الاقتصاد القوي في أمريكا يجعل أسعار الفائدة المرتفعة محتملة لعام 2025، لكن ليس في أوروبا

الاقتصاد المزدهر في أمريكا يجعل أسعار الفائدة المرتفعة رهاناً مؤكداً لعام 2025. في الوقت نفسه، تستعد أوروبا لخفض حاد بينما تتعمق صعوباتها الاقتصادية.

يؤدي التباين في السياسة بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي (ECB) إلى توسيع فجوة أسعار الفائدة، ويضرب هذا الانعكاس بقوة، خاصة في الأسواق العالمية.

هذا الانقسام المتزايد يهدد خطط الرئيس المنتخب دونالد ترامب لإحياء الصادرات الأمريكية، كما يثير توترات قديمة بين ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.

ارتفع الدولار الأمريكي بنسبة 5% مقابل اليورو هذا العام. يتوقع محللو السوق أن تقفز هذه الفجوة في أسعار الفائدة إلى ما يزيد عن نقطتين مئويتين في عام 2025، مما يدفع الدولار للارتفاع. ترامب، المعروف بازدراءه للدولار القوي خلال ولايته الأولى، قد يهاجم الاحتياطي الفيدرالي مرة أخرى.

فجوة أسعار الفائدة: صداع متزايد

الفرق بين الولايات المتحدة وأوروبا ليس جديداً. خلال رئاسة ترامب الأولى، وسعت الزيادات العدوانية لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي الفجوة بينما حافظ البنك المركزي الأوروبي على أسعار الفائدة دون الصفر.

لوم الاحتياطي الفيدرالي على الإضرار بالتجارة، زاعماً أن الأسعار المرتفعة رفعت قيمة الدولار. والآن، كلا البنك المركزيين يخففان السياسات، لكن إلحاح أوروبا يفوق بكثير إلحاح أمريكا.

يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة لتعزيز اقتصاده الركودي، الذي يعاني من نمو منخفض منذ الجائحة. في المقابل، خففت مرونة الاقتصاد الأمريكي من توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي.

الطلب الاستهلاكي القوي والاستقلال في مجال الطاقة يبقيان الولايات المتحدة في المقدمة. أسهمت الرهون العقارية ذات الفائدة الثابتة في حماية مالكي المنازل، مما خفف من تأثير السياسة النقدية المشددة.

«أوروبا تبدو أضعف يوماً بعد يوم»، ديان سونك، كبير الاقتصاديين في KPMG قالت. البنك المركزي الأوروبي متحمس لخفض أسعار الفائدة حيث تواجه المنطقة عاصفة مثالية من المشاكل الاقتصادية. أدى التضخم ما بعد الجائحة وأزمة الطاقة الناتجة عن الحرب في أوكرانيا إلى إعاقة أوروبا.

الاعتماد على مصادر الطاقة الروسية وجهود التعافي البطيئة تثقل كاهل النمو، مما يضع أوروبا في وضع غير متكافئ بوضوح.

قوة أمريكا تعقد خطط ترامب التجارية

القوة الاقتصادية المفاجئة لأمريكا تتحدى التوقعات السابقة. في أواخر العام الماضي، توقع المحللون أن يتراوح النمو الأمريكي حول 1% في عام 2024. والآن، أدى الأداء الأقوى من المتوقع إلى إعادة تقييمهم.

بحلول عام 2025، من المتوقع أن يقدم الاحتياطي الفيدرالي عددًا أقل من خفض أسعار الفائدة مما كان متوقعًا سابقاً. يأتي هذا الصمود مع تعقيدات لترامب، الذي تعهد بفرض رسوم جمركية على شركاء التجارة، بما في ذلك أوروبا والصين.

يمكن للرسوم الجمركية الأعلى أن تغذي التضطرر وتضطر الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على أسعار فائدة أعلى. ارتفع مؤشر بلومبرغ للدولار الفوري، الذي يقيس أداء الدولار، بأكثر من 6% هذا العام. يجعل قوة الدولار السلع الأمريكية أقل تنافسية في الخارج، مما قد يعطل طموحات ترامب التصديرية.

على عكس أوروبا، التي كافحت لإيجاد أرضية منذ الجائحة، حافظت أمريكا على وتيرة نمو أعلى من الاتجاهات ما قبل كوفيد. ارتفعت الإنتاجية في الولايات المتحدة. ساعدت الهجرة ما بعد الجائحة الشركات على تلبية الطلب الاستهلاكي.

لكن وعد ترامب بتقييد الهجرة يمكن أن يعطل هذه المكاسب. ارتفع سعر الفائدة المحايد — المستوى الذي لا تعزز فيه السياسة النقدية الاقتصاد ولا تبطئه — في الولايات المتحدة. يعتقد المحللون أن هذا التحول الهيكلي سيحافظ على أسعار الفائدة أعلى لفترة أطول.

في وول ستريت، يعتقد بعض المتداولين أن تقييم الدولار قد وصل إلى مستويات غير مستدامة. تشير التوقعات إلى ضعف الدولار في وقت لاحق من عام 2025. لكن في الوقت الحالي، يمثل الدولار القوي سيفاً ذا حدين. فهو يضر بالصادرات لكنه يخفف من صدمات التضطرر الناتجة عن الرسوم الجمركية.

ماذا ينتظر أسعار الفائدة؟

من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بنسبة 0.25% فقط هذا الشهر. تتوقع الأسواق ثلاثة خفضات فقط لأسعار الفائدة في عام 2025، بينما قد تشهد أوروبا المزيد بشكل كبير. يمكن أن تؤدي سياسات ترامب إلى تفاقم هذا الانقسام. قد يؤدي نهجه تجاه الرسوم الجمركية إلى زيادة الضغوط التضخمية، مما يضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى تثبيت أسعار الفائدة.

مشاكل أوروبا تجعل موقف البنك المركزي الأوروبي أكثر هشاشة. يعتمد على خفض أسعار الفائدة لتثبيت الاقتصاد على عكس قدرة أمريكا على تجاوز الظروف النقدية المشددة. يرى الاقتصاديون تحسناً قليلاً لأوروبا في عام 2025. تظل آفاق النمو بائسة، دون أي علامات كبيرة على التعافي على الأفق.

تتفاقم معاناة البنك المركزي الأوروبي بسبب أزمة الطاقة. لا تزال الاضطرابات ما بعد حرب أوكرانيا تثقل كاهل الإنتاج الصناعي للمنطقة. بالمقارنة، عزز الاستقلال في مجال الطاقة في أمريكا من عزلتها عن الصدمات المماثلة، مما منح الاحتياطي الفيدرالي مرونة أكبر.