الألم قادم للأسواق الناشئة من حرب تجارية ترامب

تبدو وعود الرئيس المنتخب دونالد ترامب بـ "جعل أمريكا عظيمة مرة أخرى" قابلة للتحقيق على الورق، نظرًا لأن الأسهم الأمريكية تهيمن على الأسواق العالمية. تفوقت أسواق الأسهم في البلاد على بقية العالم بنسبة 20% في العام الماضي. ومع ذلك، لا تزال إدارته غير راضية، وتريد كل شيء: أن تكون "المركز" لكل قناة تجارية اقتصادية.

مع وضع هذا في الاعتبار، المحللون يتوقعون زخمة من التعريفات الجمركية تركز على الصين، وهي خطوة قد تؤثر بشدة على الأسواق الناشئة. يحذر خبراء التجارة من أن مثل هذه الإجراءات قد تعطل تدفقات التجارة العالمية، وتزيد التكاليف، وتtrigger إجراءات انتقامية.

خلال حملته الرئاسية، تعهد ترامب بفرض تعريفات جمركية شاملة، بما في ذلك رسوم بنسبة 10% على الواردات العالمية و60% على السلع الصينية. تشمل المقترحات الأخرى رسومًا إضافية بنسبة 25% على المنتجات الكندية والمكسيكية ورسومًا جمركية بنسبة 100% على دول مجموعة البريكس، إذا حاولت إنشاء بديل للدولار الأمريكي كعملة احتياطية. 

الصين تهيمن على الصادرات بينما تكافح العملة المحلية

يعتقد الاقتصاديون في غولدمان ساكس أن الصين هي البؤرة الأولى لما يُطلق عليه "حرب ترامب التجارية 2.0". تظهر بيانات السوق الأخيرة أن المستثمرين بالفعل يتفاعل خوفًا من حرب باردة، مما دفع البورصات الصينية والبنك المركزي إلى تعزيز اليوان الضعيف. 

وصلت العملة مؤخرًا إلى أدنى مستوى لها في 16 شهرًا، حيث يتداول الدولار فوق عتبة الـ 7.3 يوان الحرجة. تتوقع باركليز أن ينزلق اليوان أكثر إلى 7.5 لكل دولار بحلول نهاية عام 2025 أو حتى إلى 8.4 إذا فرضت رسوم جمركية بنسبة 60%.

لتضخيم الضغط، انخفضت أسعار الصادرات الصينية بنسبة 18% من ذروتها ما بعد جائحة كوفيد، مقارنة بانخفاض عالمي بنسبة 5%، كما noted by CPB World Trade Monitor البيانات. وقد غذى هذا الانخفاض الكبير طفرة بنسبة 38% في أحجام الصادرات الصينية على مدى السنوات الخمس الماضية، متفوقة على الزيادة العالمية البالغة 3% فقط. 

تم توجيه جزء كبير من هذا النمو نحو الأسواق الناشئة الأخرى، وقد يؤدي حرب تجارية محتملة إلى انهيار نموها إذا استمرت في الاعتماد على السلع الصينية.

الأسواق الناشئة: سحب مظلمة تتجمع

ترك نباح دونالد ترامب بشأن فرض التعريفات الجمركية الأسواق الناشئة خارج الصين في وضع هش للغاية. مع التعريفات تهدد بخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي الصيني إلى 3% في العام المقبل، فإن هذه الاقتصادات تكافح مع مستويات استثمار راكدة وأحجام صادرات مسطحة. 

يظل الاستثمار الأجنبي المباشر مكتومًا، مما يقوض آمال استراتيجيات إعادة التوطين أو "إعادة التوطين الصديق".

إضافة إلى الصعوبات، تغير تكوين العجز التجاري للولايات المتحدة بشكل كبير. بينما تمثل الصين الآن 27% من العجز، تشكل الأسواق الناشئة الأخرى 55%، مع زيادة حادة في المكسيك وفيتنام وتايوان وكوريا وتايلاند. 

يظن الخبراء أن هذا التحديد سيؤدي إلى زيادة عدم اليقين التجاري، وأن المفاوضات مع الإدارة الأمريكية قد تثبت أنها مرهقة. كما يلاحظون أن الأصول الحساسة للنمو مثل الأسهم والعملات معرضة بشكل خاص للخطر في مثل هذا بيئة الأعمال.

على الرغم من أن تخفيف السياسة النقدية قد يوفر راحة، فإن أسعار الفائدة الأمريكية المرتفعة باستمرار تحد من قدرة الأسواق الناشئة على التصرف دون زعزعة عملاتها أو توسيع فروق الائتمان. 

ردود فعل مختلطة لأصول الأسواق الناشئة

يعتقد الاقتصاديون أن أسعار الفائدة الحقيقية المرتفعة وانخفاض التضخم يوفران خلفية جذابة لاستثمارات الدخل الثابت، خاصة الدين المحلي المحمي من تقلبات العملة. ومع ذلك، تواجه الأصول الحساسة للنمو نظرة أقل تفاؤلاً. 

أسهم الأسواق الناشئة معرضة لمخاطر هبوطية كبيرة، وقد يؤدي تدهور العملات المحلية إلى تآكل العوائد أكثر.

أبرز مؤشر رغبة المخاطرة لأسواق الأسواق الناشئة من UBS هذا الشعور المختلط. حاليًا في منتصف الطريق بين حيادية المخاطرة والذروة، يعكس مرونة أقوى مما هو متوقع في الأسواق الناشئة مقارنة بظروف النمو العالمية. 

المحللون في صحيفة فاينانشال تايمز تقديري معدل نمو الأرباح بنسبة 14% للأسواق الناشئة في 2025-26، وهو تحسن ملحوظ من 4% التي تحققت خلال نزاع التجارة 2018-19. ومع ذلك، لا يزال تكلفة التحوط ضد تدهور العملة قريبة من أدنى مستوياتها التاريخية، مما قد يعني أن الأسواق في حالة من عدم اليقين.

في الوقت نفسه، بين عدة أسواق ناشئة، لم تتعافى مستويات الاستثمار بالكاد من الأزمة المالية لعام 2008 كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي. تدفقات التجارة، التي كانت تحت الضغط بالفعل، تخاطر بمزيد من الاضطراب حيث تبدو تعريفات ترامب المقترحة لإعادة تشكيل التجارة العالمية.