تفوقت شركة إنفيديا على باقي شركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 طوال العام. فقد ضاعفت قيمتها السوقية ثلاث مرات حتى الآن هذا العام، مما ساهم بشكل كبير في تحقيق عوائد سوقية قياسية، بينما تركت منافسيها في وضع حرج.
مع توقع انخفاض أرباحها بعد يومين بالضبط، يترقب المستثمرون ما إذا كانت شركة تصنيع الرقائق الإلكترونية قادرة على الحفاظ على هذا الزخم. لكن جولة ترامب الانتخابية، التي تضمنت وعوداً بحروب تجارية جديدة، تثير قلقاً بالغاً.
المخاطر جسيمة. الطلب على الذكاء الاصطناعي في ازدياد مطرد، ورقائق إنفيديا هي القوة الدافعة وراء كل ذلك. السؤال الأهم: هل يمكن لغضب ترامب من فرض تعريفات جمركية أن يعرقل هذا النجاح الباهر؟ تشير المؤشرات الأولية إلى أن ذلك غير مرجح، لكن لا يمكن تجاهل التأثير المحتمل لحرب تجارية عالمية.
انخفاض إيرادات شركة إنفيديا في الصين
أولاً، دعونا نتحدث عن المشكلة الكبيرة التي يتجاهلها الجميع: الصين. كانت شركة إنفيديا تحقق أرباحاً طائلة هناك. ففي عام 2021، شكلت الصين 25% من إيرادات إنفيديا. أما الآن؟ فقد انخفضت هذه النسبة إلى 12% فقط. صحيح أن العقوبات التجارية الأمريكية قد أثرت بشدة على الشركة، إلا أنها لم تُبطئ من نموها قيد أنملة.
ارتفعت أرباح الشركة بشكلٍ كبير خلال العام الماضي، ما جعلها واحدة من أكبر محركات الربح في سوق الأسهم. هذا لا يعني أن خسائر إنفيديا في الصين غير مهمة. فوعد ترامب بفرض ضريبة بنسبة 60% على البضائع الصينية سيُحدث أثراً ripple في سلاسل توريد التكنولوجيا.
قد تشعر شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC)، المورد الرئيسي لرقائق إنفيديا، بالضغوط أيضاً. لكن الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي هائل لدرجة أن إنفيديا قد تتجنب أسوأ التداعيات.
في الولايات المتحدة، تجني شركة إنفيديا cash بفضل شركات التكنولوجيا الكبرى. فقد ضخّ أكبر عملائها (مايكروسوفت، وألفابت، وأمازون، وميتا) 59 مليار دولار في البنية التحتية لمراكز البيانات خلال الربع الأخير وحده. وهذا يعني تشغيل عدد هائل من الخوادم باستخدام رقائق إنفيديا.
وتخيلوا ماذا؟ تعد هذه الشركات بإنفاق المزيد العام المقبل. يُغذي ازدهار الذكاء الاصطناعي طلباً هائلاً. وتشير تقديرات إلى أن الإنفاق على الذكاء الاصطناعي التوليدي سيصل إلى 200 مليار دولار بحلول عام 2025، وتتصدر شركة إنفيديا هذا التوجه.
أصبحت رقائق بلاكويل سلعة رائجة بالفعل. وقد صرّح الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ بأن الطلب "يفوق العرض بكثير"، وهو ما قد يبدو وكأنه تفاخر متواضع من الشركة، ولكنه في الواقع صحيح.
يقول المحلل هارش كومار إنّ الطلب المتراكم على رقائق بلاكويل قد يمتد حتى عام 2025. وأضاف: "بحلول أبريل، ستبدأ إنفيديا بزيادة الإنتاج بشكل كبير"، متوقعاً نفاد الكمية بالكامل طوال العام المقبل. ويبلغ سعره المستهدف الحالي لسهم إنفيديا 175 دولاراً، أي أعلى بنحو 19% من سعره الحالي.
تداعيات الحرب التجارية: دروس من عام 2018
لنعد بالزمن إلى عام 2018، آخر مرة فرض فيها ترامب الرسوم الجمركية ببذخ. وقد تضررت أسهم شركة إنفيديا بشدة، حيث انخفضت بنسبة 31% كرد فعل على ذلك.
لكن ذلك كان قبل الطفرة الهائلة في مجال الذكاء الاصطناعي. أما الآن، فالوضع مختلف تماماً. فقد حققت شركة إنفيديا 57% من إيراداتها في الخارج خلال الربع الأخير، لذا فإن فرض تعريفة سيؤثر عليها سلباً.
يتوقع الاقتصاديون أن تعوّض الدول الأخرى ذلك بزيادة التبادل التجاري فيما بينها، مما يقلل من بعض الأضرار التي لحقت بالصادرات الأمريكية. مع ذلك، لا تستطيع شركة إنفيديا النجاة تمامًا من الاضطرابات العالمية. ويمنح سوق التنبؤات "كالشي" ترامب فرصة بنسبة 50% لمضاعفة الرسوم الجمركية في أول عام له بعد عودته إلى منصبه.
سيكون تقرير الأرباح القادم بمثابة اختبار حقيقي. فالمستثمرون يدركون بالفعل أن الطلب على رقائق إنفيديا مرتفع للغاية. وسيكمن الاختبار الحقيقي في كيفية تعامل الإدارة مع الموجة القادمة من إطلاق المنتجات.
مبيعات بلاكويل وغريس بلاكويل إلى ذروتها حتى العام المقبل، لكن التوقعات مرتفعة للغاية بالفعل.
تراقب الأسواق كل تحركات ترامب
وول ستريت في حالة ترقب. فقد أدى فوز ترامب إلى انتعاش قصير، حيث تجاوز مؤشر داو جونز 44 ألف نقطة لأول مرة في تاريخه. لكن التفاؤل يتلاشى مع ترقب المستثمرين لسياساته الاقتصادية. فوعود ترامب بشأن الحرب التجارية قد تُشعل فتيل التضخم وتُزعزع استقرار الأسواق العالمية.
بدأت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بالارتفاع بالفعل. فقد بلغ عائد السندات لأجل 10 سنوات 4.5% الأسبوع الماضي، ويتوقع بعض المحللين ارتفاعه إلى 5%. وقد يؤدي ارتفاع العوائد إلى الضغط على سهم شركة إنفيديا، خاصةً إذا تصاعدت المخاوف من التضخم
يتوقع الاحتياطي الفيدرالي انخفاض أسعار الفائدة إلى 3.4% بحلول عام 2025، لكن السوق يتوقع تخفيضات أقل، مما يدل على حالة عدم يقين شديدة.
لكن ليس الجميع قلقاً بشأن عودة الرسوم الجمركية. فالبنوك في الواقع ستستفيد منها، بينما تشعر أسهم شركات الأدوية بالفعل بضغوطها.
أدى قرار ترامب بترشيح روبرت ف. كينيدي جونيور، المعروف بتشكيكه في اللقاحات، لمنصب وزير الصحة والخدمات الإنسانية، إلى انخفاض أسهم موديرنا بنسبة 5% ونوفافاكس بنسبة 7%. لا تواجه إنفيديا تنظيمية ، لكن السياسة التجارية قد تُعقّد الأمور.
