سندات الخزانة طويلة الأجل في اليابان تصل إلى أعلى مستوياتها في عقود بينما تختبر الأسواق حدود بنك اليابان

تجاوزت العوائد على السندات اليابانية طويلة الأجل مستويات لم تُرَ منذ عقود بينما دفعت الأسواق بقوة ضد الخروج البطيء لبنك اليابان من السياسة النقدية الميسرة للغاية.

بحلول يوم الأربعاء، وصل عائد السند لمدة 30 عاماً إلى 3.286%، وهي أعلى نقطة في أكثر من عشرين عاماً. ووصل عائد السند لمدة 20 عاماً إلى 2.695%، وهو مستوى لم يُرَ منذ عام 1999.

يتمركز السند المرجحي لمدة 10 عاماً عند 1.633%، مما يحدد أعلى مستوى له منذ عام 2008، بينما ارتفع عائد السند لمدة 40 عاماً إلى 3.506%، بزيادة تقارب 90 نقطة أساس منذ يناير.

ما الذي يدفع هذا الارتفاع الوحشي؟ يحاول بنك اليابان تهدئة الأمور. لكن ثلاث سنوات من بقاء أسعار المستهلكين فوق هدف التضخم بنسبة 2% جعلت هذه المهمة شبه مستحيلة.

بدأ البنك المركزي في رفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل وتقليل شراء السندات، لكن ذلك لا يحدث بسرعة كافية. لا يزال سعر الفائدة الحقيقي في اليابان مدفوناً عند -2.6%، مما يعني أن أسعار الفائدة المعدلة حسب التضخم لا تزال أقل بكثير من الصفر.

المستثمرون الأجانب يفرطون في بيع السندات بينما يحاول بنك اليابان الحفاظ على الاستقرار

الطلب الأجنبي على السندات اليابانية يتسارع في الانخفاض. أظهرت بيانات جمعية متعاملين الأوراق المالية اليابانية أن إجمالي المشتريات الأجنبية من السندات انخفض بنسبة 6% في يوليو، ليصل إلى 7.66 تريليون ين مقارنة بأبريل.

يعتزم العديد من المستثمرين الأجانب الابتعاد عن السندات وصب أموالهم في الأسهم اليابانية بدلاً من ذلك، مطاردًا مكاسب كبيرة في سوق الأسهم. جاذبية السندات طويلة الأجل تضعف بسرعة، خاصة عندما لا يزال التضخم معلقاً ولم يتخذ بنك اليابان خطوته الكبيرة التالية بوضوح.

في الوقت نفسه، تضيف السياسة الداخلية المزيد من الضجيج. تعرض تحالف رئيس الوزراء شيجيرو إيشيبا للضرب في انتخابات مجلس المستشارين في يوليو، حيث حققت أحزاب المعارضة التي تدعو إلى خفض ضريبة الاستهلاك مكاسب.

إيشيبا، متحدثاً يوم الثلاثاء، قال للصحفيين إنه «لا ينوي على الإطلاق التمسك» بمنصبه. إذا استقال، قد تواجه اليابان جموداً متعدد الأحزاب ومزيداً من الضغط لزيادة الإنفاق، مما سيستمر في دفع عوائد السندات للارتفاع.

يقول محللو باركليز إن سوق السندات لمدة 30 عاماً يسعر بالفعل خصومات ضريبية بقيمة 1-2 نقطة مئوية، وحذروا من أنه إذا تم دفع خصومات أعمق، فقد تزداد الضغوط على العوائد سوءاً.

تبدأ رؤوس الأموال في التدفق إلى الوطن لكن إعادة التوطين الكامل غير متوقعة

يعود بعض المستثمرين المحليين. قال ديفيد روبرتس، رئيس الدخل الثابت في Nedgroup Investments، إن شركته سحبت بالفعل أموالاً من الولايات المتحدة والمملكة المتحدة واشترت سندات يابانية، لأول مرة منذ عقود.

«هذه هي المرة الأولى منذ أن بدأت إدارة الصناديق في تسعينيات القرن الماضي التي أقوم فيها بشراء السندات اليابانية»، قال روبرتس ل CNBC.

لكن الحماس انتقائي. قال رونغ رين غوه، مدير محفظة الدخل الثابت في Eastspring Investments، إن معظم المستثمرين لا يزالون يركزون على السندات قصيرة الأجل، بينما يبقون حذرين بشأن السندات طويلة الأجل. «لن يكون المستثمرون [في عجلة كبيرة] للدخول بقوة في السندات طويلة الأجل حتى عندما تبدو التقييمات أكثر جاذبية»، قال.

أشار كادوتا من باركليز إلى أن تدفقات رأس المال عائدة إلى اليابان لن تكون جادة حتى ينتهي بنك اليابان من دورة رفع أسعار الفائدة. وفي الوقت الحالي، لا يزال البنك المركزي في وضع تشديدي، لذا ينتظر المشترون ذلك.

لا تزال البنوك تمتلك الكثير من الين الراكدة لدى بنك اليابان والتي يمكنها استخدامها لشراء السندات قبل حتى التفكير في التخلي عن الأصول الأمريكية.

في هذه الأثناء، تطلب الحكومة اليابانية المزيد من المال. الكثير منه. وصلت طلبات الميزانية للسنة المالية التي تبدأ في أبريل 2026 إلى رقم قياسي قدره 122.4 تريليون ين (822 مليار دولار). وهذا زيادة من 117.6 تريليون ين في العام السابق.

تريد وزارة الدفاع وحدها 8.8 تريليون ين، بينما تحاول البلاد رفع الإنفاق العسكري إلى 2% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2027. بالإضافة إلى ذلك، هناك حاجة الآن إلى 32.4 تريليون ين لتمويل الدين الحالي فقط، وهو أعلى رقم تم تسجيله على الإطلاق. هذا ما تفعله العوائد المرتفعة، فهي تجعل تشغيل النظام أكثر تكلفة بكثير.

كالمعتاد، ستقوم وزارة المالية بتخفيض الأرقام قبل إقرار الميزانية النهائية. العام الماضي، خفضت الطلب المبدئي البالغ 117.6 تريليون ين إلى 115.2 تريليون ين. ولكن مع ارتفاع مدفوعات الفائدة، وزيادة الضجيج السياسي، وهروب المستثمرين من السندات طويلة الأجل، فإن الضغط مدمج بالفعل في النظام.