لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تشدد على نموذج الاسترداد النقدي لصناديق البيتكوين المتداولة في ظل الضجيج الإعلامي في القطاع

تواصل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) موقفها بشأن اشتراط استخدام مُصدري صناديق الاستثمار المتداولة على البيتكوين (ETF) لنموذج "نقدي" للاسترداد في عمليات الإنشاء والاسترداد الخاصة بهم.

يأتي هذا القرار رغم وجود مقترحات بديلة، بما في ذلك مقترح من بلك روك، تقترح اعتماد نموذج "عيني". ومع ترقب مجتمع العملات الرقمية بشدة الموافقة على صناديق البيتكوين المتداولة، يبدو أن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مصممة على تفضيلها لنموذج الاسترداد النقدي.

إنفيسكو تستجيب لطلب لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)

أعلن إنفيسكو، أحد المتقدمين الذين يسعون للحصول على موافقة SEC على صندوق استثمار متداول على البيتكوين (ETF)، عن موافقته مؤخراً على تفضيل لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لنموذج الإنشاء والاسترداد النقدي. وفي تقديم S-1 المُعدّل إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، ذكرت إنفيسكو: "تتوقع الصندوق أن تتم عمليات الإنشاء والاسترداد في البداية نقداً". ويُمثل هذا القرار أحدث خطوة في سلسلة من المتقدمين الذين يتوافقون مع متطلبات لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC).

نماذج الاسترداد النقدية مقابل النماذج العينية

يكمن الفرق بين نموذجي الاسترداد في كيفية إنشاء صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) واسترداد وحداتها. في نموذج الإنشاء النقدي، يودع المشاركون المصرح لهم مبلغاً نقدياً يعادل القيمة الصافية للأصول لوحدات الإنشاء. 

ثم تستخدم صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) هذا النقد لشراء الأصول الأساسية، مثل البيتكوين. من ناحية أخرى، يتضمن نموذج الإنشاء العيني إيداع سلة من الأوراق المالية التي تتطابق مع تكوين وموزون محفظة صندوق الاستثمار المتداول. 

هذا يسمح للصندوق بإصدار وحدات الإنشاء دون بيع الأوراق المالية على الفور مقابل النقد.

بينما يوفر نموذج الإنشاء النقدي مرونة أكبر لمشاركي الصندوق، يُعتبر النموذج العيني أكثر كفاءة لصناديق الاستثمار المتداولة لأنه يلغي فروق أسعار الشراء والبيع والعمولات التي يتقاضاها الوسطاء المرتبطة ببيع الأوراق المالية مقابل النقد. 

ومع ذلك، قد يؤدي النموذج العيني إلى فروق أسعار أوسع قليلاً وعدم كفاءة ضريبية محتملة، على الرغم من أنه من المتوقع أن يكون تحسناً مقارنة ببنية الأسواق المالية التقليدية.

الجنة التنظيمية للأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تظل ثابتة بشأن الإنشاء النقدي

أصبح إصرار اللجنة التنظيمية للأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على نموذج الإنشاء النقدي لصناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية أكثر وضوحاً. وقد أفاد خبراء الصناعة ومصادر مقربة بأن اللجنة حازمة في موقفها. 

لاحظ إريك بالشوناس، كبير محلقي صناديق الاستثمار المتداولة في بلومبرغ، أن الإيداع الأخير لشركة إنفيكو يشير إلى التزام اللجنة التنظيمية للأوراق المالية والبورصات الأمريكية بالسماح فقط بصناديق الاستثمار المتداولة التي يتم إنشاؤها نقداً في البداية. 

كما ذكر بالشوناس أن هذه المعلومات قد تم نقلها عبر قنوات غير رسمية.

بينما كان الكثيرون ينتظرون لمعرفة ما إذا كانت بلك روك (BlackRock) يمكن أن تغير موقف اللجنة التنظيمية للأوراق المالية والبورصات الأمريكية من خلال مقترحها الخاص بالإنشاء العيني، يبدو أن المنظم يدفع نحو توحيد المعايير لصالح الإنشاء النقدي.

جهود بلك روك للتأثير على اللجنة التنظيمية للأوراق المالية والبورصات الأمريكية

تواصل شركة بلك روك، وهي شركة بارزة لإدارة الأصول، مشاركتها النشطة مع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في مناقشات حول آليات إنشاء وحدات الأسهم واستردادها في صناديق الاستثمار المتداولة.

قدمت الشركة تصميماً "مُعدّلاً" أو هجيناً لنموذج الإنشاء العيني إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، مشددة على مزايا هذا النهج مقارنةً بالإنشاء النقدي. ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ستستجيب لحجج بلك روك.

إلى جانب تأخير إنفيسكو مؤخراً في قرار صندوقها المتداول على الإيثيرم الفوري، كانت شركات إدارة أصول أخرى مثل غرايسكيل وفيدليتي في مناقشات مع لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) لتفاصيل منتجات البيتكوين الفورية الخاصة بها. 

يتوقع المحللون الموافقة على دفعة من هذه المنتجات في أوائل يناير، مما يشير إلى نقطة تحول محتملة في اعتماد العملات الرقمية في الأسواق المالية التقليدية.

مع استمرار تطور سوق العملات الرقمية واكتسابه قبولاً على نطاق أوسع، تكتسي قرار لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بشأن نموذج الاسترداد لصناديق البيتكوين المتداولة أهمية كبيرة. 

يظل الجدل بين نماذج الإنشاء النقدية والعينية نقطة محورية، حيث يراقب المشاركون في السوق عن كثب موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) وهم يستعدون للفصل التالي في تطور منتجات الاستثمار في العملات الرقمية.