Die Börse boomt, und Donald Trumps Wahlsieg war der Auslöser. Der S&P 500 erreichte Rekordhochs, als Anleger auf die sogenannten „Trump-Aktien“ setzten und auf die wirtschaftsfreundliche Politik desdentschworen.
Während die Wall Street feiert, muss die US-Notenbank Federal Reserve einige Berechnungen anstellen. Steigende Portfoliomanagementkosten infolge der Kursrallye treiben den Preisindex für die privaten Konsumausgaben (PCE) – den von der Fed bevorzugten Inflationsindikator – in die Höhe.
Diese Kettenreaktion dürfte die Zinsen weiterhin hoch halten und die politischen Entscheidungsträger zum Festhalten an ihrer Politik zwingen. Ökonomen tracbereits die Folgen. Die Dienstleistungsinflation, ein hartnäckiger Bestandteil des PCE-Index, wird im Oktober voraussichtlich um 0,2 % gegenüber dem Vormonat und um 2,3 % gegenüber dem Vorjahr steigen.
Die Kosten des Portfoliomanagements treiben die Inflation an
So sehen die Zahlen im Detail aus. Die Kosten für Portfoliomanagement und Anlageberatung – eine Unterkategorie des PCE-Index – spiegeln die Entwicklung des Aktienmarktes wider. Steigen die Aktienkurse, steigen auch die Gebühren der Vermögensverwalter.
Der Erzeugerpreisindex wies im Oktober einen Anstieg dieser Kosten um 3,6 % aus – den höchsten Wert seit sechs Monaten. Der PCE-Index verwendet dieselben Daten; die Ergebnisse werden im Bericht vom Mittwoch veröffentlicht.
Diese Komponente, die Anfang der 2000er-Jahre eingeführt wurde, macht nur 1,5 % des gesamten PCE-Korbes aus. Dennoch spielt sie in Marktaufschwüngen eine überproportional große Rolle.
Ökonomen gehen davon aus, dass die Inflation aufgrund der von Trump erwarteten Wirtschaftspolitik weiterhin eine „anhaltende Quelle der Inflation“ bleiben wird, so die Bloomberg-Analystinnen Eliza Winger und Estelle Ou.
Die US-Notenbank hat dies bemerkt. Zwar wollen die Verantwortlichen die Zinsen nicht überstürzt senken, beobachten aber die Inflationskennzahlen genau. Veronica Clark, Ökonomin bei Citigroup, räumt ein, dass die Volatilität der Portfoliomanagementkosten diese langfristig weniger besorgniserregend macht.
„Man sollte das nicht unbedingt ignorieren“, sagte sie. „Aber die Stärke dieser Komponente ist für die Fed-Beamten nicht wirklich etwas, das ihnen große Sorgen bereiten würde.“
Trumps Politik prägt die Markterwartungen
Trumps Wirtschaftsprogramm gibt bereits den Ton an. Ökonomen korrigieren ihre Inflationsprognosen für 2025 nach oben; der Kern-PCE-Index dürfte nun im Durchschnitt um 2,3 % steigen. Das ist ein Anstieg gegenüber der Schätzung von 2,2 % im Vormonat.
Die Kosten des Portfoliomanagements sind ein wichtiger Faktor, aber nicht der einzige. Maßnahmen wie die geplanten Zölle von bis zu 20 % auf Importe und 60 % auf chinesische Waren dürften die Inflation anheizen. Trumps Plan sieht außerdem Massenabschiebungen von Migranten ohne gültige Papiere und Steuersenkungen zur Ankurbelung der Nachfrage vor.
Kathy Bostjancic, Chefökonomin bei Nationwide Mutual Insurance, sagte: „Wir haben unsere Inflationsprognose angepasst, um einer Erhöhung der Zölle auf chinesische Waren um 30 % Rechnung zu tragen. Weitere Änderungen hängen von den Entscheidungen der Regierung ab.“
Unternehmen versuchen fieberhaft, sich anzupassen. Eine Bloomberg-Umfrage unter 83 Ökonomen zeigte, dass viele vor steigenden Zöllen Importe horten. Diese Vorschusskäufe könnten die Wachstumsprognosen für Anfang 2025 verfälschen. Unternehmen bereiten sich auf Störungen vor, blicken aber teilweise auch optimistisch auf niedrigere Steuern und weniger regulatorische Unsicherheit.
Das Wirtschaftswachstum erhält einen Schub
Das Bruttoinlandsprodukt (BIP) wird laut Prognosen im Jahr 2025 nun um 2 % wachsen, gegenüber 1,8 % im Vormonat. Haupttreiber ist der Konsum, dessentronbis Mitte 2025 prognostiziert wird.
Dieser Optimismus dürfte die Schaffung von Arbeitsplätzen ankurbeln, wenn auch nicht so stark wie in den Vorjahren. Das monatliche Beschäftigungswachstum wird im Jahr 2025 voraussichtlich durchschnittlich 126.000 Stellen betragen, gegenüber 172.000 in diesem Jahr.
Die Rezessionsängste lassen unterdessen nach. Ökonomen schätzen die Wahrscheinlichkeit eines Abschwungs im kommenden Jahr auf 25 Prozent – unverändert zum Vormonat und der niedrigste Wert seit März 2022. Trotz der Inflationssorgen verleihen Trumps Maßnahmen der Wirtschaft einen kräftigen Schub.
Es wird erwartet, dass die US-Notenbank das Tempo der Zinssenkungen im Jahr 2025 verlangsamen wird. Während eine dritte Zinssenkung in Folge im nächsten Monat wahrscheinlich ist, wird die US-Notenbank die Zinsen im Januar voraussichtlich unverändert lassen. Für das laufende Jahr wird ein Leitzins zwischen 3,25 % und 3,5 % erwartet – eine vorsichtigere Haltung als von Ökonomen noch vor einem Monat prognostiziert.
Gleichzeitig verkompliziert der Aktienmarkt die Situation weiter. Steigende Kosten für das Portfoliomanagement sind zwar möglicherweise kein Ausschlusskriterium, stellen aber eine weitere Variable in einem ohnehin schon komplexen Umfeld dar.
