يقترح الاحتياطي الفيدرالي قواعد للعملات المستقرة على غرار البنوك، لكن بار يشير إلى وجود ثغرة في إنفاذ قوانين مكافحة غسل الأموال

يوم الخميس (24 سبتمبر)، طلب مجلس الاحتياطي الفيدرالي آراء الجمهور بشأن مقترحين من شأنهما نقل مصدري العملات المستقرة للدفع التي يشرف عليها إلى هيكل تنظيمي أشبه بالهيكل المصرفي.

ستتطلب اللوائح المقترحة من الجهات المصدرة الاحتفاظ باحتياطي دعم كامل، والالتزام بمتطلبات رأس المال الثابت، وضمان الحفظ الآمن، والحصول على الموافقة المناسبة باتباع الإجراءات المنصوص عليها في قانون GENIUS.

بحسب الاحتياطي الفيدرالي، ستبدأ فترة التعليق التي تمتد لستين يومًا فور نشر المقترحين في السجل الفيدرالي. ويُعدّ هذان المقترحان حاسمين لكلٍّ من البنوك التي تخطط لإصدار عملات مستقرة، ووزارة الخزانة والهيئات التنظيمية التي تعمل على تنفيذ القانون.

ومع ذلك، أعرب الحاكم مايكل إس. بار عن قلقه من أنه على الرغم من تأييده لإجراءات الاحتياطي ورأس المال، فإن اقتراح مكافحة غسل الأموال الجديد قد يحد من قدرة الاحتياطي الفيدرالي على التصرف بشكل مناسب.

دعم كامل، رأس مال، ومسار موافقة مصمم خصيصًا

وفقًا للمقترحات، سيُطلب من مصدري العملات المستقرة للدفع الخاضعين لتنظيم المجلس أن يكون لديهم دعم كافٍ من الأصول المؤهلة، مثل سندات الخزانة قصيرة الأجل وغيرها من الأصول السائلة عالية الجودة.

كما يحدد الإطار متطلبات إدارة رأس المال والمخاطر الموحدة، وقواعد حفظ الاحتياطيات، وأنظمة الموافقة المخصصة للبنوك الخاضعة للإشراف التي تسعى إلى إصدار العملات المستقرة.

تُعالج متطلبات الاحتياطي ورأس المال المقترحة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بعض أوجه القصور التنظيمية التي أشارت إليها ورقة بحثية صادرة عن معهد بروكينغز بقلم نيلي ليانغ وبرنت نيمان. وذكر الباحثان أن الجهات التنظيمية لا تزال بحاجة إلىtronلرأس المال والسيولة للسماح بالاسترداد بالقيمة الاسمية، وأن الاحتياطيات المحتفظ بها في ودائع مصرفية غير مؤمن عليها يجب أن تخضع لمتطلبات رأس مال أعلى من سندات الخزانة أو cash. وينص قانون GENIUS على ضمان تغطية بنسبة واحد إلى واحد على الأقل مع الاحتياطيات المؤهلة.

يُطلب من المتقدمين تقديم خطة عمل إلى جانب الوثائق المالية كجزء من نظام الموافقة، والذي يتضمن إجراءات الاستئناف وجلسات الاستماع والقرارات.

لماذا يرى بار توتراً في مجال إنفاذ القانون

ربط بار حزمة العملات المستقرة باقتراح الاحتياطي الفيدرالي في يوليو/تموز لمراجعة متطلبات برنامج مكافحة غسل الأموال في البنوك. وينص هذا الاقتراح على أن الإشراف والإنفاذ سيركزان على "الإخفاقات الجسيمة" بعد أن يُنشئ البنك برنامجًا لمكافحة غسل الأموال.

وبحسب بيان بار، فإنه من غير الواضح كيف يمكن أن يؤثر مثل هذا الحد "الهام أو المنهجي" على قدرة الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ الإجراءات.

أشعر بالقلق من أن معيار "الهام أو المنهجي" قد يكون له آثار غير معروفة..

— مايكل إس. بار، الاحتياطي الفيدرالي

وقد برز هذا القلق مع توسيع الجهات التنظيمية لنطاق لوائح الامتثال الخاصة بالعملات المستقرة. Cryptopolitan في مايو/أيار بأن المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع (FDIC) شجعت تطبيق متطلبات مكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب والعقوبات على مُصدري العملات المستقرة التابعين للبنوك.

كما حذر ليانغ ونيمان من أنه إذا لم تتم معالجة العملات المستقرة من خلال شبكات مصرفيةdent ، فقد يتم تخفيف العقوبات الأمريكية وسلطات إنفاذ مكافحة غسل الأموال ما لم يتمكن المصدرون ومشغلو المحافظ من منع المعاملات غير القانونية.

ما الذي يمكن أن تفعله القواعد الأكثر صرامة بسندات الخزانة واقتصاديات الجهات المصدرة؟

لم يعد بالإمكان تجاهل حجم سوق العملات المستقرة. فبحسب تقرير صادر عن بنك التسويات الدولية في مايو/أيار، تبلغ القيمة الإجمالية للسوق حوالي 300 مليار دولار أمريكي في عام 2026، 98% منها مقومة بالدولار الأمريكي.

قدّر معهد بروكينغز قيمة سوق العملات المستقرة بنحو 270 مليار دولار في يونيو. ووفقًا لشركة ستاندرد آند بورز غلوبال ماركت إنتليجنس، ستصل القيمة إلى 434 مليار دولار بحلول عام 2028، مقارنةً بـ 269 مليار دولار في عام 2025، مع تطبيقات رئيسية متوقعة في المدفوعات عبر الحدود، وإدارة الخزينة، وتوكنة أسواق رأس المال.

قد يؤدي تدفق احتياطيات العملات المستقرة إلى سندات الخزانة إلى زيادة الطلب على الأوراق المالية الأمريكية قصيرة الأجل، لكن معهد بروكينغز أكد أن التأثير الكلي يعتمد على سبب زيادة احتياطيات العملات المستقرة. إضافةً إلى ذلك، قد تجعل اللوائح الأكثر صرامة المتعلقة برأس المال والحفظ الامتثال أكثر صعوبة، وبالتالي تزيد من العقبات أمام الجهات المصدرة الجديدة.

ولا تقتصر الآثار على مُصدري العملات المستقرة فحسب، فقد وجد محللون في صندوق النقد الدولي أن شركات الدفع القائمة خسرت 1.3% (أو ما يقرب من 21.5 مليار دولار) من قيمتها السوقية مقارنة بالشركات المالية الأخرى خلال التصويت الحاسم على قانون GENIUS.

تبين أن الشركات العابرة للحدود هي الأكثر تضرراً. وبالنظر إلى التأثيرات المتوقعة مسبقاً من قبل السوق، قد تصل الخسائر حالياً إلى ما بين 13% و27% (ما يقارب 220 مليار دولار إلى 470 مليار دولار).

مسألة المراجحة التي تواجهها الولايات القضائية الأخرى

لا يزال تحقيق التناسق عبر الحدود يمثل تحدياً. تقرير صادر عن بنك التسويات الدولية /حزيران عن تشتت تنظيم العملات المستقرة بين مختلف الولايات القضائية، وحذر من أن عدم انتظام التنفيذ قد يخلق فرصاً للتحايل على الأنظمة ويعقد عملية الإشراف.

حافظ الطلب على مستواه رغم التراجع الاقتصادي العام. شركة Chainalysis بأن نشاط العملات المشفرة على البلوك تشين عالميًا انخفض بنسبة 1.6% فقط، من 9.5 تريليون دولار إلى 9.4 تريليون دولار، حتى مع انخفاض القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة بنحو 50%. وصنّفت الشركة البرازيل في المرتبة الأولى من حيث تبني العملات المشفرة على نطاق واسع، وربطت نمو أمريكا اللاتينية جزئيًا باستخدام العملات المستقرة كأداة للتحوط ضد تقلبات العملة.

وزارة الخزانة أن 18 يناير 2027 هو التاريخ المتوقع لبدء سريان القانون. وبموجب القانون، يمكن أن يدخل قانون GENIUS حيز التنفيذ قبل ذلك، أي بعد 120 يومًا من إصدار الجهات التنظيمية الفيدرالية الرئيسية للعملات المستقرة القواعد التنفيذية النهائية. ويُفسر هذا الجدول الزمني سبب تحرك الوكالات، بما فيها الاحتياطي الفيدرالي، الآن.