ضخت الحكومة الصينية مبالغ طائلة في الاقتصاد، مما أدى إلى انتعاش قصير الأمد في سوق الأسهم. فقد قفز مؤشر CSI 300 في شنغهاي وشنتشن بنسبة 25%، وارتفع مؤشر هانغ سينغ في هونغ كونغ بنسبة 21% في غضون أسبوعين فقط.
لكن هذا الحماس لم يدم طويلاً. فقد توقع المستثمرون المزيد. أرادوا مؤشرات واضحة على التزام بكين بضخ cash في الاقتصاد الحقيقي، لا مجرد التلويح بها في سوق الأسهم. وهذا من شأنه أن يُشعل انتعاشاً في الأسواق المالية، بما فيها أسواق العملات الرقمية.
ديون العقارات والحكومة المحلية
حتى الآن، التزمت الحكومة الصينية الصمت حيال خططها الفعلية. توجد تلميحات إلى حزمة تحفيز مالي قادمة، لكن لا أحد يعلم على وجه اليقين ما هي غاية الرئيس dent جين بينغ النهائية .
يعتقد البعض أن الحكومة تحاول معالجة المشاكل العميقة في الاقتصاد، بينما يرى آخرون أن الأمر برمته يدور حول تحقيق هدف نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5% بحلول نهاية العام.
هناك احتمال أيضاً أن الحكومة تريد فقط تحسين صورة الأسواق الصينية. على أي حال، يبقى المستثمرون في حيرة من أمرهم، وقد بدأ صبرهم ينفد.
أولاً، قطاع العقارات في الصين كارثة. لدى الحكومة خطط للمساعدة من خلال إصدار سندات للحكومات المحلية لتمكينها من إعادة شراء الأراضي غير المستغلة والمنازل الجديدة غير المباعة من شركات التطوير العقاري.
أجرى بنك ناتيكس الفرنسي بعض الحسابات وقدّر أن هذه العملية ستكلّف حوالي 3 تريليونات يوان (421 مليار دولار). لكن هذا التقدير يفترض أن الحكومة ستشتري العقارات بنسبة 70% من قيمتها السوقية، وهو أمر قد لا يحدث.
ثمّة مشكلة أخرى تتمثل في ديون الحكومات المحلية. إذ تعاني الحكومات المحلية في الصين من ديون "خفية" محفوفة بالمخاطر، لا سيما بعد أن تسبب كوفيد-19 في انهيار أسعار العقارات وإغلاق الشركات.
تشير التقديرات إلى أن هذا الدين يتراوح بين 50 و80 تريليون يوان صيني (7 إلى 11 تريليون دولار أمريكي). وتدرس الصين تخصيص 6 تريليونات يوان صيني (853 مليار دولار أمريكي) بحلول نهاية عام 2027 لمعالجة هذا الدين المحلي المحفوف بالمخاطر. لكن هذا لا يزال بعيد المنال.
الجزء الصعب
أما المجالان الأخيران اللذان تركز عليهما جهود التحفيز الصينية (الإقراض المصرفي ودعم المستهلك) فمن الصعب قياسهما.
تاريخياً، كما حدث بعد الأزمة المالية عام 2008، ضخت الصين 4 تريليونات يوان (580 مليار دولار آنذاك) في اقتصادها. وبحساب الناتج المحلي الإجمالي الحالي، سيبلغ هذا المبلغ حوالي 16 تريليون يوان (2.2 تريليون دولار).
يقول خبراء الاقتصاد إن مسار النمو الحالي للصين لن يتجاوز 4.8% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية العام. وللوصول إلى هدف 5%، تحتاج الحكومة إلى زيادة في الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 252 مليار يوان (35 مليار دولار) بحلول نهاية العام.
يمكن للصين أن تحاول تحقيق هذا الهدف من خلال الحكومي أو بمضاعفة الجهود المبذولة لتعزيز الصادرات.
ثقة المستثمرين وتقلبات السوق
يرغب المستثمرون في الحصول على نتائج فورية. إنهم يبحثون عن ضخ سريع وكبير cash - ما يعادل 1-2% من الناتج المحلي الإجمالي خلال العام المقبل.
أشك بشدة في أن الحكومة ستفي بذلك، ولكن من الممكن أن تحاول بكين تهدئة المستثمرين بضخ cash لمرة واحدة، يتراوح بين تريليون و2 تريليون يوان (140 مليار دولار - 280 مليار دولار).
سيُعطي هذا دفعةً للأسواق، حتى وإن لم يحلّ المشاكل الاقتصادية الأعمق. ويمكنهم أيضاً تقديم بعض المزايا الإضافية، مثل تخفيف القيود المفروضة على الشركات الغربية أو إصدار المزيد من تأشيرات العمل.
لكن المشكلة الحقيقية تكمن في التواصل. يرغب المستثمرون في معرفة خطط الحكومة. فبدون تواصل واضح، يُترك السوق للتكهنات فقط، وهذا يعني مزيدًا من التقلبات. انظر فقط إلى ما حدث عندما بدأت الحكومة بالتحرك.
في الوقت الحالي، سنبقى في وضع الترقب والانتظار.
