EZB-Präsidentin Christine Lagarde warnt: Handelsbeschränkungen werden die Inflation zurückbringen

EZB-Präsidentin Christine Lagarde hat gewarnt, dass steigende Handelsbeschränkungen die Inflation wieder aufleben lassen und die Weltwirtschaft hart treffen könnten.

Bei den jährlichen Treffen des IWF machte Lagarde klar, dass internationale Zusammenarbeit nicht nur eine „nice-to-have“-Option ist. Sie glaubt, dass sie „entscheidend“ ist, wenn wir wollen, dass das globale Wachstum auf Kurs bleibt.

„Berechtigte Bedenken hinsichtlich der Sicherheit und der Widerstandsfähigkeit der Lieferketten dürfen uns nicht in eine Spirale des Protektionismus treiben“, sagte Lagarde.

Sie fügte hinzu, dass mehr Handelshemmnisse alles verteuern könnten, indem sie die Kosten für Unternehmen, die auf importierte Materialien angewiesen sind, in die Höhe treiben und den Kreis der Lieferanten eingrenzen. Dies, so wies sie darauf hin, würde die Zentralbanken in die Enge treiben, wenn es darum geht, die Inflation zu steuern.

Globale Handelshemmnisse haben sich im vergangenen Jahrzehnt quietly aufgebaut, angetrieben durch wachsendes Misstrauen. Große Volkswirtschaften sind nicht allzu bereit, sich bei kritischen Gütern wie Halbleitern aufeinander zu verlassen, insbesondere aus Ländern mit angespannten diplomatischen Beziehungen.

Und seit Russlands Invasion der Ukraine hat die Welt nur noch mehr solcher Probleme gesehen. Die Ökonomen der EZB haben berechnet, dass, wenn Länder Barrieren um „strategische Produkte“ errichten, wir mit einem BIP-Verlust von äquivalent zu 6 % global rechnen könnten.

In einem Worst-Case-Szenario (vollständige Entkopplung) schätzen sie, dass diese Zahl auf einen BIP-Verlust von 9 % in die Höhe schnellen würde. Lagardes Timing bei dieser Warnung ist kein Zufall. Mit den US-Wahlen, die nur noch Tage entfernt sind, ist Donald Trump wieder auf dem Wahlkampfpfad und treibt mehr Zölle gegen China und andere Nationen voran.

Wenn er gewinnt, könnte die ohnehin schwache inländische Nachfrage der Eurozone einen größeren Schlag erleiden, insbesondere wenn Zölle ihre Exporte in die USA im nächsten Jahr treffen.

EZB steht vor schwierigen Entscheidungen bei den Zinssätzen

Unter Lagarde hat die EZB mit der Inflation zu kämpfen. Im Oktober unternahmen sie einen kühnen Schritt: Zwei aufeinanderfolgende Zinssenkungen zum ersten Mal in 13 Jahren. Es war eine Reihe von Senkungen, die alle darauf abzielten, den reduzierten Inflationsrisiken und einer düsteren Wirtschaftsaussicht entgegenzuwirken.

Die Inflation wurde im September auf 1,7 % nach unten revidiert, weit unter dem 2-%-Ziel der EZB und ein enormer Rückgang gegenüber den 2,2 %, die im August zu verzeichnen waren. Mario Centeno, Leiter der portugiesischen Zentralbank, sagte: „Die Wahrheit ist, dass die Inflationszahl im September sehr niedrig war, viel niedriger als erwartet.“

Und während Centeno etwas vorsichtigen Optimismus sieht, ließ er die Tür für eine größere Zinssenkung offen. „Danach müssen wir die eingehenden Daten betrachten“, sagte er und deutete an, dass eine Senkung um 50 Basispunkte im Dezember auf der Tagesordnung stehen könnte, wenn die Daten dies unterstützen.

Der niederländische EZB-Ratsmitglied Klaas Knot teilt diese Ansicht. „Eine Zinssenkung um einen halben Prozentpunkt könnte nicht ausgeschlossen werden“, sagte er, fügte jedoch hinzu, dass dies davon abhängen würde, ob die Daten auf einen Konjunkturrückgang hindeuten. 

Knot schlug sogar vor, dass die EZB ihrem 2-%-Ziel im nächsten Jahr nahekommen könnte, aber die Daten müssten dies im Dezember bestätigen. Er beschrieb das Szenario als eines, in dem die EZB „ihren Fuß allmählich vom Gas nehmen“ und sich einem neutralen Zinssatz nähern könnte, bei dem sie die Wirtschaft weder stimulieren noch bremsen.

Geteilte Ansichten zum weiteren Vorgehen

Der EZB-Rat singt jedoch nicht denselben Gesang. Einige Mitglieder sind entschieden gegen eine drastische Senkung und sehen dies als riskanten Schritt in diesen „unsicheren Zeiten“. Knot beschrieb ihren aktuellen Ansatz als „Sitzung für Sitzung und datenabhängig“, was er für erfolgreich hält.

Er nahm die Markterwartungen ins Visier und nannte sie „über-enthusiastisch“, nachdem schwache PMI- und Konsumzahlen zu mehr Gesprächen über Zinssenkungen geführt hatten.

In einer amsterdamartigen Untertreibung fasste er die Aussichten der Eurozone zusammen als „nicht so schlecht, wie manche glauben machen wollen, aber es ist definitiv nicht großartig.“ Aber er warnte, dass die Wirtschaft sehen muss, wie sich die Preise bei Dienstleistungen und das Lohnwachstum abkühlen, um dieses Ziel nachhaltig zu erreichen.

Auf der politischen Ebene sagte Knot: „Die politische Restriktion könnte schneller reduziert werden, wenn eingehende Daten eine anhaltende Beschleunigung der Desinflation oder ein erhebliches Defizit bei der wirtschaftlichen Erholung anzeigen.“

Das litauische EZB-Ratsmitglied Gediminas Šimkus hat eine vorsichtige Haltung gegenüber großen Senkungen. „Wir bewegen uns in Richtung einer Lockerung der Geldpolitik“, sagte er.

Als er nach den Markterwartungen gefragt wurde, gab er zu, dass er sich unwohl fühlt, und nannte den Push für große Senkungen „nicht fundiert, es sei denn, wir sehen etwas Unerwartetes und Schlechtes in den Daten.“

Joachim Nagel, Leiter der deutschen Bundesbank, teilt Šimkus’s Bedenken hinsichtlich der Vorhersage künftiger Senkungen. „Wir leben in einer sehr unsicheren Umgebung, also müssen wir auf die neuen Daten warten und dann müssen wir entscheiden“, sagte er.

Diese Unsicherheit spiegelt sich in der gesamten EZB wider, da drei hochrangige Beamte letzte Woche die Markt spekulationen abkühlten. Sie betonten, dass die EZB an ihrem vorsichtigen, datenfirst-Ansatz vor dem entscheidenden Dezember-Treffen festhält.