تقول رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد إن هدف التضخم بنسبة 2% "على الأبواب"

تقول كريستين لاغارد إن عام 2025 قد يكون أخيراً العام الذي يحقق فيه البنك المركزي الأوروبي (ECB) هدفه المستهدف منذ فترة طويلة للضخامة بنسبة 2٪. "لقد أحرزنا تقدماً كبيراً في عام 2024 في خفض التضخم،" هي قالت, مضيفةً أن البنك المركزي الأوروبي يلتزم باستراتيجيته لاستقرار التضخم بشكل مستدام عند هذا الهدف.

لكن الطريق لم يكن سلساً على الإطلاق. انخفض التضخم دون 2٪ في سبتمبر الماضي، فقط ليصعد مرة أخرى في الأشهر الأخيرة. حذرت لاغارد من هذه التقلبات لكنها تصر على أن خطة البنك المركزي الأوروبي تعمل.

تم خفض أسعار الفائدة بالفعل أربع مرات بخطوات ربع نقطة، ويتوقع الاقتصاديون أربع خفضات أخرى بحلول يونيو. في الواقع، سيكون عام 2025 عاماً مزدحماً للبنك المركزي الأوروبي، مع مشاريع تتراوح من اليورو الرقمي إلى إعادة تصميم أوراق اليورو.

توقعات التضخم: من الفوضى إلى السيطرة

كان التضخم في منطقة اليورو يشبه رمي السهام مع عيون مغمضة. وضعت لاغارد كل شيء في خطبتها في 16 ديسمبر: كانت التوقعات غير دقيقة بشكل كبير من 2022 إلى 2023. اعتمد موظفو البنك المركزي الأوروبي على نماذج التعلم الآلي، والتي كشفت أن عدم اليقين حول توقعات التضخم كان أعلى بأربع إلى خمس مرات من المعتاد. 

ولم يكن الأمر مجرد سوء حظ. كانت البيانات الواردة تثبت باستمرار خطأ التوقعات. لذلك، في سبتمبر 2022، قام البنك المركزي الأوروبي بإعادة الضبط. كان خطر خروج توقعات التضخم عن السيطرة مرتفعاً جداً، لذا حددوا جدولاً زمنياً صارماً للوصول إلى 2٪.

كان الهدف هو الثقة العامة - لا مزيد من تحريك خط النهاية. لقد نجح. بحلول أواخر عام 2023، أظهرت ست توقعات متتالية عودة التضخم إلى الهدف في عام 2025. والأفضل من ذلك، أن التوقعات أصبحت الآن أكثر موثوقية بكثير. أشارت لاغارد إلى أن مستويات عدم اليقين قد انخفضت مرة أخرى إلى المستويات الطبيعية ما قبل الجائحة.

البيانات الحقيقية تدعم هذا الأمر. أصبحت توقعات التضخم لعام 2023 أكثر دقة، خاصة التضخم الإجمالي. أدركت توقعات التضخم الأساسي في عام 2024، بينما أظهرت استطلاعات الأسر ومؤشرات السوق أن توقعات التضخم كانت حول 2٪ للثلاث سنوات القادمة.

ما وراء الأرقام؟

من ارتفاع أسعار الطاقة إلى فوضى سلاسل التوريد، استمرت كل اضطراب، مما جعل التحكم في التضخم أكثر صعوبة. هذه ليست مشكلات عابرة قصيرة الأجل - لقد كانت تحديات هيكلية.

لمواجهة هذا، اعتمد البنك المركزي الأوروبي على إطار عمل بثلاث نقاط تركيز: نظرة عامة على التضخم، وديناميكيات التضخم الأساسي، وفعالية السياسات النقدية.

إليك النتيجة: تقييسات التضخم الأساسي - ما يقود الاتجاه طويل الأجل - قد تضاءلت الآن إلى المتوسطات التاريخية. معظم المؤشرات تقع بين 2٪ و2.8٪، وهو نطاق تعتبره لاغارد علامة جيدة.

مكون التضخم المستمر والشائع (PCCI) للبنك المركزي الأوروبي، وهو مقياس رئيسي، بقي ثابتاً عند 2٪ منذ أواخر عام 2023. ومع ذلك، لا تزال بعض الأرقام عنيدة. التضخم المحلي، الذي يقوده بشكل رئيسي قطاع الخدمات، أعلى - حيث يتراوح حول 4٪.

أشارت لاغارد إلى إعادة التسعير في وقت سابق من العام كمسبب، لكنها لاحظت انخفاضاً حاداً في زخم التضخم للخدمات. نمو الأجور يبرد أيضاً. يظهر مؤشر الأجور للبنك المركزي الأوروبي انخفاض نمو الأجور من 4.8٪ في عام 2024 إلى 3٪ متوقعة في عام 2025، وهو مستوى يتوافق مع هدف التضخم بنسبة 2٪.

ما الذي يبقي صانعي السياسات مستيقظين؟

ثم هناك الاقتصاد. إنه يبقي لاغارد وفريقها مستيقظين في الليل. تتقلص توقعات النمو لمنطقة اليورو باستمرار. في يونيو 2023، توقع البنك المركزي الأوروبي أن ينمو المنطقة بنسبة 1.5٪ في عام 2024. هذا قد انخفض الآن إلى 0.7٪ فقط. جزء كبير من المشكلة هو ضعف الاستثمار المحلي.

على الرغم من ارتفاع الدخل الحقيقي وانخفاض البطالة، فإن الأسر توفر أكثر مما تنفق. وصفت لاغارد هذا بأنه «سُكر» ناتج عن التضخم المرتفع في السنوات الماضية.

عدم اليقين الجيوسياسي هو عامل آخر غير متوقع. إذا اتجهت الولايات المتحدة، أكبر سوق تصدير لمنطقة اليورو، نحو الحمائية تحت رئاسة ترامب، فمن المرجح أن يتأثر النمو سلباً. بالإضافة إلى ذلك، يتعرض المصدر الأوروبيون لتقلبات في ثقة التجارة العالمية، مما يجعل هذا الأمر سيفاً ذا حدين لصناع السياسات.