Kryptofondsmanager sind geschockt, da die Performance auf Tiefststände von 2022 gefallen ist.

Krypto-Hedgefonds gingen mit der Erwartung ins Jahr 2025, dass neue Regulierungen und Unterstützung vom Weißen Haus unterdent Donald Trump sowie Milliardeninvestitionen von institutionellen Anlegern eintreten würden. Doch all das half dem Markt nicht.

Bitcoin bestrafte nahezu jede Strategie, die auf Gewinne aus großen Kursschwankungen abzielte. Richtungsweisende Kryptofonds schlossen den November mit einem Minus von 2,5 % ab und steuerten damit auf ihr tracJahr zu, seit viele vor drei Jahren um mehr als 30 % einbrachen.

Die Verluste gingen weit über diese Fonds hinaus. Langfristige, forschungsintensive Strategien, die Portfolios mit Blockchain-Projekten und Altcoins füllten, verloren nach starken Kursrückgängen rund 23 %. Nur die vorsichtigen Anleger konnten Gewinne erzielen.

Laut Crypto Insights Group versagten quantitative Modelle, die auf Altcoins basierten, als die Liquidität verschwand, ähnlich wie beim Chaos während des FTX- und Terra-Luna-Crashs im Jahr 2022. Der Markt fühle sich weitaus weniger ausgereift an, als viele angenommen hatten.

Die frühe Rallye von Bitcoinsorgte zwar für viel Bewegung, aber nur für sehr geringe nutzbare Liquidität. Die Kurssprünge kamen schnell und verschwanden genauso schnell wieder, was es Managern erschwerte, ohne Verlust einzusteigen oder auszusteigen.

Gleichzeitig flossen institutionelle Gelder über ETFs und strukturierte Produkte in den Markt. Wall-Street-Firmen verringerten die Spreads und reduzierten ehemals profitable Arbitragegeschäfte.

Die lange Zeit beliebte Spot-Futures-Trading-Strategie, bekannt als Basis-Trade, brachte fast nichts ein. Was früher monatlich zuverlässige zweistellige Renditen abwarf, warf kaum noch etwas ab.

Schon vor dem Herbstausverkauf zeichneten sich Probleme ab. Altcoins konnten im Sommer keinen Aufschwung verzeichnen. Token-Launches stagnierten. Der Einzelhandel blieb zurückhaltend. Ein Index, der die Wertentwicklung von alternativen Coins trac, erreichte den niedrigsten Stand seit Beginn der Pandemie 2020. Manager warteten vergeblich auf einen Aufschwung.

Der Crash im Oktober vernichtet Positionen und legt Schwächen in den Systemen offen.

Am 10. Oktober verschärfte sich die Lage, als Trumps Wahlkampfversprechen, 100%ige Zölle auf chinesische Waren zu erheben, Bitcoin innerhalb weniger Stunden um 14 % einbrechen ließ. Knapp 20 Milliarden Dollar an gehebelten Positionen gingen verloren.

Für Thomas Chladek, Geschäftsführer bei Forteus, begann das Chaos während eines Fluges. „Ich war gerade im Begriff, einen Flug von Asien nach Europa zu besteigen“, sagte. „Ich überprüfte einige meiner verwalteten Konten, und mitten im Flug brach alles zusammen.“

Chladek sagte: „Der Tweet von Trump mag zwar eine risikoscheue Stimmung ausgelöst haben, ist aber nicht für den Kurssturz von 80 % bei bestimmten Kryptowährungen verantwortlich. Das Problem lag im Fehlmanagement von Sicherheiten, das nach dem Rückzug der Market Maker zu einer Kettenreaktion von Liquidationen in einem ohnehin schon illiquiden Markt führte.“

Yuval Reisman, Gründer von Atitlan Asset Management, beschrieb das Jahr als geprägt von „Trump-Volatilität“, mit plötzlichen Kursbewegungen im Zusammenhang mit politischen Entscheidungen.

Altcoin-Mean-Reversion-Fonds, die auf kurzfristige Preiskorrekturen setzen, wurden am stärksten getroffen. Viele Token brachen innerhalb weniger Stunden um mehr als 40 % ein. Kacper Szafran, Gründer von M-Squared, erklärte, sein Unternehmen habe Strategien eingestellt, die zu stark auf geringe Orderbücher angewiesen waren. M-Squared verzeichnete im Oktober einen Kursverlust von 3,5 % – das schlechteste Ergebnis seit November 2022 –, bevor im letzten Monat ein Plus von 1,6 % erzielt wurde.

Marktneutrale Fonds blieben unterdessen weitgehend von den Verlusten verschont. Bohumil Vosalik, CEO von 319 Capital, erklärte, Fonds mit gut platzierten Sicherheiten hätten „in weniger als einer Stunde Bruttorenditen von 1 % bis 3 % erzielen können“. Sein Unternehmen schloss den Oktober mit einem Plus von 1,5 % und den November mit einem Plus von 0,4 % ab, was einem Jahresgewinn von 12,2 % entspricht.