ارتفاع عوائد الخزانة وسط تحول واسع للمستثمرين بعيداً عن الديون الحكومية

ارتفعت عوائد الخزانة يوم الثلاثاء بعد تراجع قصير في اليوم السابق، واستأنفت سلسلة البيع حيث يواصل المستثمرون الابتعاد عن ديون الحكومة الأمريكية. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو نقطتي أساس لتتداول عند 4.386%. كما ارتفع عائد سندات الخزانة لأجل سنتين بنقطتي أساس لتصل إلى 3.839%.

يأتي زيادة العوائد بعد أسبوع من التقلبات في سوق السندات، والتي سجل شهدت ارتفاعاً يزيد عن 50 نقطة أساس في عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات - وهو أحد أكبر الارتفاعات في يومين في التاريخ. الأسبوع الماضي، سحب إعلان ترامب عن إجازة التعريفات الجمركية لمدة 90 يوماً العوائد إلى الأسفل، لكن عائد 10 سنوات تعافى بعد ذلك ليتجاوز 4.5% يوم الجمعة.

تعافي عوائد الخزانة وسط سلسلة بيع المستثمرين

في سبتمبر الماضي، حقق سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عائدًا بنسبة 3.621%. اليوم، يتأرجح العائد قرب 4.50%، وهو ارتفاع كامل تقريباً لنقطة مئوية في العوائد. ارتفع علاوة الأجل، وهي العائد الإضافي الذي يطالب به المستثمرون لحمل سندات ذات أجل أطول بدلاً من السندات ذات الأجل الأقصر، من -25... pic.twitter.com/wSB6NmpqGP

— Ken Kim (@KenKim_1) أبريل 15، 2025

ذكر البيت الأبيض في وقت متأخر من يوم الجمعة أن الإعفاءات التعريفية تمت لأن الرئيس أراد ضمان أن يكون لدى الشركات وقت لنقل الإنتاج إلى الولايات المتحدة. لا يزال ترامب قد اعترف يوم الأحد بأن الإعفاءات ليست دائمة.

انخفضت العوائد بشكل حاد يوم الاثنين، حيث انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بنحو 11 نقطة أساس لتتداول عند 4.382%. كما انخفض عائد سندات الخزانة لأجل سنتين بأكثر من 10 نقاط أساس إلى 3.849%.

أثارت عمليات البيع الكبيرة أسئلة حول بائعي الخزانة. جادل كبير مسؤولي الاستثمار في بنك VP بأن مزيج مخاوف الديون وبيع صناديق التحوط قد يساهم في عملية البيع.

"على سبيل المثال، رأينا زيادة في فروق أسعار عقود حماية الائتمان (CDS) للديون الأمريكية، ومن الحوادث السابقة، نعلم أن مطالبات الهامش والحاجة إلى السيولة يمكن أن تؤدي إلى مزيد من ضغوط السوق."

- فيليكس بril، كبير مسؤولي الاستثمار في بنك VP.

ذكر جينادي غولبرغ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في TD Securities، أنه لم ير دليلاً مباشراً على أن المستثمرين الأجانب يفرطون في بيع سندات الخزانة. وهو أيضاً يعتقد أن الخوف وحده من بيع المستثمرين الأجانب للعوائد كافٍ لتحريك السوق.

تتصاعد التكهنات حول بيع الصين واليابان للديون الأمريكية

لا تلوم الصين 🇨🇳 على اضطراب سوق السندات

انخفضت حيازات الصين للسندات الخزانة الأمريكية بشكل مطرد منذ عام 2010، وهي الآن أقل من 3%. هذا يجعل من غير المرجح بشدة أن تكون الصين وراء الارتفاع الحاد الأخير في عوائد السندات الأمريكية. سيتطلب البيع النشط خصومات حادة،… pic.twitter.com/jWrgbYSbJJ

— MacroMicro (@MacroMicroMe) أبريل 15، 2025

لاحظت كارول شلايف، كبيرة استراتيجيات السوق في BMO Private Wealth، أن المستثمرين في الولايات المتحدة قلقون منذ عقود من أن حيازات الحكومات الأمريكية لدى المستثمرين الصينيين واليابانيين معرضة للخطر. الصين هي ثاني أكبر دائن أجنبي للولايات المتحدة بعد اليابان، بحيازات تقارب 760 مليار دولار من أوراق الخزانة.

قال تشن تشاو، كبير استراتيجيي السوق العالمية في Alpine Macro: "الصين في الواقع تسلح حيازات الخزانة بالفعل". كما جادل بأن الصين كانت تبيع سندات الخزانة الأمريكية وتحول العائدات إلى اليورو أو السندات الحكومية الألمانية (Bunds) على مدى الأسابيع القليلة الماضية. لاحظ تشاو أن سندات bunds الألمانية قاومت البيع الأوسع في سندات الخزانة طويلة الأجل الأسبوع الماضي، حيث انخفضت عوائدها لأجل 10 سنوات.

يعتقد مايكل بيتيس من مؤسسة كارنيجي أن البيع السريع سيؤدي إلى خفض قيمة السندات المتبقية، مما يتسبب في خسائر لاستثمارات الصين الخاصة. stated مايكل براون، كبير استراتيجيي البحث في Pepperstone، أن "الطبيعة غير المتماسكة والمتقلبة" لصنع السياسات تقوض بشكل كبير جاذبية الخزانة كملاذ آمن.

كما ذكر براون أن تخلي الصين عن سندات الخزانة سيتطلب نقل رأس المال مرة أخرى إلى بكين وستسبب ارتفاعاً في قيمة اليوان. جادل براون أيضاً بأنه سيكون "العكس الدقيق" لما تعمل عليه بكين في وقت كانت فيه الحكومة تأمل في تحفيز الاقتصاد المحلي وتخفيف الضربة من سياسات ترامب التجارية.

بالنسبة لليابان، أكبر حامل لديون الولايات المتحدة، أكد رئيس سياسة الحزب الحاكم reportedly أن البلاد لا ينبغي أن تبيع "عمداً" حيازاتها. عوائد وقال إن ذلك جاء بعد أن طرح عضو في المعارضة فكرة استخدام سندات الخزانة كأداة تفاوض في مفاوضات التجارة الثنائية.

يعتقد غاري إيفانز من شركة BCA Research أن اليابان قد تكون المسؤولة الأكبر عن بيع سندات الخزانة مقارنة بالصين. وأشار إلى أن "اليابان تمثل المشكلة الأكبر" لأن شركة نيبون لايف للتأمين تمتلك سندات الخزانة الأمريكية بدلاً من الحكومة اليابانية.

صرح برانت نيونه، استراتيجي الاقتصاد الكلي لآسيا والمحيط الهادئ في شركة TD Securities، بأن عملية البيع قد تكون مدفوعة أيضاً بمزيج من حسابات المعاشات التقاعدية الأوروبية واليابانية التي تبيع سندات خزانة طويلة الأجل لشراء أدوات دخل ثابت أوروبية.