Europas IPO-Pipeline versiegt, da Verkäufer M&A vor volatilen Börsengängen bevorzugen

Europas IPO-Motor ist praktisch zum Erliegen gekommen. Klarna, der schwedische Zahlungsgigant und eines der wertvollsten Fintech-Unternehmen Europas, prüft nicht einmal einen Börsengang an lokalen Börsen. Stattdessen geht es direkt nach New York.

Dort ist das Geld, und dorthin gehen auch andere. In diesem Jahr sind bisher 153 Unternehmen an die Börse gegangen und haben 17,7 Milliarden US-Dollar eingesammelt. Europa? Nur 57 Deals. 5,5 Milliarden US-Dollar. Mehr nicht.

Laut Berichten von CNBC schließt sich die Lücke in absehbarer Zeit nicht. Tommy Rueger, globaler Co-Leiter von Equity Capital Markets bei UBS, sagte, Asien sei „in diesem Jahr unglaublich aktiv“ gewesen und führe zusammen mit Nordamerika.

Tommy sagte, es gebe „Stärkezonen“ in Europa, räumte aber ein, dass die eigentliche Dynamik außerhalb des Kontinents liegt. Kevin Foley, globaler Leiter von Capital Markets bei JP Morgan, bezeichnete den europäischen IPO-Markt als „gedämpft“, wies jedoch darauf hin, dass die USA bereits mehr als 30 IPOs in der Pipeline für den Rest des Jahres haben.

Investoren verlassen lange IPO-Zeithorizonte zugunsten schnellerer M&A-Deals

Unternehmen in Europa sind es leid, zu warten. Der IPO-Prozess dauert zu lange, zwischen drei und zwölf Monaten, und die Risiken sind hoch. Jonathan Murray, Co-Leiter von ECM für EMEA bei Mizuho, sagte, „Der IPO-Prozess ist ziemlich lang, und während dieses Prozesses können Marktrisiken auftreten.“

Jonathan, der aus Tokio spricht, wo er europäische Unternehmen bei asiatischen Investoren wirbt, wies darauf hin, wie schnell Deals scheitern können. Ein schlechter Tag an den Märkten oder ein Kurseinbruch eines Peer-Unternehmens kann Bewertungen über Nacht zunichtemachen.

Und der Markt performt nicht einmal gut. Der MSCI-Frankreich-Index liegt in diesem Jahr nur um 4,5 % im Plus. Andere europäische Indizes erholten sich erst im August, nachdem sie im Frühjahr eingebrochen waren. Barclays-Stratege Emmanuel Cau sagte, während die USA, China und Japan neue Höchststände erreichen, stecke Europa fest; keine KI-Dynamik und viel zu viel geopolitisches Rauschen. Es ist totgewichtig.

Deshalb meiden Private-Equity-Firmen IPOs gänzlich. Sie wählen M&A; sauberer, schneller und vorhersehbarer. Jonathan sagte, Private-Equity-Sponsoren möchten ein Unternehmen nur dann an die Börse bringen, wenn sie vollständig aussteigen können. Wenn sie nach dem IPO noch Aktien halten, haften sie für das, was als Nächstes passiert. Und in diesem Markt ist das eine Wette, die sie nicht eingehen wollen.

IPO-Markt verlangsamt sich, da die Qualitätsbarriere hoch bleibt

Die öffentlichen Märkte sind wieder wählerisch. Nicht alles kommt durch. Luca Erpici, Co-Leiter von ECM für EMEA bei Jefferies, sagte, die Lage sei nicht mehr wie im Jahr 2021. Der Markt wende einen „Qualitätsfilter“ an. Wenn ein Unternehmen diesen nicht erfüllt, bleibt es draußen.

„Wir befinden uns in einem geordneten Markt“, sagte Luca. Er fügte hinzu, dass die Barriere zwar immer noch hoch sei, einige große Deals im vierten Quartal landen könnten und sich „eine starke Pipeline für 2026 und 2027 aufbaue.“

Aber der Filter tötet IPOs von Private-Equity-Unternehmen ab. Luca erklärte, dass die meisten PE-geführten Unternehmen keine stabilen Quartalsrenditen liefern können, und die öffentlichen Märkte fordern das. Wenn ein Unternehmen das nicht kann, hat es an der Börse nichts verloren. Es ist sicherer, privat zu bleiben.

Eine der seltenen Ausnahmen war Galderma, ein Hautpflegeunternehmen im Besitz von EQT. Es ging 2024 erfolgreich an die Börse, und seine Aktien sind seit dem IPO um über 125 % gestiegen. EQT folgte diesem Erfolg mit dem Verkauf weiterer Aktien im Wert von 5,3 Milliarden Schweizer Franken (etwa 6,6 Milliarden US-Dollar) in diesem Jahr. Ja, gute Unternehmen können immer noch gewinnen. Es gibt einfach nicht viele, die bereit sind.

Gleichzeitig waren die globalen IPO-Pipelines im ersten Halbjahr des Jahres im Vergleich zum gleichen Zeitraum des Vorjahres um 2 % gestiegen, basierend auf Daten von Datasite. Das zeigt, dass der Deal-Flow in den nächsten sechs bis neun Monaten anziehen könnte – aber der Großteil davon wird nicht aus Europa kommen.

Geld und Unternehmen strömen in die USA. Andrejka Bernatova, die kürzlich das Krypto-Unternehmen The Ether Machine in einem 2,5-Milliarden-US-Dollar-SPAC-Deal an die Börse brachte, erklärte warum: „Liquidität ist entscheidend. Wenn Sie keine Handelsliquidität haben, ist der Börsengang nicht so wertvoll.“ Europa hat das nicht. Die USA haben es, und das ist es, was zählt.

Bernatova wies auch auf ein anderes Problem hin: Regulierung. In den USA fallen die NYSE und Nasdaq unter ein Regelwerk, die SEC. In Europa hat jedes Land seine eigene Aufsichtsbehörde. Es ist chaotisch, langsam, und die Investoren hassen es. Das ist nicht gut, wenn zukünftige Branchen wie KI und erneuerbare Energien Milliarden an Kapital benötigen. Sie sagte, diese Unternehmen hätten keine andere Wahl, als in die USA zu schauen, wenn sie ernsthaft Geld beschaffen wollen.

Während Banker darüber debattieren, sind die Verkäufer bereits abgereist. Europas IPO-Pipeline schrumpft nicht nur. Sie versiegt.