Begeht die Fed mit ihrer Entscheidung vom September einen großen Fehler?

Die bevorstehende Zinsentscheidung der US-Notenbank sorgt für große Anspannung. Die zentrale Frage ist, ob die Fed einen schweren Fehler begehen wird. Einige Ökonomen sind davon überzeugt.

Zunächst sei daran erinnert, dass die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft, ein wichtiger Indikator für die Schaffung von Arbeitsplätzen in den USA, nach unten korrigiert wurden. Im August teilte das Arbeitsministerium mit, dass die Vereinigten Staaten von April 2023 bis März 2024 tatsächlich 818.000 Arbeitsplätze weniger geschaffen haben als ursprünglich angenommen. 

Das ist ein deutliches Warnsignal dafür, dass die Wirtschaft möglicherweise nicht sotronist, wie alle angenommen haben.

Das Problem ist nun, dass Zinsänderungen nicht über Nacht wirken. Es dauert eine Weile, bis sie sich in der Wirtschaft ripple . Wenn die Wirtschaft schwächer ist, als die veröffentlichten Daten vermuten lassen, muss die Fed die Zinsen möglicherweise um 150 bis 200 Basispunkte senken.

Laut Ökonomen greift diese Art von Lockerung nicht sofort . Offenbar dauert es sechs bis acht Monate. Die Fed konzentriert sich zu sehr auf die kurzfristige Entwicklung. Es besteht eindeutig eine erhebliche Verzögerung zwischen politischen Entscheidungen und ihren Auswirkungen.

Sollte die Wirtschaft Anfang 2025 weitere Schwächeanzeichen zeigen, würden sich die von der Fed jetzt vorgenommenen Zinssenkungen erst Ende 2025 voll entfalten. Das ist eine lange Wartezeit in einer ohnehin schon destabilisierten Lage. 

Wir wissen, dass Jerome Powell die Zinsen im nächsten Monat senken will. Unklar ist jedoch, wie stark die Senkung ausfallen wird. Merkwürdigerweise hatte die Ankündigung nicht den erhofften nachhaltigen Effekt am Markt. Bitcoin ist seitdem um 10 % gefallen.

Arthur Hayes, einer der ersten Krypto-Befürworter, hat seine Theorien dazu. „Ich dachte, Zinssenkungen wären gut für risikoreiche Anlagen“, sagt Arthur.

Er liefert jedoch einen Grund: Umgekehrte Rückkaufvereinbarungen (RRP) zahlen derzeit 5,3 %, und keine Schatzanweisung mit einer Laufzeit von einem Jahr bietet mehr als das. 

„Geldmarktfonds werden cash von Schatzanweisungen in den risikogewichteten Bereich (RRP) umschichten, was sich negativ auf die Liquidität auswirkt“, erklärt Arthur. Seit der Rede in Jackson Hole ist der RRP um 120 Milliarden Dollar gestiegen, und er geht davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzen wird, solange die Zinssätze für Schatzanweisungen unter dem RRP bleiben.

Die Inflationsdaten veranlassen die Fed derweil nicht gerade zu drastischen Maßnahmen. Am vergangenen Freitag stieg der US-amerikanische Preisindex für die privaten Konsumausgaben (PCE), das von der Fed bevorzugte Inflationsmaß, im Monatsvergleich um 0,2 Prozent. 

Das entsprach weitgehend den Erwartungen. Die Zinsfutures spiegeln diese vorsichtige Stimmung wider und deuten auf eine geringere Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 50 Basispunkte im Laufe des Septembers hin.