Kalshi überschreitet zum ersten Mal die $4-Milliarde an wöchentlichem Volumen

Kalshi hat in der vergangenen Woche einen neuen Meilenstein erreicht, indem es die $4-Milliarde an wöchentlichem nominalem Volumen überschritten hat. Zum Vergleich: Letztes Jahr lag diese Zahl bei 54,5 Millionen US-Dollar. Das entspricht einem Wachstum von etwa 7.424 %. Doch abgesehen von Kalshis eigenem Wachstumsgeschichte ist noch interessanter, wie schnell die Plattform die Lücke zum Konkurrenten Polymarket geschlossen hat. Tatsächlich waren die beiden führenden Prediction-Market-Plattformen im März dieses Jahres noch fast gleichauf mit einem 50-50-Aufteil des wöchentlichen Volumens. Heute verarbeitet Kalshi das 2,05-fache dessen, was Polymarket verarbeitet. 

Quelle: Artemis

Ein Flip, der nicht mehr leise blieb

In derselben Woche, in der Kalshi 4,1 Milliarden US-Dollar an Volumen verbuchte, sah Polymarket 2 Milliarden US-Dollar. Dies ist marginal höher als in der vorherigen Woche, aber immer noch niedriger als die Volumina, die durch März und April gesehen wurden. Der Trend hat sich seit der letzten Aprilwoche zugunsten von Kalshi deutlich verschoben, und ein Teil des Moves wurde einem V2-Upgrade zugeschrieben, das Polymarket am 28. April eingeführt hat, das von Nutzern schlecht aufgenommen wurde. Der Cutover pausierte den Handel für etwa eine Stunde, und alle offenen Limit-Orders auf der Plattform wurden gleichzeitig gelöscht. Nutzer mussten Orders neu platzieren, sobald das neue System live ging.

Die Volumina und die Nutzeraktivität auf der Plattform fielen danach stark. Die monatlichen Volumina fielen im April zum ersten Mal nach sieben aufeinanderfolgenden monatlichen Höchstständen, und die Händlerzahl sank zwischen März und April um rund 12 %, von rund 733.000 auf 643.000, wie von The Block berichtet.

Ein Sprecher von Polymarket schrieb den April-Volumenrückgang direkt auf das Upgrade zurück, wobei der VP of Engineering Josh Stevens Bloomberg sagte: „Wir haben die Leute im Stich gelassen, und ich werde das nicht verschönern.“ Gründer Shayne Coplan räumte auf einer Harvard-Veranstaltung ein, dass „es in der Geschichte des Unternehmens einige Male gab, in denen die Art und Weise, wie das Unternehmen geführt wurde, suboptimal war.“

Kalshis Single-Order-Book-Vorteil 

Kalshi wurde von Anfang an als von der CFTC regulierte US-Börse gestartet, wobei jeder Vertrag in einem einzigen, vereinheitlichten Orderbuch gehandelt wird. Die Liquidität bleibt in einem Pool konzentriert, was die Spreads eng und die Preisgestaltung über Märkte hinweg sauber hält.

Polymarket betreibt zwei parallele Produkte. Die globale, wallet-basierte Plattform auf Polygon bedient weiterhin internationale Nutzer und hält den Großteil des historischen Volumens. Das neuere, auf die USA ausgerichtete Produkt läuft über QCEX, die von der CFTC regulierte Plattform, die Polymarket im Juli 2025 für 112 Millionen US-Dollar übernommen und im Dezember nach Erhalt der CFTC-Zulassung als intermediärer Börsenplatz für US-Nutzer wieder gestartet hat. Die beiden Produkte teilen sich keine Liquidität, was bedeutet, dass ein einzelner Polymarket-Markt effektiv über zwei separate Orderbücher mit zwei verschiedenen Settlement-Schichten aufgeteilt ist.

Für jeden, der gerade Größe handelt, ist diese Fragmentierung ein echtes Reibungspunkt. Kalshi hat dieses Problem nicht. 

Der US-Vertrieb ist der andere Hebel

Außerhalb der Regulierung hat der Vertriebsstack den Rest der Arbeit erledigt. Kalshi-Verträge erreichen Privatanleger über PrizePicks in 38 Bundesstaaten, über die Integration von Vorhersagemärkten bei Coinbase und über Brokerage-Flüsse von Robinhood und Webull. Auf institutioneller Ebene trat Clear Street im Mai als erster FCM an der Börse bei und eröffnete den Zugang für institutionelle Trading-Desks und ETF-Herausgeber.

Der Kapitalhintergrund passt zum Bild. Kalshi schloss gerade eine Serie-F-Finanzierung in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar bei einer Bewertung von 22 Milliarden US-Dollar ab, die von Coatue angeführt wurde, wobei der Fokus auf einem annualisierten Handelsvolumen von rund 178 Milliarden US-Dollar und einem Anstieg der institutionellen Flüsse um 800 % in sechs Monaten lag.

Polymarket baut seinerseits nach Jahren der Aussperrung aus den USA wieder seine amerikanische Präsenz auf. Das heutige Wettbewerbsbild sieht weniger nach zwei gleichwertigen Plattformen aus, sondern eher nach einer in den USA ansässigen Börse, die einer globalen Plattform davonläuft, die zu Hause aufholt. Ob diese Lücke dauerhaft ist oder nur eine Funktion der Ausführung eines einzelnen Quartals darstellt, ist die Frage, die es von hier aus zu verfolgen gilt.