Operationen der Bank von Japan lösen seltene Anomalie am Anleihenmarkt aus

Die Anleger sind zunehmend bestrebt, ihre Bestände an japanischen Staatsanleihen zu reduzieren, und ein beträchtlicher Prozentsatz zieht es vor, die Wertpapiere mit einem Abschlag gegenüber dem Ausgabepreis der Zentralbank zu verkaufen.

Während der planmäßigen Anleihekaufaktion am 14. und 20. August ereignete sich etwas Ungewöhnliches: Die niedrigste akzeptierte Rendite der Aktion entsprach dem akzeptierten Durchschnitt.

Dies ist ungewöhnlich, da Anleihegläubiger üblicherweise den höchstmöglichen Verkaufspreis anstreben, was die Renditen drückt. In diesem Fall stieg die niedrigste Rendite jedoch auf den Durchschnitt an, was darauf hindeutet, dass einige Investoren Anleihen zu Schnäppchenpreisen anboten. Analysten zufolge reichten einige wenige Großverkäufe von inländischen Staatsanleihen mit Laufzeiten von fünf bis zehn Jahren im Wert von 350 Milliarden Yen (2,4 Milliarden US-Dollar) aus, um das Kaufkontingent auszuschöpfen. Dies zwang andere Verkäufer, ihre Anleihen auf dem Sekundärmarkt zu veräußern.

Das letzte Mal, dass eine solche Anomalie auftrat, war vor zehn Jahren, kurz bevor die langfristigen Renditen unter null fielen, als die japanische Zentralbank (BOJ) mit radikalen geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen die Wirtschaft aus der Deflation führen wollte. In diesem Monat trafen erstmals seit 2013 durchschnittliche und niedrigste Renditen direkt aufeinander.

„Es ist schwer zu beurteilen, ob dies auf Positionsanpassungen, Erwartungen höherer Leitzinsen der Bank of Japan oder beides zurückzuführen ist“, sagte Shoki Omori, Chefstratege bei Mizuho Securities in Tokio. „Es besteht die Möglichkeit, dass ausländische Investoren aufgrund von Befürchtungen eines Einbruchs bei langfristigen Anleihen verkauft haben.“

Benchmark-Renditen erreichten aufgrund von Inflations- und Politiksorgen ein Mehrjahrzehnthoch.

Seit diesen Maßnahmen die Renditen zehnjähriger Anleihen auf den höchsten Stand seit 2008 gestiegen, und die Renditen extrem langfristiger Anleihen befinden sich auf dem höchsten Stand seit einer Generation. Aufgrund von Inflationssorgen, einer restriktiveren Geldpolitik und expansiver Fiskalpolitik dürften die Renditen weiter steigen.

Der Ausverkauf erfolgt, während die Bank of Japan (BOJ), die mehr als die Hälfte der japanischen Staatsanleihen hält, ihre Pläne zur Bilanzreduzierung und zum Abbau von Anleihekäufen vorantreibt. Andere Käufer können die entstandene Lücke nicht schließen. Die Mitsubishi UFJ Financial Group, Japans größte Bank, reduzierte ihre Bestände an inländischen Staatsanleihen von März bis Juni um 27 Prozent, während Lebensversicherer ebenfalls Anleihen mit nicht realisierten Verlusten abstoßen.

DertronVerkaufsdruck spiegelt die gestiegenen Erwartungen an eine Zinserhöhung der Bank of Japan wider, so Tadashi Matsukawa, Leiter Anleiheninvestitionen bei PineBridge Investments Japan. Händler prognostizieren nun eine Wahrscheinlichkeit von rund 70 % für einen Kursanstieg bis Ende Dezember, verglichen mit etwa 60 % Anfang August, wie aus Overnight-Index-Swaps hervorgeht.

Der Markt wartet gespannt auf den nächsten Schritt der Bank of Japan bei den Anleihekäufen.

Da für die Woche keine Emissionen von langfristigen Anleihen geplant sind, rückt der Ankauf von 5- bis 10-jährigen Staatsanleihen durch die Bank von Japan am 27. August in den Fokus. Ein restriktives Ergebnis, das möglicherweise auf ein Ende der außergewöhnlichen Renditebewegungen hindeutet, die bei früheren Operationen üblich waren, würde Anleger dazu veranlassen, nach Anzeichen für verstärkten Verkaufsdruck oder Veränderungen der Marktstimmung zu suchen. Der jüngste Schritt der Bank von Japan, ihre monatlichen Ankäufe japanischer Staatsanleihen auf 4,5 Billionen Yen zu reduzieren – den niedrigsten Wert seit 2013 –, hat die Marktstabilität erschüttert.

Der nächste Ankauf wird entscheidende Hinweise darauf liefern, ob die Bank of Japan (BOJ) die Stabilität am Anleihemarkt aufrechterhalten kann, während sie ihre massiven Anleihekäufe schrittweise reduziert. Marktbeobachter analysieren zudem die potenziellen Auswirkungen auf die Renditen, nachdem Banken und Versicherer so aggressiv verkauft haben, dass die Benchmark-Renditen auf einem seit Jahrzehnten nicht mehr erreichten Niveau notieren. 

Analysten sagen, die Operation sei ein Lackmustest für die Nachfrage des Marktes nach japanischen Staatsanleihen, wenn die Aussicht auf einen steigenden Leitzins der Bank of Japan zunimmt.