معدّو البيتكوين يواجهون أزمة ربحية مع ارتفاع معدل التجزئة (الهاشريت)

يواجه معدّو البيتكوين ضغطاً حاداً على أرباحهم مع بلوغ قوة الحوسبة في الشبكة مستويات قياسية. وبينما يتنافس المزيد من المعدّنين لتأمين سلسلة الكتل، ينخفض المكافأة لكل وحدة من قوة الحوسبة، مما يترك حتى أكبر المشغلين يكافحون لتحقيق التعادل. 

تعدين بيتكوين لا يزال التعدين نشاطاً مزدهراً لرواد الأعمال الذين يتطلعون لاستخراج العملة المشفرة. ومع ذلك، أصبحت العملية كثيفة استهلاك الطاقة أقل ربحية بكثير بسبب ارتفاع تكاليف الكهرباء بشكل حاد. 

ومع ذلك، فإن المنافسة المتزايدة، وانخفاض سعر البيتكوين، وارتفاع تكاليف التشغيل تبدأ في اختبار القطاع. أصبحت تحديات الحفاظ على ربحية التعدين كبيرة لدرجة أن العديد من المعدّنين يستكشفون الحوسبة عالية الأداء وأحمال عمل الذكاء الاصطناعي الأخرى للبحث عن مصادر دخل جديدة.

في أكتوبر 2025، تجاوز معدل التجزئة (الهاشريت) لشبكة البيتكوين علامة 1.1 زيتاهاش في الثانية لأول مرة. ومعدل التجزئة هو إجمالي قوة الحوسبة المخصصة لتأمين الشبكة والتحقق من المعاملات. وبينما تساهم معدلات التجزئة الأعلى في أمان البيتكوين، فإنها تجعل التعدين أكثر صعوبة. يواجه المعدّنون الآن منافسة متزايدة على نفس المكافآت، ولا يمكن للمشغلين الأكثر كفاءة فقط الحفاظ على هوامش ربح صحية.

في الوقت نفسه، انهارت "سعر التجزئة" (هاشبريس)، وهو مقياس حاسم يشير إلى الإيرادات لكل وحدة من قوة الحوسبة. بحلول نوفمبر، انخفض إلى حوالي 35 دولاراً لكل PH/s، وهو أدنى مستوى له منذ أكثر من خمس سنوات. وتفاقم المشكلة انخفاض أسعار البيتكوين وتناقص رسوم المعاملات. ومع تناقص المكافآت من حيث العملات لكل تجزئة، يكافح العديد من المعدّنين لاسترداد تكاليف الكهرباء والمعدات. تمتد فترات استرداد التكاليف للأجهزة الجديدة إلى أكثر من 1200 يوم، أو ما يزيد عن ثلاث سنوات.

يتحمل المعدّنون ديوناً أكبر للبقاء على قيد الحياة

وللبقاء على قيد الحياة، تقوم العديد من شركات التعدين بالاقتراض بشكل مكثف. الديون القابلة للتحويل وغيرها من الأدوات المالية أصبحت الآن حاسمة لدفع فواتير الطاقة المرتفعة بشكل متزايد، وترقية المعدات، وتغطية النفقات اليومية. وقد استفادت شركات التعدين العامة بشكل خاص من سوق الديون بشكل عدواني في الأشهر الأخيرة، في سعي للحفاظ على السيولة بينما تتقلب أسعار البيتكوين.

وهذا يمدد الوضع المالي بالفعل بسبب زيادة النفقات العامة. أسعار الكهرباء في بعض مناطق التعدين الرئيسية أعلى، والمعدات المستعملة أغلى من أي وقت مضى. تواجه الشركات عقبات تنظيمية ولوجستية، بما في ذلك تأخير التصاريح، وتحديات سلسلة التوريد، والامتثال للوائح. 

ويحتفظ آخرون بالبيتكوين كوسيلة للتحوط ضد عدم اليقين في السوق. يمكن للمخزونات الأكبر أن تخفف من تقلبات الإيرادات قصيرة الأجل للشركات، لكنها تعرضها أيضاً لتقلبات الأسعار، مما يزيد من عدم اليقين المالي. وقد اشتدت هذه الحاجة فقط مع مواجهة المعدّنين لضغوط متزايدة على هوامش الربح المنخفضة والديون المتراكمة.

مع تشديد الخناق، يبحث العديد من المعدّنين عن أحمال عمل الحوسبة عالية الأداء (HPC) والذكاء الاصطناعي لتوليد مصادر دخل جديدة. لم تعد الشركات تنتظر لتعدين البيتكوين مباشرة؛ بل تقوم بتحويل بنيتها التحتية لاستضافة وحدات معالجة الرسومات (GPUs) لخدمات الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي والمهام الأخرى كثيفة الحوسبة.

وقد أبرم المشغلون الكبار اتفاقيات طويلة الأجل مع شركات التكنولوجيا لتقديم مثل هذه الخدمات. وآخرون يراهنون بكل شيء، وينحون تدريجياً بعيداً عن مناجم البيتكوين التقليدية نحو أعمال مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي. على سبيل المثال، بيت فارم تقول إنها ستخرج تماماً من تعدين البيتكوين بحلول عام 2027 وتعيد توجيه مئات الميغاواط المخصصة حالياً للتعدين المشفر لتسهيل الحوسبة للذكاء الاصطناعي.

المعدّنون يواجهون مخاطر متزايدة وأسواقاً غير مؤكدة

ومع ذلك، في خضم هذه الصعوبات، يجد بعض المعدّنين فرصاً جديدة. شهدت الشركات المدرجة علناً بعض التعافي في أسعار أسهمها، ناتجاً جزئياً عن حماس المستثمرين للانتقال نحو الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

يقول المحللون إن الشركات القادرة على إدارة التكاليف بفعالية وتنويع عملياتها ستخرج أقوى، بينما قد تكافح المعدّنين الأقل كفاءة أو تُجبر على الخروج من السوق.

ومع ذلك، فإن الطريق إلى الأمام ليس واضحاً على الإطلاق. يظل سعر البيتكوين متقلباً، وتستمر الصعوبة ومعدل التجزئة في الارتفاع. بالإضافة إلى ذلك، هناك تكاليف الطاقة، والتحديات التنظيمية، ومتطلبات رأس المال للنمو التي يجب أخذها في الاعتبار. قد يكون العام المقبل لحظة حاسمة للصناعة الأوسع، وهي لحظة تفصل بين الشركات القادرة على التغيير وتلك المصير لها البقاء عالقة في طرقها القديمة.