هل ستضع حرب تجارية بين الولايات المتحدة والصين فرامل على نمو Nvidia غير المسبوق؟

كانت Nvidia تتفوق على باقي شركات S&P 500 طوال العام. حتى الآن هذا العام، تضاعفت القيمة السوقية للشركة ثلاث مرات، مدفوعةً عائدات السوق بشكل فردي بينما ترك المنافسين يتنفسون الغبار.

مع استعداد أرباحها للإفصاح عنها بعد يومين بالضبط، ينتظر المستثمرون لمعرفة ما إذا كان صانع الرقائق يمكنه الحفاظ على هذا الإيقاع. لكن جولة ترامب للعودة، التي تتضمن وعوداً بحروب تجارية جديدة، تزعج الأعصاب. 

المخاطر هائلة. الطلب على الذكاء الاصطناعي يزدهر، وشرائح Nvidia هي القوة الدافعة وراء ذلك كله. السؤال الكبير: هل يمكن لنوبات الغضب الجمركية لترامب أن تعطل هذا النجاح الجامح؟ تشير العلامات المبكرة إلى أنه من غير المرجح، لكن لا يمكن تجاهل التأثير المحتمل لحرب تجارية عالمية.

تراجع إيرادات Nvidia في الصين

أولاً، الفيل في الغرفة: الصين. كانت Nvidia تحقق أرباحاً طائلة هناك. في عام 2021، شكلت الصين 25% من إيرادات Nvidia. والآن؟ انخفضت إلى 12% فقط. ضربت العقوبات التجارية الأمريكية بالفعل بقوة، لكنها لم تبطئ إنفيديا قرباً.

ارتفعت الأرباح بشكل كبير خلال العام الماضي، مما حول صانع الرقائق إلى واحدة من أكبر محركات الأرباح في سوق الأسهم بأكمله. هذا لا يعني أن خسائر Nvidia في الصين لا تهم. وعد ترامب بفرض ضريبة بنسبة 60% على السلع الصينية سيخلق تأثيراً متتالياً عبر سلاسل التوريد التكنولوجية.

قد تشعر شركة Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC)، المورّد الرئيسي للشرائح لـ Nvidia، بالضغط أيضاً. لكن الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي هائل لدرجة أن Nvidia قد تتجنب أسوأ آثار العواقب.

في الولايات المتحدة، تسبح Nvidia في السيولة بفضل شركات التكنولوجيا الكبرى. ضخ أكبر عملائها (Microsoft، Alphabet، Amazon، وMeta) 59 مليار دولار في بنية مراكز البيانات في الربع الأخير وحده. هذا الكثير من الخوادم التي تعمل على شرائح Nvidia.

وتخمنون ماذا؟ هذه الشركات تعد بإنفاق المزيد في العام المقبل. يعزز ازدهار الذكاء الاصطناعي الطلب الجنوني. Bloomberg Intelligence تقدر الإنفاق على الذكاء الاصطناعي التوليدي سيصل إلى 200 مليار دولار بحلول عام 2025، وNvidia تجلس في رأس الطاولة.

شرائح Blackwell الخاصة بها أصبحت سلعة ساخنة بالفعل. قال الرئيس التنفيذي جينسن هوانغ إن الطلب "أعلى بكثير من العرض"، وهو ما يبدو كمدح متواضع للشركات، لكنه في الواقع صحيح.

يقول هارش كومار، أحد المحللين، إن قائمة الانتظار لشرائح Blackwell قد تمتد إلى عام 2025. "بحلول أبريل، ستقوم Nvidia بزيادة الإنتاج"، هو قالت، مضيفاً: "توقعوا نفاد المخزون طوال العام المقبل". هدفه السعري الحالي لأسهم Nvidia هو 175 دولاراً، أي أعلى بنسبة 19% من سعر تداوله الحالي.

عواقب الحرب التجارية: دروس من 2018

لنعد إلى الوراء إلى عام 2018، آخر مرة رمى فيها ترامب التعريفات الجمركية مثل قصاصات الحفلات. تضررت أسهم Nvidia بشدة، حيث انخفضت بنسبة 31% استجابةً لذلك. 

ولكن كان ذلك قبل اندفاع الذهب في الذكاء الاصطناعي. الآن، الوضع مختلف تماماً. حققت Nvidia 57% من إيراداتها في الخارج في الربع الأخير، لذا فإن التعريف الرئيس ترامب يقول إنه يفكر في إلغاء ضرائب الدخل للسنوات القليلة المقبلة. العام سيؤلم.

يتوقع الاقتصاديون أن تعوض الدول الأخرى من خلال التجارة أكثر مع بعضها البعض، مما يقلل من بعض الضرر على الصادرات الأمريكية. ومع ذلك، لا يمكن لـ Nvidia الهروب تماماً من الاضطرابات العالمية. تعطي سوق التنبؤات Kalshi ترامب فرصة بنسبة 50% لمضاعفة التعريفات في عامه الأول من العودة.

سيكون تقرير الأرباح القادم اختباراً حقيقياً. يعرف المستثمرون بالفعل أن الطلب على شرائح Nvidia خارج عن السيطرة. الاختبار الحقيقي سيكون كيف تتعامل الإدارة مع موجة جديدة من إطلاق المنتجات. 

مبيعات Blackwell شرائح Grace Blackwell لن تصل إلى ذروتها الكاملة حتى العام المقبل، لكن التوقعات عالية بالفعل.

الأسواق تراقب كل تحركات ترامب

وول ستريت في حالة توتر. أدى فوز ترامب إلى انتعاش قصير، حيث تجاوز مؤشر داو جونز 44,000 نقطة لأول مرة في التاريخ. لكن التفاؤل يتلاشى بينما يستعد المستثمرون لسياساته الاقتصادية. قد تثير وعود ترامب بحرب تجارية التضخم وتزعج الأسواق العالمية.

في الواقع، ترتفع عوائد السندات الحكومية. وصلت العائدات على السندات الحكومية الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.5% الأسبوع الماضي، مع توقع بعض المحللين ارتفاعها إلى 5%. قد تضغط العائدات المرتفعة على أسهم Nvidia، خاصة إذا التضخم زادت المخاوف.

يتوقع الاحتياطي الفيدرالي انخفاض الأسعار إلى 3.4% بحلول عام 2025، لكن السوق تسعر عدد أقل من التخفيضات، مما يظهر عدم يقين شديد.

ولكن ليس الجميع قلقون بشأن عودة التعريفات. البنوك في الواقع مستعدة للاستفادة منها، بينما تشعر أسهم الأدوية بالفعل بالحرارة.

أدى قرار ترامب ترشيح روبرف إف كينيدي جونيور، المشكك في اللقاحات، كوزير للصحة والخدمات البشرية إلى انخفاض أسهم Moderna بنسبة 5% وNovavax بنسبة 7%. لا داعي لقلق Nvidia بشأن التنظيم الحرارة، لكن سياسة التجارة قد تعقد الأمور.