سجلت سندات الحكومة اليابانية طويلة الأجل أعلى مستوياتها منذ عقود، في ظل اختبار الأسواق لحدود بنك اليابان المركزي

ارتفعت عوائد السندات اليابانية طويلة الأجل إلى مستويات لم تشهدها البلاد منذ عقود، حيث ردت الأسواق بقوة على خروج بنك اليابان البطيء من السياسة النقدية التيسيرية للغاية.

حتى يوم الأربعاء، بلغ عائد السندات لأجل 30 عاماً 3.286%، وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من عشرين عاماً. أما عائد السندات لأجل 20 عاماً فقد بلغ 2.695%، وهو مستوى لم يُشهد منذ عام 1999.

يبلغ عائد السندات القياسية لأجل 10 سنوات 1.633%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ عام 2008، بينما ارتفع عائد السندات لأجل 40 عاماً إلى 3.506%، أي بزيادة تقارب 90 نقطة أساس منذ يناير.

ما الذي يدفع هذا الارتفاع الحاد؟ بنك اليابان تهدئة الأوضاع، لكن استمرار أسعار المستهلكين فوق هدف التضخم البالغ 2% لثلاث سنوات متتالية جعل هذه المهمة شبه مستحيلة.

بدأ البنك المركزي برفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل وتقليص مشترياته من السندات، لكن هذه الإجراءات لا تُؤتي ثمارها بالسرعة الكافية. لا يزال سعر الفائدة الحقيقي في اليابان منخفضاً عند -2.6%، ما يعني أن أسعار الفائدة المعدلة وفقاً للتضخم لا تزال أقل بكثير من الصفر.

يقوم المستثمرون الأجانب ببيع السندات بينما يحاول بنك اليابان الحفاظ على الاستقرار

يتراجع الطلب الأجنبي على السندات اليابانية بسرعة. وأظهرت بيانات جمعية تجار الأوراق المالية اليابانية أن إجمالي مشتريات السندات الأجنبية انخفض بنسبة 6% في يوليو، ليصل إلى 7.66 تريليون ين مقارنة بشهر أبريل.

يتجه العديد من المستثمرين الأجانب إلى الابتعاد عن السندات والتوجه بدلاً من ذلك إلى الأسهم اليابانية، سعياً وراء مكاسب كبيرة في سوق الأسهم. وتتراجع جاذبية السندات طويلة الأجل بسرعة، لا سيما مع استمرار التضخم وعدم وضوح الخطوة الكبيرة المقبلة لبنك اليابان.

في الوقت نفسه، تُضيف السياسة الداخلية مزيداً من الضجيج. فقد مُني ائتلاف رئيس الوزراء شيجيروshibبهزيمة في انتخابات مجلس الشيوخ التي جرت في يوليو، حيث حققت أحزاب المعارضة التي تدعو إلى تخفيضات في ضريبة الاستهلاك مكاسب.

قال إيshib، متحدثًا يوم الثلاثاء، للصحفيين إنه "لا ينوي على الإطلاق التشبث" بمنصبه. وإذا تنحى، فقد تواجه اليابان حالة من الجمود السياسي بين الأحزاب، ومزيدًا من الضغوط لزيادة الإنفاق، مما سيؤدي إلى استمرار ارتفاع عوائد السندات.

يقول محللو باركليز إن سوق السندات لأجل 30 عامًا يتوقع بالفعل تخفيضات ضريبية بقيمة 1-2 نقطة مئوية، وحذروا من أنه إذا تم تمرير تخفيضات أعمق، فقد يزداد الضغط على العوائد سوءًا.

بدأت رؤوس الأموال بالتدفق إلى الوطن، لكن لا يُتوقع عودة كاملة للعمالة

يعود بعض المستثمرين المحليين. وقال ديفيد روبرتس، رئيس قسم الدخل الثابت في شركة نيدجروب للاستثمارات، إن شركته سحبت بالفعل أموالاً من الولايات المتحدة والمملكة المتحدة واشترت سندات يابانية، وذلك لأول مرة منذ عقود.

"هذه هي المرة الأولى منذ أن بدأت إدارة الصناديق في التسعينيات التي أشتري فيها سندات يابانية"، هذا ما قاله لشبكة سي إن بي سي.

لكن هذا الحماس انتقائي. يقول رونغ رين غوه، مدير محفظة الدخل الثابت في شركة إيستسبرينغ للاستثمارات، إن معظم المستثمرين ما زالوا يركزون على السندات قصيرة الأجل، مع توخي الحذر بشأن السندات طويلة الأجل. وأضاف: "لن يتعجل المستثمرون في الاستثمار بقوة في السندات طويلة الأجل حتى مع ظهور تقييمات أكثر جاذبية".

أشار كادوتا من بنك باركليز إلى أن تدفقات رؤوس الأموال العائدة إلى اليابان لن تكون كبيرة حتى ينهي بنك اليابان دورة رفع أسعار الفائدة. في الوقت الحالي، لا يزال البنك المركزي في وضع تشديد السياسة النقدية، لذا ينتظر المستثمرون حتى تتضح الأمور.

لا تزال البنوك تحتفظ بالكثير من الين لدى بنك اليابان والتي يمكنها استخدامها لشراء السندات قبل حتى التفكير في التخلص من الأصول الأمريكية.

في غضون ذلك، تطالب الحكومة اليابانية بمزيد من الأموال، بل بمبالغ طائلة. فقد بلغت طلبات الميزانية للسنة المالية التي تبدأ في أبريل 2026 رقماً قياسياً قدره 122.4 تريليون ين (822 مليار دولار أمريكي)، بزيادة عن 117.6 تريليون ين في العام السابق.

تطالب وزارة الدفاع وحدها بـ 8.8 تريليون ين، في إطار سعي البلاد لرفع الإنفاق العسكري إلى 2% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2027. إضافةً إلى ذلك، هناك حاجة ماسة إلى 32.4 تريليون ين لتمويل الديون القائمة، وهو أعلى مستوى مسجل على الإطلاق. هذا ما تفعله العوائد المرتفعة، فهي تزيد تكلفة استمرار عمل النظام بشكل كبير.

كالعادة، ستقوم وزارة المالية بتقليص الأرقام قبل إقرار الميزانية النهائية. في العام الماضي، خفضت الوزارة الطلب الأولي البالغ 117.6 تريليون ين إلى 115.2 تريليون ين. ولكن مع ارتفاع مدفوعات الفائدة، وتزايد الضجيج السياسي، وتخلي المستثمرين عن السندات طويلة الأجل، فإن الضغط متأصل بالفعل في النظام.