أوروبا تمتلك أصولاً أمريكية بقيمة 12.6 تريليون دولار، أكثر من بقية العالم مجتمعة. لماذا لا يعني ذلك شيئاً في حرب التجارة

أوروبا تجلس على كومة ضخمة ومبالغ فيها من الأصول الأمريكية بقيمة 12.6 تريليون دولار، وهو مبلغ يفوق ما تملكه بقية العالم مجتمعة... بمرة ونصف. سندات، أسهم، ما شئت.

يبدو وكأنه رافعة حقيقية، أليس كذلك؟ حسنًا... ليس كذلك. لأن الأمر يتعلق بحروب التجارة، فإن امتلاك هذا القدر من رأس المال الأمريكي لا يعني أنك تستطيع فعل أي شيء به فعلياً.

بدأ الحديث مرة أخرى بعد أن أعاد دونالد ترامب فتح موضوع غرينلاند المثير للجدل، متحدياً أوروبا بشأن سيادة هذا الإقليم.

إلى جانب ذلك، جاءت التهديدات المتوقعة بالرسوم الجمركية التي من المرجح أن تظل حبراً على ورق. وبشكل متوقع، بدأ القادة الأوروبيون في التظاهر بالقوة. إيمانويل ماكرون وكايا كالاس غاضبان.

يشرح المحللون لماذا لن تنجح عملية البيع بالإكراه من أوروبا

يهمس بعض المستثمرين بإمكانية قيام أوروبا بتصفية سندات الخزانة الأمريكية والأسهم. المنطق بسيط. أمريكا تعاني من عجز ضخم وتعتمد اعتماداً كبيراً على رأس المال الخارجي. إذا قررت أوروبا، أكبر دائنيها، التراجع، فقد ترتفع تكاليف الاقتراض في الولايات المتحدة وتنهار أسعار الأسهم.

ولكن حتى الأشخاص الذين يروجون لهذه النظرية يقررون بأنها ليست بهذه البساطة. معظم هذا المبلغ البالغ 12.6 تريليون دولار ليس بحوزة الحكومات. إنه موجود في محافظ خاصة وصناديق استثمار. كما يقول جورج سارافيلوس من بنك دويتشه: "أوروبا تملك غرينلاند. كما أنها تملك الكثير من سندات الخزانة". ولكن حتى هو يدرك أن هذا سيؤذي أوروبا أكثر مما ينفعها.

يقدّر سارافيلوس أن 8 تريليونات دولار من هذه الأصول مملوكة مباشرة من قبل المستثمرين الأوروبيين. يتدفق الباقي من خلال وكلاء حفظ أصول وكيانات مقرها المنطقة ولكن قد تكون مملوكة لغير الأوروبيين. على أي حال، لا يمكن للحكومات إجبار الحائزين الخاصين على البيع. وحتى لو استطاعت، فسيكون ذلك انتحاراً اقتصادياً.

أظهرت الأسواق بالفعل قلقها. بعد جولة ترامب الأخيرة من الرسوم الجمركية، انخفضت العقود الآجلة للأسهم الأمريكية. لم تسر الأسهم الأوروبية بشكل أفضل بكثير. انخفض الدولار. في الوقت نفسه، ارتفعت أصول الملاذ الآمن مثل الذهب واليورو والفرنك السويسري. تماماً كما حدث في أبريل من العام الماضي، عندما طرح ترامب رسوم "يوم التحرير" وبدأت تجارة "بيع أمريكا".

الاتحاد الأوروبي يزن فرض رسوم جمركية وتجميد صفقة التجارة كخيارات فورية

حتى الآن، كانت الإجابة الأكثر واقعية لأوروبا هي تأجيل صفقة التجارة مع واشنطن في يوليو. هناك أيضاً حديث عن الرد بفرض رسوم جمركية انتقامية بقيمة 93 مليار يورو (حوالي 108 مليارات دولار) على السلع الأمريكية. يدفع المسؤولون الألمان نحو اتخاذ أقوى الإجراءات الممكنة. ولكن حتى هم يدركون أن تصفية الأصول سيعبر خطاً خطيراً.

سيعمل تسليح هذه الحيازات على سحب المواجهة إلى الأسواق المالية. لن تكون مجرد معركة تجارية بسيطة من نوع "عين بدل عين". ستكون حرباً على رأس المال. سارافيلوس مرة أخرى: "في بيئة تتعرض فيها الاستقرار الجيواقتصادي للحلف الغربي لاضطراب وجودي، ليس من الواضح لماذا سيكون الأوروبيون على استعداد للعب هذا الدور."

صندوق الثروة السيادي النرويجي هو أكبر حائز عام (بنحو 2.1 تريليون دولار)، لكن هذا لا يزال صغيراً مقارنة برأس المال الخاص الضخم المرتبط بالأصول الأمريكية عبر أوروبا. هل تريد معرفة شيء مضحك حقاً؟ بعض هذه الحيازات ليست أوروبية في النهاية.

لا أحد يستطيع امتصاص حيازات أوروبا، حتى آسيا

وهناك مضحكة أخرى: حتى لو أرادت أوروبا البيع، من سيشتري؟ أعني، كل بائع يحتاج إلى مشتري، أليس كذلك؟

حالياً، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لمؤشر MSCI All-Country Asian Index حوالي 13.5 تريليون دولار، وقيمة الجزء الآسيوي من مؤشر FTSE World Government Bond Index تبلغ 7.3 تريليون دولار، وفقاً لبيانات من بلومبرغ.

لذا، تقترب حيازات أوروبا من ابتلاع الكون القابل للاستثمار بأكمله في آسيا. الحسابات لا تتطابق.

إنه خيال أن تعتقد أن أوروبا ستستبدل أسهم إنفيديا بسندات يابانية بين عشية وضحاها. وصناعة الاستثمار الأمريكية؟ بالتأكيد، هم كبار. ربما يتحملون جزءاً من العبء إذا كان السعر مناسباً. لكن الولايات المتحدة لديها موقف استثماري دولي صافي سلبي يبلغ 27 تريليون دولار. "السعر المناسب" هنا قد يعني ببساطة أن الدولار يصبح أقل قيمة بكثير.

لقد أصاب محللو رابوبانك في الصميم: الأسواق الأمريكية عميقة جداً، واسعة جداً، وسائلة جداً. "بينما يشير العجز الكبير في الحساب الجاري للولايات المتحدة إلى أنه من الناحية النظرية هناك إمكانية لانخفاض الدولار الأمريكي في حال قيام المدخرين الدوليين بسحب جماعي من الأصول الأمريكية، فإن الحجم الهائل لأسواق رأس المال الأمريكية يشير إلى أن مثل هذا الخروج قد لا يكون ممكناً نظراً لقيود الأسواق البديلة."

هناك أيضاً منطق الحرب الباردة. فكر في التدمير المتبادل المؤكد. الصين سمعت هذه النغمة من قبل. في كل مرة تزداد فيها التوترات، يقترح البعض أن على بكين تصفية سندات الخزانة. جين بينغ لا يفعل ذلك أبداً. لماذا؟ لأن القيام بذلك سيؤدي إلى تفجير نظامهم الخاص. قال بول جيتي بشكل أفضل: "إذا كنت مديناً للبنك بمبلغ 100 دولار، فأنت في مشكلة. إذا كنت مديناً للبنك بمبلغ 100 مليون دولار، فإن البنك هو من في مشكلة."

إن سياسة العملة الضعيفة في الصين (التي شرحتها بالتفصيل سابقاً هنا) تعني أنها مضطرة لتخزين الدولار. مع مرور الوقت، انتهى الأمر بمزيد من هذه الاحتياطيات في أيدي القطاع الخاص لإخفاء الإجمالي. قدّر المحلل براد سيتسر أن "الاحتياطيات الظلية" للصين بلغت حوالي 3 تريليون دولار في عام 2023.

لذا ترون، إذا قام جين بينغ فعلياً بتصفية هذه السندات، فسيؤدي ذلك إلى انهيار أسواقه الخاصة أولاً.