صورة التقطتها يتوقع الاستراتيجيون في بنك جيه بي مورغان وبنك أوف أمريكا أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن تقليص ميزانيته العمومية البالغة حوالي 6.6 تريليون دولار هذا الشهر، مما يضع حداً لعملية مصممة لإزالة السيولة من الأسواق المالية.
ووفقًا لبلومبرج، كان كلا البنكين يتوقعان سابقًا أن يتوقف الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر أو حتى أوائل عام 2026، لكن الأمور تغيرت بسرعة حيث ارتفعت تكاليف الاقتراض في أسواق تمويل الدولار بشكل حاد للغاية.
يهدف تقليص الاحتياطي الفيدرالي لسندات الخزانة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري cash ، لكن المؤشرات تدل على أن السوق يقترب من حدوده القصوى. وكتب مارك كابانا وكيتي كريج من بنك أوف أمريكا في مذكرة للعملاء: "إن وصول أسواق المال إلى مستوياتها الحالية أو أعلى منها يُشير إلى الاحتياطي الفيدرالي بأن الاحتياطيات لم تعد وفيرة". وهذا يعني بلغة المصرفيين: "التوقف عن التسرع قبل فوات الأوان".
في بنك جيه بي مورغان، صرّحت الاستراتيجية تيريزا هو بأن "الأسواق تعمل في ظلّ ظروف أكثر تعقيداً"، وأشارت إلى توقف برنامج إعادة الشراء العكسي التابع للاحتياطي الفيدرالي كتحذير هام. كما قدّمت كلٌّ من تي دي سيكيوريتيز ورايتسون آي كاب توقعاتهما إلى أكتوبر، بينما لا يزال باركليز وغولدمان ساكس يعتقدان أن عملية التصفية ستنتهي لاحقاً.
يقول باول إن الاحتياطيات تقترب من مستوى "الكفاية"
لم يترك رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول مجالاً للشك في وقت سابق من هذا الشهر. فقد صرّح بأن تقليص الميزانية العمومية سيتوقف عندما تكون الاحتياطيات "أعلى قليلاً" من المستوى الذي يُعتبر كافياً، أي أنها ستكون مرتفعة بما يكفي لمنع انهيار السوق.
قال باول في خطابه: "قد نقترب من تلك النقطة في الأشهر المقبلة". كان هذا كل ما يحتاج المتداولون إلى سماعه. يفسر وول ستريت الآن ذلك على أنه إشارة إلى "أننا على وشك الوصول"
مع ذلك، لا تقتصر أدوات الاحتياطي الفيدرالي على الميزانية العمومية فحسب. يتوقع بعض المتداولين خفض سعر الفائدة الأسبوع المقبل، ما قد يؤدي إلى انخفاض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى ما بين 3.75% و4%. ولكن في غياب بيانات دقيقة، فإن أي خطوة في الوقت الراهن تنطوي على ثغرات.
وهنا تكمن المشكلة الثانية: إغلاق الحكومة يقطع وصول الاحتياطي الفيدرالي إلى البيانات الاقتصادية.
منذ أوائل أكتوبر، توقفت التقارير الرسمية المتعلقة بمؤشرات حيوية كالبطالة ومبيعات التجزئة وغيرها. وقد أدى الإغلاق الحكومي إلى توقف جمع البيانات الحكومية trac، تاركاً الاحتياطي الفيدرالي في حيرة من أمره قبل أيام قليلة من اجتماع حاسم بشأن السياسة النقدية.
ومما زاد الطين بلة، أن سوق العمل كان يشهد تباطؤاً بالفعل. فقد شهد شهر أغسطس أبطأ وتيرة توظيف منذ عام 2010، وارتفعت معدلات البطالة بسرعة بين الشباب والأقليات. ولا يستطيع البنك المركزي تحديد ما إذا كان هذا التباطؤ مؤقتاً أم هيكلياً.
يبحث الاحتياطي الفيدرالي عن بدائل مع استمرار انقطاع البيانات
توقف محرك الاقتصاد الحكومي ، يلجأ الاحتياطي الفيدرالي إلى ما تبقى من موارد متاحة. صرّح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، dent ويليامز، في مقابلة بتاريخ 9 أكتوبر/تشرين الأول، قائلاً: "ما زلنا نتلقى كمية كبيرة من البيانات"، مشيراً إلى استطلاعات رأي أجراها مجلس المؤتمرات، وبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، ومعهد إدارة التوريد. تساعد هذه الاستطلاعات trac الأسعار والطلب والنشاط التجاري، لكنها لا تقارن بشمولية البيانات التي تقدمها عادةً جهات مثل وزارة التجارة ومكتب إحصاءات العمل.
وهذه المرة، الوضع أكثر هشاشة. فقد أنهت شركة ADP، وهي شركة رائدة في مجال برامج الرواتب، اتفاقية تبادل البيانات مع الاحتياطي الفيدرالي في أغسطس الماضي، ما أدى إلى قطع مصدر خاص آخر لبيانات الوظائف. وهذا يترك صانعي السياسات بأدوات أقل مما كانت لديهم خلال الإغلاق الأخير في 2018-2019، حين اعتمدوا على معاملات البطاقات ومبيعات السيارات فقط لتكوين صورة تقريبية عن سلوك المستهلك.
يُستثنى من ذلك مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر، والذي سيصدر يوم الجمعة المقبل. وقد استدعى مكتب إحصاءات العمل بعض الموظفين لضمان صدور هذا المؤشر، حتى يكون لتعديلات تكلفة المعيشة السنوية للضمان الاجتماعي أساسٌ متين. هذا كل ما في الأمر. أما معظم التقارير الأخرى فتبقى مجمدة.
ويتفق الاقتصاديون على نطاق واسع على أمر واحد: أرقام القطاع الخاص لا تكفي ببساطة.
