Japans Anleihemarkt unter Druck, da Wahlen Investoren nervös machen

Der Anleihemarkt in Japan steht unter Druck, und alle Finger zeigen auf eines: die bevorstehende Wahl des Oberhauses am 20. Juli.

Was eigentlich nur ein weiterer politischer Wechsel sein sollte, sieht jetzt nach einem Auslöser für eine finanzielle Umwälzung aus, sowohl im Inland als auch weit darüber hinaus.

Da die Renditen staatlicher Anleihen bereits nahe Rekordniveaus schwanken, bereiten sich Investoren auf mehr Volatilität vor, insbesondere wenn die Fiskalpolitik lockerer wird und die Schulden wieder stark ansteigen.

Es geht nicht mehr nur um Zahlen. Diese Wahl könnte die gesamte wirtschaftliche Richtung Japans verändern. Wählern werden Versprechen von Bargeldzahlungen und Senkungen der Mehrwertsteuer gemacht, was auf dem Papier gut aussehen mag, aber für Anleihemärkte, die bereits mit steigender Inflation und Unsicherheit bei den Zinssätzen zu kämpfen haben, Probleme bedeuten könnte.

Anleihe-Wachhunde umkreisen Japans Schulden wie Haie

Der Begriff „Anleihe-Wachhunde“ wird in Finanzkreisen wieder geflüstert, und Japan könnte ihr nächstes großes Spiel sein. Dies sind Festzinsinvestoren, die den Kauf staatlicher Schulden verweigern, wenn sie der Meinung sind, dass das Risiko die Rendite nicht wert ist. Die Vorstellung, dass sie Japan ins Visier nehmen, war früher absurd. Immerhin besitzt die Bank of Japan mehr als die Hälfte der Staatsschulden und hatte jahrelang die Zinskurve fest im Griff.

Aber das war das alte Japan. Jetzt steigt die Inflation, die Schuldenlast wächst, und die Politik ändert sich. Ed Yardeni, der erfahrene Investor, der den Begriff „Anleihe-Wachhunde“ in den 1980er Jahren prägte, glaubt, dass wir direkt in dieses Gebiet zurückkehren.

In einem Bericht von Yardeni Research warnte das Unternehmen vor „der hohen Wahrscheinlichkeit, dass die nächste japanische Regierung Steuersenkungen und erhöhte Ausgaben in einer Weise umsetzt, die die Anleihe-Wachhunde auf den Plan ruft.“ Und sobald sie verunsichert sind, könnte der gesamte globale Anleihemarkt die Auswirkungen spüren.

Die Renditen japanischer langfristiger Anleihen an der 30- und 40-Jahres-Marke sind im vergangenen Jahr um fast einen ganzen Prozentpunkt gestiegen. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, wird dieser Anstieg im Nachhinein gering erscheinen. Und das Tückische daran? Diese Wahl wird auch als Referendum über die Koalition von Premierminister Shigeru Ishiba gesehen. Wenn sein Griff schwächer wird, ist damit zu rechnen, dass sich die Schuldenkurve noch aggressiver nach oben neigt.

Der Chefvolkswirt Joseph Brusuelas von RSM sagtesagte: „Es ist eine Vorschau auf kommende Attraktionen, da die USA mit konkurrierenden Anforderungen um knappe Bundesgelder umgehen müssen, was typischerweise zu erhöhten Staatsausgaben, höheren Zinssätzen, höheren Renditen und höherer Inflation führt.“ Mit anderen Worten, Japan zeigt der Welt vielleicht nur, was als Nächstes kommt.

Angst vor Herabstufung der Bonität wächst mit Versprechen von Steuersenkungen

Hier ist die eigentliche Angst: Die Bonitätsbewertung Japans könnte für eine Herabstufung bereit sein. Das ist nicht nur Spekulation – es zeigt sich in den Zahlen. Bloomberg-Daten zeigen, dass die Zinszahlungen als Prozentsatz der Einnahmen schnell steigen. In diesem Jahr wird diese Zahl voraussichtlich 12,2 % erreichen, im Vergleich zu 9,9 % vor nur einem Jahr. Wenn sich dieser Trend fortsetzt, wird er bis März 2026 ein Acht-Jahres-Hoch erreichen.

Das letzte Mal, als dieses Verhältnis 2015 über 13 % lag, stufte S&P Global Ratings die Bonität Japans auf A+ herab. Der Unterschied ist, dass es damals keine Panik gab. Die BOJ führte ein massives Konjunkturprogramm durch und kaufte Anleihen wie Süßigkeiten. Das ist nicht mehr der Fall. Die Inflation ist gestiegen. Die Zentralbank versucht, sich zurückzuziehen. Und das bedeutet, dass das Sicherheitsnetz weg ist.

Eine Herabstufung heute würde nicht nur Japan treffen. Sie würde globale Auswirkungen auslösen, da japanische Investoren die größten ausländischen Halter von US-Staatsanleihen sind. Und da die BOJ langfristige Zinssätze nicht mehr wie früher unterdrückt, fließt jede Instabilität bei JGBs (japanischen Staatsanleihen) direkt in die globalen Märkte. Die Analyse Berechnung der Spanne zwischen 10- und 30-jährigen Anleihen von Bloomberg bestätigt, dass diese Anleihen auf selbst kleinere Schocks viel reaktiver geworden sind.

Bo Zhuang, ein Stratege bei Loomis Sayles Investments Asia, warnte: „Wenn die Liberaldemokratische Partei ihre Mehrheit bei der bevorstehenden Wahl des Oberhauses verliert, könnte sie gezwungen sein, eine breitere Senkung der Mehrwertsteuer zu akzeptieren, was ein schwerer Schlag wäre.“

Zhuang sagte auch, ausländische Investoren würden ihre Exposition gegenüber japanischen Staatsanleihen wahrscheinlich reduzieren, wenn die Schulden-Nachhaltigkeit wieder zur Titelseite wird. Und in diesem Stadium, mit Wahlversprechen, die sich auf Steuersenkungen und Geldgeschenke konzentrieren, ist das keine Hypothese mehr. Das ist es, was der Markt bereits einpreist.