業界の注目を集める中、SECはビットコインETFに対する現金償還モデルを堅持

米国証券取引委員会（SEC）は、ビットコイン上場投資信託（ETF）の発行会社に対し、新規発行と償還に「現金」によるモデルを使用するよう求める姿勢を維持しています。

この決定は、BlackRock からの提案を含む代替案が「現物」モデルを提唱しているにもかかわらずなされました。暗号資産コミュニティがビットコイン ETF の承認を待ち望む中、SEC は現金償還モデルへのこだわりを崩していないようです。

インベスコが SEC の要求に応じる

Bitcoin ETFのSEC承認を求めて申請しているインベスコ（Invesco）は、最近、SECが好む現金による新規発行・償還モデルを受け入れました。SECへの改訂されたS-1提出書において、インベスコは「トラストは、新規発行および償還取引は当初は現金で行われると予想しています」と述べています。この決定は、SECの要件に従う一連の申請者の最新事例です。

現金と現物の償還モデルの比較

2 つの償還モデルの違いは、ETF が株式を作成し償還する仕組みにあります。現金作成モデルでは、権限参加者は作成単位の純資産価値に相当する現金を預入します。 

その後、ETF はこの現金を使ってビットコインなどの原資産を購入します。一方、現物作成モデルでは、ETF のポートフォリオ構成とウェイトに一致する有価証券のバスケットを預入します。 

これにより、ファンドは有価証券をすぐに現金化することなく、作成単位を発行することができます。

現金作成モデルはファンド参加者により柔軟性をもたらしますが、現物モデルは有価証券を現金で売却する際に伴うビッド・アスクスプレッドやブローカー手数料を排除するため、ETF にとってより効率的であるとされています。 

ただし、現物モデルではスプレッドがわずかに広くなる可能性や、潜在的な税制上の非効率性が生じる恐れがありますが、従来の金融インフラと比較すれば改善されると期待されています。

SEC は現金作成モデルに固執

SECがスポット型ビットコインETFに対する現金創出モデルを堅持する姿勢は、ますます明確になっています。業界の専門家や関係者によると、SECはこの立場に固執しています。 

ブルームバーグのシニアETFアナリスト、エリック・バルクナス氏は、インベスコの最近の提出書類は、SECが当初は現金による創設のみを許可する方針であることを示していると指摘しました。 

バルクナス氏はまた、この情報は非公式なルートを通じて伝えられたとも述べています。

ブラックロックが「現物」創設案でSECの意向を変えることができるかを見守る声が多かった中、規制当局は現金創設に有利な統一性を推進しているようです。

BlackRock’s efforts to influence SEC

ブラックロックは、著名な資産運用会社として、ETF株式の新規発行および償還メカニズムに関するSECとの議論に積極的に取り組んでいます。

同社はSECに対し、「改訂」またはハイブリッドなインカインド・モデルの設計を提示し、このアプローチが現金創出に優位性があることを強調している。しかし、ブラックロックの主張がSECを説得できるかどうかは不透明だ。

インベスコのスポットイーサETFに関する決定の延期に加え、グラニュエールやフィデリティなどの他の資産運用会社も、スポットビットコイン製品の細部を確定させるためにSECと協議を進めている。 

アナリストたちは、これらの製品が一括承認されるのは1月上旬になると予測しており、これは伝統的な金融市場における暗号通貨採用の転換点となる可能性があることを示唆している。

暗号資産市場が引き続き進化し、主流の受け入れが進む中、SEC のビットコイン ETF に対する償還モデルに関する決定は極めて重要です。 

現金による創出と現物による創出のモデル間の議論は依然として焦点となっており、市場参加者は暗号資産投資商品の進化における次の章に向けて、SEC の姿勢を注視しています。