Japanischer Anleihemarken warnt vor US-Ausflüssen und Abwicklung von Carry-Trades

Die langfristigen Zinssätze für japanische Anleihen schießen in einer Weise nach oben, die die globalen Kapitalmärkte zu einem Minenfeld macht, insbesondere für die USA. Bis letzte Woche erreichten 40-jährige japanische Staatsanleihen einen Rekordzinssatz von 3,689 %, bevor sie bis Mittwoch auf 3,318 % sanken – immer noch fast 70 Basispunkte höher als im Januar.

Inzwischen sprangen die Renditen für 30-jährige Anleihen um mehr als 60 Basispunkte auf 2,914 %, und 20-jährige Anleihen stiegen um über 50 Basispunkte, was die Kreditkosten entlang der gesamten Kurve auf gefährliche Niveaus trieb.

Die Nachfrage nach diesen ultra-langfristigen Anleihen brach ein. Reuters berechnete dass die Auktion am Mittwoch die schwächste Nachfrage nach 40-jährigen Anleihen seit Juli 2023 verzeichnete.

Wenn japanische Anleger, die zu den größten Haltern von amerikanischen Aktien und Schulden gehören, beschließen, ihr Geld nach Hause zurückzuholen, ist das ein direkter Schlag gegen das US-Finanzsystem. Und genau das sagen mehrere Analysten voraus.

Anleger prüfen Ausstieg, während japanische Zinsen steigen

Michael Gayed, Portfolio-Manager bei Tidal Financial Group, bezeichnete Japan in einem Interview als „tickende Zeitbombe“. „Wenn das Vertrauen in eine der traditionell sicheren Anlagen der Finanzmärkte eingebrochen ist, könnte das Vertrauen in den globalen Markt随之 sinken“, sagte er.

Dieser Vertrauensverlust könnte japanische Anleger dazu bringen, Mittel aus den USA abzuziehen, was zu einer massiven Rückführung von Kapital führen würde. Analysten von Macquarie warnten, dass die japanischen Anleger einen „Auslösepunkt“ erreichen könnten und sich schnell von den US-Märkten zurückziehen, wenn die japanischen Anleiherenditen weiter steigen.

Wenn dies geschieht, könnte es, wie Albert Edwards, Global Strategist bei Societe Generale, sagte, zu einem „globalen Finanzmarkt-Armageddon“ führen.

Albert glaubt, dass der US-Technologiesektor besonders anfällig ist. Er sagte CNBC, dass Japans Investitionen in den USA nicht nur auf höheren Zinserträgen beruhten; Währungsgewinne spielten ebenfalls eine große Rolle. Ein stärkerer Yen, der oft das Ergebnis steigender japanischer Zinssätze ist, zermalmt diesen Vorteil. Dies stellt US-Aktien, insbesondere Tech-Aktien, direkt ins Visier.

Carry-Trade steht unter neuem Druck durch Zinskurven-Verzerrung

Steigende Zinssätze in Japan geschehen nicht zufällig. Rong Ren Goh, Portfolio-Manager bei Eastspring Investments, erklärte, dass Lebensversicherungsunternehmen, die seit Langem die Hauptkäufer von 30- und 40-jährigen Anleihen sind, ihre erforderlichen Käufe im Grunde abgeschlossen haben.

Da die Bank of Japan ihren eigenen Ankauf von Anleihen reduziert und keine privaten Akteure einspringen, um die Lücke zu füllen, führt dies zu einem Anstieg der Renditen und zu einer Umstrukturierung des Anlegerverhaltens.

Dort wird der Carry-Trade zermalmt. Seit Jahren haben Anleger in Yen geliehen (wegen der niedrigen Zinssätze Japans), um in renditestärkere Anlagen im Ausland zu investieren. Aber wenn Yen-basierte Geschäfte zu bröckeln beginnen, kann es unordentlich werden.

Das geschah bereits letzten August, als die Bank of Japan die Zinsen anheben. Der Yen stieg, Carry-Trades wurden abgewickelt, und die globalen Märkte brachen ein.

Michael Gayed sagte, Händler hätten fälschlicherweise angenommen, es handele sich um ein einmaliges Ereignis. „Das könnte dazu führen, dass viele Händler diese Short-Yen-Positionen auflösen“, sagte er. „Und dann schauen wir uns ein mögliches Wiederholen des letzten Augusts an.“

Andere glauben, dass die Folgen langsamer eintreten könnten. Guy Stear, Leiter der Forschung für entwickelte Märkte bei Amundi, sagte, dass sich die Lücke zwischen den 2-Jahres-Anleiherenditen der USA und Japans von 450 Basispunkten im Q2 2024 auf etwa 320 Punkte jetzt verengt hat. Diese schrumpfende Spanne macht das Shorten des Yen weniger attraktiv und könnte die Abwicklung verlangsamen.

Aber das bedeutet nicht, dass Kapitalabflüsse ausbleiben werden. Daten von State Street zeigen, dass der Großteil der japanischen Exposition in US-Aktien und nicht in Anleihen liegt. Torsten Slok, Chefökonom von Apollo, sagte, dass ausländische Beteiligungen an US-Aktien bei fast 18,5 Billionen US-Dollar liegen, während Staatsanleihen bei näherungsweise 7,2 Billionen US-Dollar liegen.