Ray Dalio sagt, der Streit zwischen Donald Trump und dem Vorsitzenden der US-Notenbank, Jay Powell, drehe sich um den Wert des Geldes, nicht um politische Details.
„Wenn die Verschuldung zu hoch ist“, sagte Ray, „besteht die classic Methode darin, die Realzinsen zu senken und das Geld abzuwerten.“ Trump will das. Powell nicht. Darum geht es im Kern des Streits.
Ray erklärt es ganz einfach: Niedrigere Realzinsen und die Inflationierung von Schulden helfen Schuldnern und schaden Gläubigern. „Genau das will Donald Trump erreichen, und genau dagegen wehrt sich Jay Powell.“
Es ist nichts Neues, dassdentmehr Konjunkturprogramme fordern. Jeder Politiker wünscht sich höhere Ausgaben, steigende Märkte und zufriedene Wähler. Doch Zentralbanker sollen die Linie halten und nicht einfach dem populären Trend nachgeben. Normalerweise wird diese Linie respektiert. Nicht jetzt.
Trump drängt auf Abwertung, während Powell sich ihr widersetzt
„Diese Auseinandersetzung ist hitziger“, sagt Ray, obwohl Debatten zwischen Regierungen und Zentralbanken zum Alltag gehören. Normalerweise agieren Zentralbanker gegen den Strom. Sie versuchen, ein Gleichgewicht zwischen zu starker Lockerung und zu starker Straffung der Geldpolitik zu finden.
Ray erklärt es so: In ruhigen Zeiten wünscht sich derdent zufriedene Wähler und der Zentralbanker stabiles Geld. Wenn es turbulent wird, will derdent noch mehr Geld drucken, und der Zentralbanker verliert die Kontrolle. Genau das passiert jetzt. Trump will einen schwächeren Dollar. Powell versucht, diesen Abwärtstrend zu stoppen.
Dann stellt sich die Frage: Was sollte die Fed tun? Ray sagt, man solle sich die Daten ansehen.
Marktindikatoren? „Sie zeigen deutlich, dass Geld derzeit leicht verfügbar ist und die Wirtschaft nicht in Schwierigkeiten steckt.“ Er verweist auf Aktien, Kreditspreads und Realzinsen.
„Im vergangenen Jahr legte der US-Aktienmarkt um 14 % zu, befindet sich nun auf einem Allzeithoch und ist nach den meisten Maßstäben überbewertet.“
Das ist nicht normal. Das ist ein Zeichen dafür, dass Geld billig ist.
Der Dollar verlor 5 % gegenüber einem Währungskorb anderer wichtiger Währungen, 27 % gegenüber Gold und 45 % gegenüber Bitcoin. Das ist keine Stabilität, sondern schwindendes Marktvertrauen.
Kreditspreads? „Die Spreads von Unternehmensanleihen mit BAA-Rating liegen derzeit rund 1 % über denen von Staatsanleihen.“ Das ist historisch gesehen sehr eng. Es bedeutet, dass alle davon ausgehen, dass Geld weiterhin günstig bleibt.
„Die Realzinsen sind mit etwas über 2 % auf 10-jähriger Laufzeit relativ moderat und normal.“ Das ist niedrig. Nicht ausreichend, um den Dollar zu stützen.
Dalio sieht die Risiken steigen und den Dollar schwächer werden
Die Wirtschaftsindikatoren deuten zwar nicht auf eine Katastrophe hin, sind aber auch nicht perfekt. „Die Arbeitslosenquote liegt bei relativ niedrigen 4,1 % und steigt leicht an.“ Das bedeutet, dass die Arbeitsmarktlage zwar nochtronist, sich aber abschwächt.
„Der Technologiesektor, insbesondere Investitionen und Umsätze im Bereich KI, boomt, während die Stimmung und der Immobilienmarkt schwach sind.“ Es besteht also eine Kluft: Die großen Technologiekonzerne profitieren enorm, der Durchschnittsamerikaner jedoch nicht.
Ray fügt hinzu, dass „die Weltwirtschaft relativ schwach ist“. Selbst wenn sich die USA also noch halten können, hilft der Rest der Welt nicht gerade.
Blickt er in die Zukunft? Er sagt, der Weg sei voller Risiken. „Es gibt große Unsicherheiten und Risiken im Zusammenhang mit Schulden und Handelsfragen, Politik und Geopolitik, die alle inflationär wirken.“ Gleichzeitig gebe es aber auch „große technologische Fortschritte, die deflationär sind und tendenziell die Vermögensungleichheit vergrößern werden.“
Ray meint, die Verteidigung des Geldwertes sei eine undankbare Aufgabe. „Gelddisziplin zu verteidigen ist, wie auch Finanzdisziplin, nicht populär, weil es den Leuten faktisch sagt, dass sie finanzielle Disziplin brauchen.“
Das will niemand hören. Aber es steht viel auf dem Spiel. „Was dem einen Schulden macht, ist dem anderen Vermögen.“ Das ist keine Theorie. Das ist Ihr Geld. Wenn die Fed nachgibt, verlieren Ihre Ersparnisse an Wert. Und daran lässt sich mit Reden nichts ändern.
Er stellt die entscheidende Frage: „Wird der Wert des Geldes verteidigt werden?“ Und seine Antwort? Wohl kaum.
„Wenn man die Lehren der Geschichte und aktuelle Studien betrachtet, ist es meiner Meinung nach klar, dass der Wert des Geldes erst dann verteidigt werden kann, wenn die classic Probleme der schwachen Geldpolitik/Inflation sich verschärfen, und vielleicht auch dann nicht.“
Er spricht die Jahre 1970–1982 an, als die Inflation außer Kontrolle geriet und die Realzinsen in die Höhe getrieben werden mussten, um den Niedergang einzudämmen. Solche schmerzhaften Erfahrungen sind nötig, bevor eine geldpolitische Straffung ernst genommen wird.
„Eine Verschärfung der Maßnahmen mag zwar irgendwann in ferner Zukunft erfolgen, aber es ist so gut wie sicher, dass sie nicht bald kommt.“ Das ist Rays Warnung. Erwarten Sie nicht, dass Powell die Notbremse zieht, es sei denn, die Lage gerät völlig außer Kontrolle.
Bis dahin hat Ray einen Ratschlag: „Man sollte weiterhin auf schwaches Geld setzen (d. h. auf einen sinkenden Dollar und niedrige und fallende Realzinsen).“
