انقطعت العلاقة الوثيقة بين الدولار وعوائد سندات الخزانة الأمريكية لأول مرة منذ سنوات، والمستثمرون لا يتجاهلون ذلك.
منذ أوائل أبريل 2025، عندما فرضdent دونالد ترامب تعريفاته الجديدة "يوم التحرير"، ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات من 4.16% إلى 4.42%، لكن الدولار لم يتبع ذلك، بل انخفض بدلاً من ذلك، وخسر 4.7% مقابل سلة من العملات الرئيسية الأخرى.
لم نشهد هذا النوع من الاضطراب منذ منتصف عام 2022، وهو ما يجبر المتداولين والصناديق على إعادة التفكير في كيفية التحوط ضد التقلبات.
بحسب صحيفة فايننشال تايمز ، كان النمط المعتاد بسيطًا: ارتفاع العائدات يعني tron ، ما يجذب رؤوس أموال أجنبية ويعزز الدولار. لكن في الوقت الراهن، لم يعد هذا التفسير صحيحًا. يتساءل المستثمرون عن سبب ارتفاع العائدات، وليس السبب ثقة، بل قلق.
إن المخاوف بشأن تفاقم defi، وتخفيض التصنيف الائتماني، والهجمات على الاحتياطي الفيدرالي، وصنع السياسات غير المتوقعة، تحول ما كان ينبغي أن يكون علامة قوة إلى إشارة تحذير.
يمارس ترامب ضغوطاً على باول في حين تؤثر مخاوف الديون على مصداقية الولايات المتحدة
سياسات دونالد ترامب هي السبب الرئيسي لهذا التراجع. صحيح أن قانون الضرائب الذي أصدره قد أُقر، إلا أنه ألحق ضرراً بالغاً. فقد زاد من defi، ولم تكن وكالة موديز راضية عن ذلك. بل خفضت التصنيف الائتماني للولايات المتحدة، مما زاد الضغط على أسعار السندات.
أصبحت تكلفة التأمين على ديون الولايات المتحدة ضد التخلف عن السداد الآن في نفس مستوى اليونان وإيطاليا، وهما دولتان لا يرغب أحد في مقارنته بهما مالياً.
لكن ترامب لم يتوقف عند هذا الحد. فقد استدعى الاحتياطي الفيدرالي جاي باول إلى البيت الأبيض يوم الجمعة الماضي وكذب قائلاً إنه أخبره صراحةً أن عدم خفض أسعار الفائدة كان "خطأً"، بينما ذكر بيان باول أنه لم يسمح حتى بوصول الحديث إلى هذه النقطة.
ومع ذلك، أثار ذلك الاجتماع قلق المستثمرين، خاصة بسبب ما أوضحه مايكل دي باس، الرئيس العالمي لتداول أسعار الفائدة في شركة سيتاديل للأوراق المالية: لطالما جاءت قوة الدولار من الثقة في المؤسسات الأمريكية.
"سيادة القانون، واستقلالية البنوك المركزية، والسياسة التي يمكن التنبؤ بها - هذه هي المكونات التي تجعل الدولار عملة احتياطية." لكنه أضاف الآن: "إن أحد أهم مخاوف الأسواق حاليًا هو ما إذا كنا نقوّض المصداقية المؤسسية للدولار."
ينعكس فقدان الثقة هذا في كل مكان. في بنك يو بي إس، أنه عندما ترتفع العوائد لأسباب وجيهة - كالنمو القوي tron فإنها trac رؤوس الأموال. أما عندما ترتفع بسبب قلق الناس من المخاطر، فإنها تتسبب في خروج رؤوس الأموال.
قال شهاب: "إذا ارتفعت العوائد بسبب ازدياد مخاطر الدين الأمريكي، نتيجةً للمخاوف المالية وعدم اليقين السياسي، فقد يضعف الدولار في الوقت نفسه". وهذا ما يحدث بالفعل.
يلجأ المستثمرون إلى التحوط ضد الدولار، ويتجهون إلى الذهب والعملات الآمنة
يُعيد الانهيار الحالي تشكيل استراتيجيات إدارة المحافظ الاستثمارية في كل مكان. يقول أندرياس كونيغ، رئيس قسم العملات الأجنبية العالمية في أموندي، إن هذه مشكلة لمن يعتمدون على الدولار لتحقيق التوازن في محافظهم. ويضيف: "عندما يكون الدولار عاملاً مُوازناً، تكون المحفظة مستقرة. أما إذا أصبح الدولار فجأةً مرتبطاً بالدولار، فإن ذلك يزيد من المخاطر". هذه العبارة تُردد في كل قاعة تداول حالياً.
أشار محللو غولدمان ساكس في مذكرة صدرت يوم الجمعة إلى أن التضافر غير المعتاد بين ضعف الدولار وارتفاع العوائد وانخفاض أسعار الأسهم يضر بالأداتين الرئيسيتين المستخدمتين للتحوط من التقلبات. ومع تحرك هذه العوامل الثلاثة جميعها في الاتجاه الخاطئ، أصبحت المحافظ الاستثمارية أكثر عرضة للمخاطر.
يستجيب مديرو الصناديق والأصول بسرعة. يقوم العديد منهم الآن بالتحوط من مراكزهم الدولارية بشكل أكثر فعالية، ويقوم البعض الآخر ببيع العملة على المكشوف بشكل صريح.
حذر جالينوس من بنك يو بي إس "كلما زاد عدم اليقين بشأن السياسات، زاد احتمال قيام المستثمرين برفع نسب التحوط لديهم". وأضاف أنه عندما ترتفع نسب التحوط عبر مجموعة ضخمة من الأصول المقومة بالدولار، "فإننا نتحدث عن بيع مليارات الدولارات [من الدولار الأمريكي]".
بدأ هذا التوجه نحو التحوط ينعكس بالفعل على مراكز السوق. وقالت غولدمان ساكس إن أفضل استراتيجية الآن هي توقع المزيد من ضعف الدولار، لا سيما مقابل اليورو والين والفرنك السويسري - وهي عملات ارتفعت جميعها في الأسابيع الأخيرة.
كما أوصوا بزيادة الاستثمار في الذهب، قائلين إن الوضع الحالي "يخلق أساساًtronلتخصيص بعض الاستثمارات للذهب"
