تمتلك أوروبا أصولاً أمريكية بقيمة 12.6 تريليون دولار، أي أكثر مما تمتلكه بقية دول العالم مجتمعة. لماذا لا يعني ذلك شيئاً في الحرب التجارية؟

تمتلك أوروبا ثروة هائلة من الأصول الأمريكية تبلغ 12.6 تريليون دولار، أي أكثر من مجموع ما يملكه باقي العالم مجتمعاً... مرتين. سندات، أسهم، كل شيء.

يبدو الأمر وكأنه نفوذ حقيقي، أليس كذلك؟ حسنًا... ليس كذلك. لأنه عندما يتعلق الأمر بالحروب التجارية، فإن امتلاك هذا القدر من رأس المال الأمريكي لا يعني بالضرورة القدرة على فعل أي شيء به.

بدأ الحديث من جديد بعد أن أعاد دونالد ترامب فتح ملف غرينلاند السخيف، متحدياً أوروبا بشأن سيادة الإقليم.

إلى جانب ذلك، جاءت التهديدات المتوقعة بفرض تعريفات جمركية، والتي يُرجّح أنها ستكون بلا جدوى. وكما كان متوقعاً، بدأ القادة الأوروبيون في استعراض قوتهم. إيمانويل ماكرون وكايا كالاس غاضبان.

يشرح الاستراتيجيون لماذا لن تنجح عملية بيع شاملة من أوروبا

يتحدث بعض المستثمرين همساً عن احتمال قيام أوروبا ببيع سندات الخزانة الأمريكية والأسهم. والمنطق بسيط: تعاني أمريكا من defiضخمة وتعتمد بشكل كبير على رؤوس الأموال الخارجية. إذا قررت أوروبا، أكبر ممول لها، تقليص قروضها، فقد ترتفع تكاليف الاقتراض الأمريكية بشكل حاد، وقد تنهار أسعار الأسهم.

لكن حتى من يروجون لهذه النظرية يعترفون بأن الأمر ليس بهذه البساطة. فمعظم مبلغ 12.6 تريليون دولار ليس في حوزة الحكومات، بل هو مُودع في محافظ استثمارية خاصة وصناديق استثمارية. وكما يقول جورج سارافيلوس من دويتشه بنك: "أوروبا تملك غرينلاند، كما تملك الكثير من سندات الخزانة". لكن حتى هو يعلم أن هذا سيضر أوروبا أكثر مما ينفعها.

يُقدّر سارافيلوس أن 8 تريليونات دولار من الأصول مملوكة مباشرةً لمستثمرين أوروبيين. أما الباقي فيتدفق عبر جهات حفظ الأصول وشركات مقرها في المنطقة، ولكنه قد يكون مملوكًا لجهات خارجية. في كلتا الحالتين، لا تستطيع الحكومات إجبار المستثمرين الأفراد على البيع. وحتى لو استطاعت، فسيكون ذلك بمثابة انتحار اقتصادي.

أظهرت الأسواق بالفعل توترها. فبعد جولة ترامب الأخيرة من الرسوم الجمركية، انخفضت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية. ولم يكن أداء الأسهم الأوروبية أفضل حالاً. وتراجع الدولار. في المقابل، ارتفعت قيمة الأصول الآمنة كالذهب واليورو والفرنك السويسري. تماماً كما حدث في أبريل من العام الماضي، عندما فرض ترامب رسوم "يوم التحرير" الجمركية، وبدأت موجة بيع المنتجات الأمريكية.

الاتحاد الأوروبي يدرس فرض تعريفات جمركية وتجميد الاتفاق التجاري كخيارات فورية

حتى الآن، كان الرد الأكثر واقعية لأوروبا هو عرقلة اتفاقية التجارة مع واشنطن في يوليو. وهناك حديث أيضاً عن الرد بفرض رسوم جمركية انتقامية بقيمة 93 مليار يورو (حوالي 108 مليارات دولار) على البضائع الأمريكية. ويضغط المسؤولون الألمان من أجلtronأقوى الإجراءات الممكنة. لكن حتى هم يدركون أن إغراق السوق سيتجاوز خطاً أحمر.

إن تسخير الممتلكات كسلاح سيجرّ المواجهة إلى الأسواق المالية. ولن يكون الأمر مجرد صراع تجاري بسيط، بل حرب رؤوس أموال. ويضيف سارافيلوس: "في ظل بيئة يتزعزع فيها الاستقرار الجيواقتصادي للتحالف الغربي وجودياً، فليس من الواضح لماذا سيكون الأوروبيون مستعدين للعب هذا الدور"

يُعدّ صندوق الثروة السيادية النرويجي أكبر مالك عام (بحوالي 2.1 تريليون دولار)، لكن هذا المبلغ لا يزال ضئيلاً مقارنةً برأس المال الخاص المُستثمر في أصول أمريكية في جميع أنحاء أوروبا. هل تريد أن تعرف شيئاً طريفاً حقاً؟ بعض هذه الاستثمارات ليست أوروبية في نهاية المطاف.

لا يمكن لأحد أن يستوعب ممتلكات أوروبا، ولا حتى آسيا

وهنا أمرٌ طريف آخر: حتى لو أرادت أوروبا البيع، فمن سيشتري؟ أعني، كل بائع يحتاج إلى مشترٍ، أليس كذلك؟

في الوقت الحالي، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر MSCI All-Country Asian حوالي 13.5 تريليون دولار، وتبلغ قيمة الجزء الآسيوي من مؤشر FTSE World Government Bond 7.3 تريليون دولار، وفقًا لبيانات من بلومبرج.

لذا، تكاد استثمارات أوروبا تستحوذ على كامل سوق الاستثمار الآسيوي المتاح. الحسابات غير منطقية.

من الخيال الاعتقاد بأن أوروبا ستستبدل شركة إنفيديا بسندات يابانية بين عشية وضحاها. أما قطاع الاستثمار الأمريكي؟ صحيح أنه ضخم، وربما يتحمل بعض العبء إذا كان السعر مناسبًا. لكن الولايات المتحدة تعاني من عجز صافي في استثماراتها الدولية يبلغ 27 تريليون دولار. وقد يعني "السعر المناسب" هنا ببساطة انخفاض قيمة الدولار بشكل كبير.

أصاب محللو رابوبنك كبد الحقيقة: الأسواق الأمريكية ببساطة عميقة للغاية، وواسعة للغاية، وذات سيولة عالية للغاية. "على الرغم من أن defiالكبير في الحساب الجاري للولايات المتحدة يشير نظرياً إلى إمكانية انخفاض قيمة الدولار الأمريكي في حال سحب المدخرين الدوليين استثماراتهم بشكل جماعي من الأصول الأمريكية، إلا أن الحجم الهائل لأسواق رأس المال الأمريكية يوحي بأن مثل هذا الانسحاب قد لا يكون ممكناً نظراً لمحدودية الأسواق البديلة."

وهناك أيضاً منطق الحرب الباردة. فكّر في التدمير المتبادل المؤكد. لقد سمعت الصين هذا الكلام من قبل. في كل مرة تتوتر فيها الأوضاع، يقترح أحدهم أن تتخلص بكين من سندات الخزانة. لكن شي جين بينغ لا يفعل ذلك أبداً. لماذا؟ لأن ذلك سيدمر نظامهم. وقد عبّر بول جيتي عن ذلك خير تعبير: "إذا كنت مديناً للبنك بمئة دولار، فأنت في ورطة. أما إذا كنت مديناً له بمئة مليون دولار، فالمشكلة تكمن في البنك"

إن سياسة الصين المتعلقة بضعف العملة (والتي شرحتها بالتفصيل سابقاً هنا) تعني أنها مضطرة إلى تكديس الدولارات. ومع مرور الوقت، انتهى المطاف بجزء كبير من هذه الاحتياطيات في أيدي القطاع الخاص لإخفاء حجمها الإجمالي. وقدّر المحلل براد سيتسر أن "الاحتياطيات الخفية" للصين بلغت حوالي 3 تريليونات دولار في عام 2023.

كما ترون، إذا قام جين بينغ بالفعل بالتخلص منهم، فسوف ينهارون أسواقهم أولاً.