Chinas plötzlicher Investitionsrückgang verwirrt Analysten und dämpft die Expansionshoffnungen

Der Investitionsmotor in China hat sich gerade abrupt umgekehrt, und die Marktteilnehmer versuchen herauszufinden, wer den Hebel betätigt hat, wo genau im System das passiert ist, wann der Abwärtstrend wirklich begonnen hat, warum der Rückgang so heftig war und welche Beamten die Daten geliefert haben, die den Zusammenbruch bestätigten.

Offizielle Zahlen, die am Freitag veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Investitionen in China im Oktober gegenüber dem Vorjahr um mehr als 11 % zurückgingen – der stärkste Rückgang innerhalb eines Monats seit den frühen Covid-bedingten Schließungen im Jahr 2020.

ausmachen chinesischen BIPund dieser Einbruch zu einem Zeitpunkt erfolgte, als das Land bereits mit schwachen Exporten zu kämpfen hatte.

Das Ausmaß des Rückschlags verblüffte die Analysten, denn der Einbruch der Investitionen in Sachanlagen hatte bereits im Juli begonnen, zeigte aber noch nicht den Schaden, den man bei den breiter angelegten Wachstumsdaten erwarten würde.

Die Bruttoanlageinvestitionen, ein anderes Investitionsmaß, trugen tatsächlich fast ein Fünftel zum BIP-Wachstum im dritten Quartal bei.

Dieses Missverhältnis veranlasste Ökonomen zu einem Wettlauf um die Frage, warum ein Teil der chinesischen Investitionsmaschinerie zusammenbrach, während ein anderer Teil immer mehr an Kraft gewann.

Analysten stellen die Daten angesichts der sich verschärfenden Rezession in Frage

Ding Shuang von Standard Chartered erklärte, der Investitionsrückgang sei schwer zu erklären, da sein Ausmaß nicht mit anderen Indikatoren übereinstimme. Er sagte, die Belastung durch die schwachen Investitionen werde im vierten Quartal noch gravierender ausfallen und voraussichtlich der Hauptgrund für das verlangsamte BIP-Wachstum sein.

Der Zeitpunkt sorgte für Verwunderung, da der Abschwung etwa zeitgleich mit dem Start der „Anti-Involution“-Kampagne der Regierung begann, die darauf abzielte, die Überproduktion in mehreren Branchen zu reduzieren.

Die Verantwortlichen nannten nie Ziele für die Reduzierung von Investitionen oder Kapazitäten, sodass es unmöglich ist festzustellen, wie viel des Einbruchs auf die Politik selbst zurückzuführen ist.

Ökonomen warnten davor, dass eine Reduzierung der Industrieinvestitionen ohne Konjunkturmaßnahmen sich negativ auf Beschäftigung und Einkommen auswirken könnte.

Sie sagten, die schwache Binnennachfrage bleibe ein Problem, da das Land Schwierigkeiten habe, von einem investitionsgetriebenen zu einem konsumgetriebenen Wachstum überzugehen, insbesondere solange der Immobilienmarkt in der Krise stecke.

Berechnungen auf Basis von Daten des Nationalen Statistikamtes ergaben, dass die Investitionen in Sachanlagen im dritten Quartal um 6 bis 7 Prozent zurückgingen, das Nationale Statistikamt veröffentlicht jedoch nur die kumulierten Jahreswerte.

Das Statistikamt erklärte, die sinkenden Preise hätten die FAI-Zahlen gedrückt, während die Bruttoanlageinvestitionen das bereinigte reale Wachstum widerspiegelten. Es wies außerdem darauf hin, dass die beiden Messgrößen unterschiedliche Aspekte berücksichtigen, darunter Grundstücksgebühren und gebrauchte Ausrüstung innerhalb der FAI.

Adam Wolfe von Absolute Strategy Research erklärte, der Rückgang des FAI sei zu stark und zu umfassend, um ihn allein auf diese Unterschiede zurückzuführen. Er wies darauf hin, dass andere Bereiche der chinesischen Wirtschaft nicht in gleichem Maße betroffen seien.

Die Industrieproduktion wuchs im bisherigen Jahresverlauf um 6,1 Prozent, die Einzelhandelsumsätze legten um rund 4 Prozent zu. Ökonomen gaben zudem an, dass es schwieriger geworden sei, den tatsächlichen Zustand der Wirtschaft zu beurteilen, da in den letzten Jahren mehrere offizielle und private Datenreihen eingestellt wurden.

Einige Analysten sagten, der FAI sei eine alte Maßnahme sowjetischen Stils, die lange mit Problemen wie Doppelzählungen zu kämpfen hatte, obwohl Berichte des Peterson Institute besagten, dass jüngste Reformen die Kluft zwischen den beiden Investitionsmaßnahmen verringert hätten.

Branchenzusammenbruch offenbart deutlichere Schwäche

Analysten von Gavekal Dragonomics sagten, dass sich die Unternehmensinvestitionen wahrscheinlich schon seit längerer Zeit verlangsamt hätten und der jüngste Rückgang des FAI eher mit Änderungen in der Berichterstattung als mit einem tatsächlichen Einbruch der Aktivität zu tun haben könnte.

Sie sagten, Beamte in ganz China könnten Investitionen unterbewerten, um ihre Loyalität gegenüber der „Anti-Involutions“-Bewegung zu demonstrieren. Weitere Faktoren beeinträchtigten die Investitionen ebenfalls, darunter die sich verschlechternde Lage am Immobilienmarkt, sinkende Immobilienausgaben und ein verlangsamtes Infrastrukturbudget, da sich die lokalen Regierungen auf versteckte Schulden und unbezahlte Rechnungen konzentrierten.

Die Investitionen im verarbeitenden Gewerbe wurden stärker getroffen und verlangsamten sich in den ersten zehn Monaten auf ein Wachstum von 2,7 %, nachdem sie im Mai noch bei fast 9 % gelegen hatten. Branchenspezifische Daten zeigten deutliche Rückgänge in den von der Kampagne anvisierten Sektoren, wie beispielsweise der Elektrogeräte- und Maschinenbauindustrie, zu der auch Batterien und Solarmodule gehören.

Die Investitionen in diesem Bereich sanken in diesem Jahr um mehr als 9 %, wobei der Abwärtstrend im August 2024 einsetzte. In anderen Zielsektoren verlangsamte sich das Wachstum jedoch nicht. Die Investitionen in die Automobilindustrie stiegen um fast 18 %.

Die Ökonomen von Goldman Sachs untersuchten die aus dem FAI abgeleitete Zementnachfrage und verglichen sie mit der tatsächlichen Zementproduktion.

Sie sagten, die Diskrepanz habe sich in letzter Zeit verringert, was bedeuten könnte, dass das NBS die Daten angepasst hat, um eine Überberichterstattung zu verhindern.