Bank of New York – um den Handel und das Clearing von Treasury-Geldern zu überwachen.

Uyeda wies darauf hin, dass Plattformen, die ausschließlich mit Staatsanleihen handeln, gemäß der Verordnung ATS von der Registrierungspflicht als vollwertige Börsen befreit seien.

„Als die ATS-Verordnung 1998 verabschiedet wurde, entschied die Kommission, ATS von der Registrierungspflicht als Börse auszuschließen, wenn diese ihre Aktivitäten auf Staatsanleihen beschränkten“, sagte. Damals war die SEC der Ansicht, dass die bestehende Aufsicht durch das Finanzministerium und die Bundesbankenaufsicht ausreichend sei.

Doch der Markt hat sich verändert. Eigenhandelsfirmen (PTFs) sind in den Treasury-Markt eingetreten und fungieren als Hochgeschwindigkeitsliquiditätsanbieter, die Wertpapiere in rasantem Tempo kaufen und verkaufen.

Inzwischen arbeiten ATSs, die mit Staatsanleihen handeln, mit der gleichen Komplexität wie die Börsen des National Market System (NMS), jedoch ohne die gleichen regulatorischen Anforderungen.

Im Jahr 2020 schlug die SEC unter dem ehemaligen Vorsitzenden Jay Clayton eine Regelung zur strengeren Aufsicht über alternative Handelssysteme für Staatsanleihen vor. Uyeda erläuterte vier wesentliche Änderungen, die ursprünglich vorgeschlagen wurden:

• Aufhebung der ATS-Ausnahme für Plattformen, die mit Staatsanleihen handeln
• Verpflichtung zur Offenlegung von Geschäftstätigkeiten und Interessenkonflikten
• Anwendung der Fair-Access-Regel auf große Staatsanleihen (ATS)
• Ausweitung der Regulation SCI zur Verbesserung der Aufsicht über große Handelsplattformen

Nach Claytons Ausscheiden geriet die Regelung jedoch ins Stocken. Unter Gensler verlagerte die SEC ihren Fokus stattdessen auf die Regulierung von Kryptowährungen und ordnete Kryptofirmen der umfassenderen defieiner Börse zu.

Uyeda rudert nun zurück und weist die Mitarbeiter der SEC an, erneut mit dem Finanzministerium, der Federal Reserve und den Marktteilnehmern in Kontakt zu treten, um die ursprünglichen Reformen des ATS für Staatsanleihen voranzutreiben.

Die SEC verschiebt die zentralen Clearingfristen für Treasury-Transaktionen

Über die ATS-Regulierung hinaus befasst sich die SEC auch mit dem zentralen Clearing von Transaktionen des US-Finanzministeriums. Im Dezember 2023 verabschiedete die Behörde eine Regelung, die Clearingstellen verpflichtet, sicherzustellen, dass der Großteil der cash und Repo-Transaktionen des US-Finanzministeriums über ein zentrales Clearing abgewickelt wird. Dieses Verfahren soll das Risiko an den Finanzmärkten reduzieren.

Zentrales Clearing trägt zur Marktstabilisierung bei, indem es als Kontrahent bei allen Transaktionen fungiert. Es gewährleistet eine reibungslose Abwicklung der Transaktionen und ersetzt das individuelle Kreditrisiko durch die Kreditwürdigkeit eines zentralen Kontrahenten.

Dieses System ist auf Aktien- und Anleihemärkten üblich, Staatsanleihen hingegen basieren seit langem auf bilateralem Clearing, bei dem Händler Transaktionen direkt abwickeln.

Uyeda räumte ein, dass der ursprüngliche Zeitplan für die Umsetzung unrealistisch gewesen sei. „Die Regelung ließ nicht genügend Zeit für alle Marktteilnehmer, sich angemessen auf die Änderung vorzubereiten“, sagte er. Die SEC hat die Fristen nun verlängert

• Cash müssen bis Ende 2026 den entsprechenden Vorschriften entsprechen
• Repo-Transaktionen haben bis Juni 2027 Zeit

Ausländische Banken haben Bedenken hinsichtlich der internationalen Auswirkungen der Regelung geäußert. Das Institute of International Bankers (IIB) und andere Finanzgruppen warnten davor, dass unklare SEC-Vorgaben ausländische Investoren von einer Teilnahme am US-Staatsanleihenmarkt abhalten könnten.

„Eine mangelnde Klarheit hinsichtlich des extraterritorialen Geltungsbereichs der Regelung könnte ausländische Investoren davon abhalten, sich an den Anleihemärkten zu beteiligen“, sagte Uyeda.

Da die Kosten für den US-Schuldendienst mittlerweile die Ausgaben für Landesverteidigung und Medicare übersteigen, hat die Stabilität des US-Staatsanleihenmarktes höchste Priorität. Uyeda betonte, dass die SEC mit ausländischen Aufsichtsbehörden zusammenarbeiten müsse, um unbeabsichtigte Folgen zu vermeiden, die das Vertrauen der Anleger erschüttern könnten.

Obwohl die SEC die Krypto-Regelung fallen gelassen hat, bleibt sie weiterhin in die Finanzmarktregulierung involviert. Uyeda betonte, dass die Kapitalmarktregulierung Priorität habe und er die Zusammenarbeit mit ausländischen Regulierungsbehörden fortsetzen werde, um die globale Kooperation aufrechtzuerhalten.

In seiner Ansprache an die Teilnehmer der IIB rief Uyeda Finanzinstitute dazu auf, Bedenken sowohl gegenüber US-amerikanischen Aufsichtsbehörden als auch gegenüber den Behörden ihrer Heimatländer zu äußern, um einen reibungslosen Übergang unter den neuen Regeln zu gewährleisten. „Ich ermutige Sie, sich mit den zuständigen Stellen hier und im Land Ihrer Muttergesellschaften in Verbindung zu setzen, um sicherzustellen, dass Problemedentund gelöst werden“, sagte er.

Zum Abschluss seiner Rede bekräftigte Uyeda, dass die SEC auch weiterhin mit internationalen Finanzinstitutionen zusammenarbeiten werde, während sich die Märkte für Staatsanleihen weiterentwickeln.

„Die verstärkte grenzüberschreitende Aktivität ermöglicht es den Vereinigten Staaten, die Vorteile ihrertronKapitalmärkte zu teilen und gleichzeitig von tiefer liegenden Märkten, unter anderem für US-Staatsanleihen, zu profitieren“, sagte er.