تقول كريستين لاغارد إن عام 2025 قد يكون أخيراً العام الذي يحقق فيه البنك المركزي الأوروبي هدفه المنشود منذ فترة طويلة والمتمثل في خفض التضخم إلى 2%. وأضافت: "لقد أحرزنا تقدماً ملحوظاً في عام 2024 في خفض التضخم"، مؤكدةً أن البنك المركزي الأوروبي ملتزم باستراتيجيته لتحقيق استقرار مستدام في التضخم عند هذا الهدف.
مع ذلك، لم يكن الطريق سهلاً على الإطلاق. فقد انخفض التضخم إلى أقل من 2% في سبتمبر الماضي، ثم عاد للارتفاع مجدداً في الأشهر الأخيرة. وقد حذرت لاغارد من هذه التقلبات، لكنها تؤكد أن خطة البنك المركزي الأوروبي ناجحة.
تم بالفعل خفض أسعار الفائدة أربع مرات بزيادات قدرها ربع نقطة مئوية، ويتوقع الاقتصاديون أربع تخفيضات أخرى بحلول يونيو. في الواقع، سيكون عام 2025 عامًا حافلاً بالنسبة للبنك المركزي الأوروبي، حيث سيشمل مشاريع تتراوح بين اليورو الرقمي وإعادة تصميم الأوراق النقدية لمنطقة اليورو.
توقعات التضخم: فوضى يجب السيطرة عليها
كان التضخم في منطقة اليورو أشبه بلعب رمي السهام معصوب العينين. وقد أوضحت لاغارد الأمر برمته في خطابها بتاريخ 16 ديسمبر: كانت التوقعات غير دقيقة بشكل كبير خلال الفترة من 2022 إلى 2023. واعتمد موظفو البنك المركزي الأوروبي على نماذج التعلم الآلي، والتي كشفت أن عدم اليقين بشأن توقعات التضخم كان أعلى بأربع إلى خمس مرات من المعتاد.
ولم يكن الأمر مجرد سوء حظ، فقد أثبتت البيانات الواردة باستمرار خطأ التوقعات. لذا، في سبتمبر 2022، أعاد البنك المركزي الأوروبي ضبط السياسة النقدية. كان خطر خروج توقعات التضخم عن السيطرة مرتفعًا للغاية، فوضع البنك المركزي جدولًا زمنيًا صارمًا للوصول إلى 2%.
كان الهدف هو استعادة ثقة الجمهور، لا مزيد من التأجيلات. وقد نجح الأمر. فبحلول أواخر عام 2023، أظهرت ستة توقعات متتالية عودة التضخم إلى مستواه المستهدف في عام 2025. والأفضل من ذلك، أن هذه التوقعات أصبحت الآن أكثر موثوقية. وأشارت لاغارد إلى أن مستويات عدم اليقين قد انخفضت إلى مستويات ما قبل الجائحة.
تؤكد البيانات الواقعية هذا الأمر. فقد أصبحت توقعات التضخم لعام 2023 أكثر دقة، لا سيما بالنسبة للتضخم العام. ولحقت توقعات التضخم الأساسي بالتوقعات في عام 2024، بينما أشارت استطلاعات الأسر ومؤشرات السوق إلى توقعات التضخم بنحو 2% خلال السنوات الثلاث المقبلة.
ما الذي يكمن وراء هذه الأرقام؟
من ارتفاع أسعار الطاقة إلى فوضى سلاسل التوريد، استمرت كل هذه الاضطرابات، مما زاد من صعوبة السيطرة على التضخم. هذه ليست مجرد عثرات مؤقتة، بل هي تحديات هيكلية.
ولمعالجة هذا الأمر، اعتمد البنك المركزي الأوروبي على إطار عمل بثلاث نقاط تركيز: توقعات التضخم، وديناميكيات التضخم الأساسي، ومدى فعالية السياسات النقدية.
والنتيجة هي: أن مؤشرات التضخم الأساسي - الذي يُحرك الاتجاه طويل الأجل - قد تقلصت الآن إلى المتوسطات التاريخية. وتتراوح معظم المؤشرات بين 2% و2.8%، وهو نطاق تعتبره لاغارد علامة جيدة.
ظل مؤشر التضخم المستمر والمشترك (PCCI) التابع للبنك المركزي الأوروبي، وهو مقياس رئيسي، ثابتاً عند 2% منذ أواخر عام 2023. ومع ذلك، لا تزال بعض الأرقام ثابتة. فالتضخم المحلي، الذي يحركه قطاع الخدمات بشكل كبير، أعلى من ذلك، حيث يدور حول 4%.
أشارت لاغارد إلى إعادة تسعير الخدمات في وقت سابق من العام باعتبارها السبب الرئيسي، لكنها لاحظت انخفاضًا حادًا في زخم التضخم في قطاع الخدمات. كما يشهد نمو الأجور تباطؤًا. ويُظهر tracالأجور الصادر عن البنك المركزي الأوروبي انخفاض نمو الأجور من 4.8% في عام 2024 إلى 3% متوقعة في عام 2025، وهو مستوى يتماشى مع هدف التضخم البالغ 2%.
ما الذي يُقلق صانعي السياسات؟
ثم هناك الاقتصاد، الذي يُقلق لاغارد وفريقها بشدة. تتراجع توقعات النمو لمنطقة اليورو باستمرار. ففي يونيو 2023، توقع البنك المركزي الأوروبي نمو المنطقة بنسبة 1.5% في عام 2024، لكن هذه النسبة انخفضت الآن إلى 0.7% فقط. ويعود جزء كبير من المشكلة إلى ضعف الاستثمار المحلي.
على الرغم من ارتفاع الدخول الحقيقية ومعدلات التوظيف المرتفعة، فإن الأسر تدخر أكثر مما تنفق. وقد وصفت لاغارد هذا الوضع بأنه تداعيات التضخم المرتفع في السنوات الماضية.
يُعدّ عدم الاستقرار الجيوسياسي عاملاً آخر غير متوقع. فإذا ما اتجهت الولايات المتحدة، أكبر سوق تصدير لمنطقة اليورو، نحو الحمائية في عهدdent ترامب، فمن المرجح أن يتأثر النمو سلباً. علاوة على ذلك، فإن المصدرين الأوروبيين عرضة لتقلبات ثقة التجارة العالمية، مما يجعل هذا الأمر سلاحاً ذا حدين بالنسبة لصناع السياسات.
