Japans Anleihenmarkt sendet Warnungen vor US-Kapitalabflüssen und der Auflösung von Carry-Trades

Die Renditen japanischer langfristiger Anleihen explodieren in einer Weise, die die globalen Kapitalmärkte in ein Minenfeld verwandelt, insbesondere für die USA. In der vergangenen Woche erreichten 40-jährige japanische Staatsanleihen eine Rekordrendite von 3,689 %, bevor sie bis Mittwoch auf 3,318 % zurückgingen – immer noch fast 70 Basispunkte höher als im Januar.

Inzwischen ist die Rendite 30-jähriger Anleihen um mehr als 60 Basispunkte auf 2,914 % gestiegen, und die Rendite 20-jähriger Anleihen legte um mehr als 50 Basispunkte zu, wodurch die Kreditkosten über die gesamte Laufzeitkurve hinweg ein gefährliches Niveau erreichten.

Die Nachfrage nach diesen ultralangen Anleihen ist stark zurückgegangen. Laut Reuters verzeichnete die Auktion am Mittwoch das schwächste Interesse an 40-jährigen Anleihen seit Juli 2023.

Wenn japanische Investoren, die zu den größten Inhabern amerikanischer Aktien und Anleihen zählen, beschließen, ihr Kapital in die Heimat zurückzuziehen, wäre das ein direkter Schlag für das US-Finanzsystem. Und genau das sagen mehrere Analysten voraus.

Anleger erwägen Ausstieg angesichts steigender japanischer Renditen

Michael Gayed, Portfoliomanager bei der Tidal Financial Group, bezeichnete Japan in einem Interview als „tickende Zeitbombe“. „Wenn das Vertrauen in eine der traditionell sicheren Anlagen des Finanzmarktes eingebrochen ist, könnte das Vertrauen in den globalen Markt damit ebenfalls sinken“, sagte er.

Dieser Vertrauensverlust könnte japanische Investoren zu massiven Kapitalrückführungen aus den USA veranlassen. Analysten von Macquarie warnten, dass bei einem weiteren Anstieg der japanischen Anleiherenditen ein kritischer Punkt erreicht werden könnte, an dem sich japanische Investoren rasch von den US-Märkten zurückziehen.

Sollte das passieren, sagte Albert Edwards, globaler Stratege bei der Société Générale, könnte dies zu einem „weltweiten Finanzmarkt-Armageddon“ führen

Albert ist der Ansicht, dass der US-amerikanische Technologiesektor besonders anfällig ist. er erklärte , dass es bei japanischen Investitionen in den USA nicht nur um höhere Zinsgewinne ging; Währungsgewinne spielten ebenfalls eine große Rolle. EintronYen, der häufig auf steigende japanische Renditen zurückzuführen ist, schmälert diesen Vorteil. Dadurch geraten US-Aktien, insbesondere Technologieaktien, direkt ins Visier der Kritik.

Der Carry-Trade gerät durch die Verdrehung der Zinskurve unter neuen Druck

Die steigenden Renditen in Japan sind keindent. Rong Ren Goh, Portfoliomanager bei Eastspring Investments, erklärte, dass Lebensversicherungsgesellschaften, die seit langem die Hauptkäufer von 30- und 40-jährigen Anleihen sind, ihre erforderlichen Käufe im Wesentlichen abgeschlossen haben.

Da die Bank von Japan ihre eigenen Anleihekäufe zurückgefahren hat und keine privaten Akteure die Lücke füllen, kommt es zu einem sprunghaften Anstieg der Renditen und einer Umstrukturierung des Anlegerverhaltens.

Hier stößt das Carry-Trade-Modell an seine Grenzen. Jahrelang haben Anleger aufgrund der niedrigen japanischen Zinsen Yen-Kredite aufgenommen, um im Ausland in renditestärkere Anlagen zu investieren. Doch wenn Yen-basierte Geschäfte ins Wanken geraten, kann es schnell kompliziert werden.

Das geschah bereits im vergangenen August, als die Bank von Japan die Zinsen anhob. Der Yen stieg rasant, Carry-Trades wurden aufgelöst und die globalen Märkte brachen ein.

Michael Gayed sagte, Händler hätten fälschlicherweise angenommen, es handele sich um ein einmaliges Ereignis. „Das könnte dazu führen, dass viele Händler ihre Short-Positionen im Yen auflösen“, sagte er. „Und dann droht eine Wiederholung der Ereignisse vom letzten August.“

Andere gehen davon aus, dass die Auswirkungen langsamer eintreten werden. Guy Stear, Leiter der Forschung für entwickelte Märkte bei Amundi, erklärte, die Differenz zwischen den Renditen zweijähriger US-amerikanischer und japanischer Staatsanleihen habe sich von 450 Basispunkten im zweiten Quartal 2024 auf aktuell etwa 320 Basispunkte verringert. Diese sinkende Spanne mache Leerverkäufe des Yen weniger attraktiv und könnte die Auflösung der Position verlangsamen.

Das bedeutet jedoch nicht, dass es nicht zu Kapitalabflüssen kommen wird. Daten von State Street zeigen, dass Japans Engagement größtenteils in US-Aktien und nicht in Anleihen angelegt ist. Torsten Slok, Chefökonom von Apollo, gab an, dass die ausländischen Bestände an US-Aktien bei fast 18,5 Billionen US-Dollar liegen, während die Bestände an US-Staatsanleihen sich auf knapp 7,2 Billionen US-Dollar belaufen.