Michael Saylor entkräftet Jim Chanos’ Bitcoin-Arbitrage-Vorhersage

Der Executive Chairman von Strategy, Michael Saylor, hat sich gegen den bekannten Short-Seller Jim Chanos gewehrt und dessen Empfehlung verworfen, Aktien des stark auf Bitcoin ausgerichteten Tech-Unternehmens zu leihen und stattdessen die Kryptowährung zu kaufen. 

In einem Bloomberg TV-Interview Am Dienstag argumentierte Saylor, dass Chanos das Geschäftsmodell von Strategy grundlegend missverstehe, und bezeichnete die Arbitrage-These als „irrweg“.

Chanos, der dafür bekannt ist, Unternehmen zu leihen, die er für überbewertet hält, schlug kürzlich vor, dass Anleger wetten sollten auf einen Short-Position gegen Strategy aufgrund des erheblichen Aufschlags gegenüber dem bitcoinbereinigten Buchwert des Unternehmens. Dieser Aufschlag, der im Jahr 2024 zeitweise 200 % überstiegen hatte, stand im Fokus von Skeptikern, die Strategy als ein hochgezüchtetes Bitcoin-Holding-Unternehmen betrachten.

Doch Saylor widersprach. „Ich glaube nicht, dass er versteht, was unser Geschäftsmodell ist“, sagte er. „Wir sind tatsächlich der größte Emittent von Bitcoin-sicheren Kreditinstrumenten der Welt.“

Saylor verteidigt das Betriebsmodell von Strategy gegen Chanos’ Vertrauensvergleich

Saylor betonte, dass Strategy im Gegensatz zu Bitcoin-Trusts oder Closed-End-Fonds die Flexibilität behält, das Kapital aktiv zu verwalten, indem es neue Finanzinstrumente emittiert und seine Bilanz nutzt.

„Trusts können Bitcoin nicht hebeln. Sie können keine Vorzugsaktien emittieren, sie können keine permanenten Aktien mit einem Aufschlag ausgeben. Das können wir“, behauptete Saylor. „Was [Chanos] immer noch nicht versteht, ist, dass wir kein Holding-Unternehmen oder ein Closed-End-Trust sind – wir sind ein operierendes Unternehmen.“

Strategy, früher bekannt als MicroStrategy, hat seine Kapitalbeschaffungsstrategie kürzlich geändert. Anstatt konvertierbare Anleihen auszugeben oder Aktionäre durch den Verkauf von Stammaktien zu verwässern, hat das Unternehmen Vorzugsaktieninstrumente übernommen, um seine aggressiven Bitcoin-Akquisitionen zu finanzieren. 

Dazu gehören die neu eingeführten Vorzugsaktien STRK (Strike), STRF (Strife) und STRD (Perpetual Stride) – ein Trio hochverzinslicher Angebote, das letzte Woche fast 1 Milliarde Dollar einsammelte.

Saylor wirft Chanos vor, das Geschäftsmodell falsch eingeschätzt zu haben 

Chanos hat auf Saylors neueste Bemerkungen nicht reagiert. Doch Saylor war in seiner Kritik an der Bewertungsansatz des Hedgefonds-Managers nicht zimperlich.

Saylor sagte, Chanos bewerte das Unternehmen, das 8,4 Milliarden Dollar an Aktionärswert bei Null generiert, und er hoffe, dass die Aktie irgendwie zum NAV (Net Asset Value) handeln werde. 

Er fuhr fort zu sagen, dass Chanos nicht beachtet, ob Strategy Vorzugsaktien emittieren kann, die 10 % Rendite bringen, und dieses Geld in Bitcoin investieren kann, das in den letzten viereinhalb Jahren um 57 % gestiegen ist. Saylor bemerkte, dass das Unternehmen die 47 % Arbitrage einfängt, die für ihre Stammaktionäre effektiv risikofrei ist.

Stand Dienstag hielt Strategy ungefähr 582,000 Bitcoin – im Wert von etwa 63 Milliarden Dollar – und ist damit der größte korporative Halter dieses Assets weltweit. Das Unternehmen hat seit Mitte 2020, als Saylor die Strategie startete, Unternehmensgelder zum Kauf der digitalen Währung zu verwenden, über 70 Ankäufe von Bitcoin bekannt gegeben.

Saylor plant Aktienrückkäufe, um Short-Positionen zu drücken, wenn der Aufschlag schrumpft

Saylor deutete auch zukünftige Finanzmanöver an, um Short-Seller-Strategien zu kontern. Sollte der Aufschlag auf die Aktien von Strategy zu stark schrumpfen, könnte das Unternehmen mehr Vorzugsaktien emittieren und die Erlöse verwenden, um Stammaktien zurückzukaufen, was das Angebot weiter verknappen und Short-Positionen unter Druck setzen würde.

„Wenn die Aktie mit einem schwachen Aufschlag handelt, verkaufen wir einfach die Vorzugsaktien“, sagte er. „Und wenn die Aktie steigt, wird er liquidiert und ausgelöscht.“

Während der Wortwechsel zwischen Chanos und Saylor sich möglicherweise verschärft, spiegelt dies eine breitere Debatte darüber wider, wie man ein auf Bitcoin zentriertes operierendes Unternehmen in einem Markt bewertet, der noch immer mit der Integration von Krypto in die traditionelle Finanzwelt kämpft.

Für jetzt bleibt Saylor unapologetisch bullisch – sowohl für Bitcoin als auch für die Fähigkeit von Strategy, Kritiker zu übertreffen.