هل يستطيع الاحتياطي الفيدرالي بقيادة وارش إحداث تغيير في السيولة وتعزيز العملات المستقرة؟

يقول عدد متزايد من مراقبي السوق إن التحول المحتمل إلى كيفن وارش في مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يتجاوز مجرد تعديل السياسة النقدية، بل قد يغير طريقة تدفق الأموال عبر النظام.

يُشكّل حجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي محور النقاش. وقد أوضح وارش موقفه بوضوح؛ فهو يُريد تقليصها. فبعد سنوات من التحفيز الاقتصادي المكثف، يرى أن البنك المركزي قد اضطلع بدورٍ كبيرٍ للغاية في الأسواق.

"قللوا من استخدام المطبعة قليلاً. دعوا الميزانية العمومية تنخفض. دعوا الوزير بيسنت يتولى الحسابات المالية، وبذلك يمكنكم الحصول على أسعار فائدة أقل بشكل ملحوظ."

— كيفن وارش، فوكس بيزنس

وهذا يضعه على مسار مختلف عن الرئيس الحالي جيروم باول، الذي، كما Cryptopolitan ذكر أعطى الأولوية للحفاظ على وفرة السيولة لتجنب اضطرابات السوق.

كيف ستعمل الآليات

يبدأ التأثير بتقليص الاحتياطي الفيدرالي لميزانيته العمومية. فعندما يسمح الاحتياطي الفيدرالي باستحقاق السندات دون استبدالها، يتم سحب cash فعلياً من النظام.

يظهر هذا الانخفاض في مكانين رئيسيين: تسهيلات إعادة الشراء العكسي والاحتياطيات المصرفية.

تقوم صناديق سوق المال حاليًا بإيداع فائض cash لدى الاحتياطي الفيدرالي من خلال برنامج إعادة شراء الأصول. ومع انخفاض السيولة الإجمالية، تقل cash للإيداع.

وهذا يعني انخفاض أرصدة برنامج إعادة شراء الأصول.

عملياً، تنتقل الأموال من الاحتياطي الفيدرالي إلى سندات الخزانة أو الأسواق الخاصة التي توفر عوائد أعلى. وعادةً ما تكون هذه المرحلة الأولى من التعديل والأقل اضطراباً.

بمجرد أن تتقلص أرصدة برنامج إعادة هيكلة الاحتياطيات نحو مستويات أدنى، يبدأ المزيد من تخفيض الميزانية العمومية في التأثير على الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك.

وهنا تصبح الأمور أكثر حساسية.

تعتمد البنوك على الاحتياطيات لتلبية متطلبات السيولة وللتمويل اليومي. إذا انخفضت الاحتياطيات بشكل كبير، ترتفع تكاليف التمويل، ويتقلص الإقراض.

وهذا أيضاً هو الوقت الذي يمكن أن يظهر فيه التوتر في أسواق التمويل قصيرة الأجل، كما رأينا في الحلقات السابقة.

"إذا قام كيفن بخفض الإنفاق بسرعة كبيرة، فقد تواجه البنوك مشكلة في محاولة الاقتراض على المدى القصير."

— جوزيف أباتي، إس إم بي سي نيكو

تقع العملات المستقرة في المراحل اللاحقة لهذه العملية

مع تزايد شح السيولة المصرفية، يلجأ المشاركون في السوق غالباً إلى بدائل للوصول إلى الدولار. وتؤدي العملات المستقرة هذا الدور، حيث تكون مدعومة عادةً بسندات الخزانة قصيرة الأجل وأدوات إعادة الشراء.

لذا، عندما ترتفع العوائد في ظل شح السيولة، تصبح أصولها الأساسية أكثرtrac. وفي الوقت نفسه، قد يؤدي انخفاض قدرة الميزانيات العمومية للبنوك إلى دفع النشاط نحو الدولار على البلوك تشين.

يمكن أن يؤدي ذلك إلى زيادة استخدام العملات المستقرة في التداول والتسوية والضمانات.

"إن ثمن المال يشبه ألواح سنيكرز والسكريات التي أتناولها للحصول على دفعة سريعة من الجلوكوز. أما كمية المال فهي مثل "الطعام الحقيقي" البطيء والطويل الذي يحترق."

— آرثر هايز، سكر هاي

حلقة تغذية راجعة في أسواق العملات المشفرة

بالنسبة لأسواق العملات المشفرة، فإن التداعيات غير مباشرة ولكنها مهمة. انخفاض أرصدة برنامج إعادة شراء العملات الرقمية يعني انخفاض عدد منافذ العائد منخفضة المخاطر في التمويل التقليدي.

قد يدفع ذلك رؤوس الأموال للبحث عن عوائد في أماكن أخرى، بما في ذلك DeFi. وفي الوقت نفسه، يؤدي انخفاض احتياطيات البنوك إلى تشديد شروط الائتمان.

غالباً ما يؤدي ذلك إلى ضغوط قصيرة الأجل على الأصول الخطرة، بما في ذلك العملات الرقمية. ولكنه قد يزيد أيضاً من الاعتماد على العملات المستقرة كطبقة سيولة موازية. وفي الوقت نفسه، تميل الأسواق إلى تسعير هذه التحولات مبكراً.

الخلاصة

التسلسل واضح ومباشر، حتى وإن لم تكن النتائج كذلك:

• تقلص الميزانية العمومية
• انخفاض أرصدة إعادة الشراء العكسي
• تتعرض احتياطيات البنوك لضغوط
• تتقلص السيولة في جميع أنحاء النظام
• تكتسب العملات المستقرة أهمية متزايدة كبديل للدولار

من المرجح أن يؤدي وجود بنك احتياطي فيدرالي بقيادة وارش إلى تقليل الفائض cash في النظام.

وحساسية أكبر للصدمات.

بالنسبة للمستثمرين، يشير ذلك إلى بيئة أكثر تقلباً، حيث تزداد أهمية السيولة، وقد يبدأ مصدرها بالتغير.