Operationen der Bank of Japan lösen seltene Anomalie im Anleihemarkt aus

Anleger werden unruhig, ihre Bestände an japanischen Staatsanleihen zu reduzieren, und ein guter Teil bevorzugt den Verkauf der Wertpapiere mit einem Abschlag gegenüber der Zentralbank.

Während der regelmäßig geplanten Anleihekäufe-Operation der Bank of Japan am 14. und 20. August geschah etwas Ungewöhnliches: die niedrigste akzeptierte Rendite der Operationen entsprach dem akzeptierten Durchschnitt.

Dies ist selten, da Anleihegläubiger typischerweise zum höchsten Preis verkaufen wollen, was die Renditen nach unten drückt. In diesem Fall stieg die niedrigste Rendite jedoch, um den Durchschnitt zu erreichen, was darauf hindeutet, dass einige Anleger Anleihen zu Schnäppchenpreisen anboten. Analysten sagen, dass einige großvolumige Verkäufe von 350 Milliarden Yen (2,4 Milliarden US-Dollar) inländischer Staatsschulden mit fünf- bis zehnjährigen Laufzeiten das Kaufkontingent füllten, was andere Verkäufer zwang, Schulden auf dem Sekundärmarkt abzustoßen.

Das letzte Mal, dass eine solche Anomalie auftrat, war vor einem Jahrzehnt, kurz bevor die langfristigen Renditen unter Null fielen, als die BOJ radikale geldpolitische Lockerungen implementierte, um die Wirtschaft aus der Deflation zu ziehen. Dieser Monat markierte die erste aufeinanderfolgende Zusammenführung von Durchschnitts- und niedrigsten Renditen seit 2013.

„Es ist schwer zu bestimmen, ob dies Positionsanpassungen widerspiegelt, Erwartungen an höhere BOJ-Zinsen oder beides“, sagte Shoki Omori, Chief Desk Strategist bei Mizuho Securities in Tokio. „Es besteht die Möglichkeit, dass ausländische Anleger aufgrund von Bedenken bezüglich eines Einbruchs bei langfristigen Anleihen verkauften.“

Benchmark-Renditen erreichen seit Jahrzehnten hohe Werte aufgrund von Inflation- und Politikbedenken

Seit diesen Operationen haben die Benchmark- 10-Jahres-Renditen ihren höchsten Stand seit 2008 erreicht, und die auf supralangen Schuldtiteln sind so hoch wie seit einer Generation. Die Renditen werden wahrscheinlich weiter steigen aufgrund von Sorgen über Inflation, restriktivere Geldpolitik und fiskalische Expansion.

Der Ausverkauf kommt, während die BOJ, die mehr als die Hälfte der japanischen Staatsschulden besitzt, Pläne zur Kürzung ihrer Bilanz und zum Rückgang der Anleihekäufe vorantreibt. Andere Käufer füllen die Lücke nicht aus. Die Mitsubishi UFJ Financial Group, Japans größte Bank, reduzierte ihre Inlands-Staatsanleihenbestände von März bis Juni um 27 %, während Lebensversicherer ebenfalls Schuldtitel abstoßen, die unrealisierte Verluste verzeichnen.

Der starke Verkaufsdruck spiegelt erhöhte Erwartungen an eine BOJ-Zinserhöhung wider, sagte Tadashi Matsukawa, Leiter der Anleiheinvestments bei PineBridge Investments Japan. Händler prognostizieren nun eine Wahrscheinlichkeit von etwa 70 % für eine Erhöhung bis Ende Dezember, im Vergleich zu etwa 60 % zu Beginn des August, laut Overnight-Index-Swaps.

Markt erwartet nächsten Schritt der BOJ bei Anleihekäufen

Da für die Woche keine Verkäufe langer Anleihen beabsichtigt sind, steht der Anleihekauftermin der Bank of Japan am 27. August für 5- bis 10-jährige Schuldtitel im Fokus. Ein hawkisches Ergebnis, das möglicherweise das Ende der außergewöhnlichen Renditebewegungen anzeigt, die in früheren Operationen üblich waren, würde Anleger nach Anzeichen für weiteren Verkaufsdruck oder Änderungen der Marktstimmung suchen lassen. Der jüngste Schritt der BOJ, die monatlichen JGB-Käufe auf 4,5 Billionen Yen zu kürzen, das niedrigste Niveau seit 2013, hat die Marktstabilität erschüttert.

Der nächste Kauf wird entscheidende Hinweise darauf geben, ob die BOJ die Stabilität im Anleihemarkt aufrechterhalten kann, während sie ihre massiven Anleihekäufe langsam auslaufen lässt. Marktbeobachter schätzen auch die potenziellen Auswirkungen auf die Renditen, nachdem Banken und Versicherer so aggressiv verkauft haben, dass die Benchmark-Renditen auf Niveaus handeln, die sie seit Jahrzehnten nicht gesehen haben. 

Analysten sagen, die Operation sei ein Indiz für die Marktaffinität für JGBs, wenn die Aussicht auf eine steigende BOJ-Zinspolitik zunimmt.