Was genau ist los mit der japanischen Zentralbank und den Zinssätzen?

Japan dient Ökonomen seit vielen Jahren als Versuchslabor, denn es zeigt perfekt, was passiert, wenn man die Finanzpolitik bis an ihre Grenzen ausreizt. Nun, da die Bank von Japan (BoJ) erstmals seit dem schwülen Sommer 2006 eine Zinserhöhung erwägt, ist die Spannung groß. Werden sie es tatsächlich tun?

Also, hier die Neuigkeiten: Die Bank of Japan (BoJ) möchte ihren Leitzins aus dem negativen Bereich in den positiven Bereich anheben. Ich spreche von einer Erhöhung um 20 Basispunkte auf 0,1 Prozent. Die Verantwortlichen der Zentralbank stehen jedoch vor einigen wichtigen Fragen. Soll der Leitzins direkt auf null gesenkt oder gleich wieder in den positiven Bereich angehoben werden? Wie gehen sie mit ihrem riesigen Anleihebestand um? Und die entscheidende Frage: Wie sieht der Plan nach der ersten Zinserhöhung aus?

Durch einen Blick hinter die Kulissen lässt sich erkennen, dass man, wie Shinichi Uchida, stellvertretender Gouverneur der Bank von Japan, andeutete, zu einer leichten Anhebung auf 0,1 Prozent tendiert. Dieser kleine Impuls würde die Geldmarktzinsen theoretisch von unter Null auf einen Wert zwischen Null und leicht positiv anheben. Doch die Frage nach dem Umgang mit dem seit etwa acht Jahren bestehenden dreistufigen System für Bankeinlagen bleibt natürlich weiterhin offen.

Ökonomen wie Stefan Angrick von Moody's schlagen vor, das gestaffelte Zinssystem abzuschaffen, da es in der Zeit der Nullzinspolitik vibeverlieren, sofern die Bank of Japan ihre Bilanz nicht strafft, um ihre hohen Reserven abzubauen. in Japan keine Rolle spielte. Izuru Kato von Totan Research merkt jedoch an, dass dies auch bedeuten könnte, dass Banken das Interesse am kurzfristigen

Was das Anleihenportfolio angeht, sind keinematic Maßnahmen zur quantitativen Straffung zu erwarten. Die Zentralbank könnte das Portfolio durch die Nutzung der ungleichen Fälligkeitstermine ihrer Anleihen schrittweise verkleinern und gleichzeitig weiterhin neue Anleihen erwerben. Mit dieser Strategie könnten in den nächsten Jahren Anleihen im Wert von rund 70 Billionen Yen (470 Milliarden US-Dollar) fällig werden. Dies böte eine subtile Möglichkeit, das Portfolio zu reduzieren, ohne die Anleihenkäufe abrupt zu stoppen.

Wir sollten uns nicht der Illusion hingeben, Japans Weg zur geldpolitischen Normalität werde mit den rasanten Entwicklungen der US-amerikanischen Federal Reserve oder gar der Europäischen Zentralbank vergleichbar sein. Japans Wirtschaft hat sich im vergangenen Jahr kaum bewegt und im vierten Quartal 2023 lediglich um 0,1 Prozent zugelegt. Der jüngste Inflationsanstieg scheint sich abzuschwächen und pendelt sich beim Zielwert der Bank of Japan von 2 Prozent ein.

Diese schleppende Wachstums- und Inflationsprognose bedeutet, dass Zinserhöhungen wohl eher selten ausfallen werden. Uchida selbst wies darauf hin, dass Japans Situation einzigartig sei, insbesondere da das Land seit Langem mit Deflation und wirtschaftlicher Stagnation zu kämpfen habe. Selbst wenn die Bank of Japan also die Negativzinsen abschafft, sollte man wohl keine rasche Zinserhöhungswelle erwarten

Was die Löhne angeht, gibt es einen Hoffnungsschimmer, da große Unternehmen Gehaltserhöhungen andeuten. Der entscheidende Wendepunkt wäre jedoch, wenn kleinere Unternehmen diesem Beispiel folgen würden. Sollten die Löhne steigen und die Inflation nachlassen, könnten sich japanische Haushalte endlich wohlhabend genug fühlen, um mehr auszugeben, was möglicherweise eine weitere Zinserhöhung noch vor Jahresende rechtfertigen würde.

Parallel zu diesen wirtschaftlichen Manövern verfolgt Japan einen Ansatz zur Flusswasserregulierung – eine treffende Metapher für die geldpolitischen Anpassungen der Bank of Japan. Während sich das Land von der alleinigen Abhängigkeit von Dämmen und Deichen zur Hochwasserbekämpfung abwendet, optimiert die Zentralbank ihre Anleihekaufstrategie, um flexibler auf Marktrenditen reagieren zu können.

Im vergangenen Juli passte die Bank von Japan ihr Programm zur Steuerung der Zinsstrukturkurve an und erhöhte die Obergrenze für die Renditen japanischer Staatsanleihen auf 1 Prozent, um einen Zusammenbruch der Finanzmarktmechanismen zu verhindern. Diese Anpassungen gleichen einem kontrollierten Überschuss, der einen vollständigen Zusammenbruch verhindern soll, und deuten auf eine flexiblere Geldpolitik hin.

Es ist jedoch wichtig zu verstehen, dass diese Änderungen keine vollständige Überarbeitung des japanischen Währungsrahmens bedeuten. Ziel bleibt es, die langfristigen Zinssätze so zu steuern, dass sie stabile Preise und Lohnwachstum fördern, anstatt die bestehende Politik komplett aufzugeben.