随着投资者广泛转向远离政府债务，国债收益率飙升

周二，国债收益率在前一天短暂回调后飙升，继续抛售潮，因为投资者继续疏远美国国债。10年期国债收益率上涨近2个基点，交易价格为4.386%。2年期国债收益率也飙升4个基点至3.839%。

收益率的上升紧随债券市场一周的波动，这 遭遇 导致10年期国债收益率上升超过50个基点——这是有记录以来最大的两天涨幅之一。上周，特朗普宣布90天关税暂停令使收益率下降，但10年期收益率在周五仍反弹至超过4.5%。

随着投资者抛售潮持续，国债收益率反弹

去年9月，美国10年期国债收益率为3.621%。今天，收益率徘徊在4.50%附近，收益率几乎回升了整整一个百分点。期限溢价（投资者要求持有长期债券而非短期债券所获得的额外回报）已从-25… pic.twitter.com/wSB6NmpqGP

— Ken Kim (@KenKim_1) April 15, 2025

白宫在周五晚些时候提到，关税豁免是因为总统希望确保公司有足够时间将生产转移到美国。特朗普在周日仍承认这些豁免并非永久性的。

周一，收益率大幅回落，10年期国债收益率下跌约11个基点，交易价格为4.382%。2年期国债收益率也下跌超过10个基点至3.849%。

大幅抛售引发了关于国债抛售者的疑问。VP银行的首席投资官认为，债务担忧和对冲基金抛售的结合可能导致了这次抛售。

“例如，我们看到美国债务的CDS利差扩大，从过去的情况来看，保证金追缴和流动性需求可能导致额外的市场压力。”

——VP银行首席投资官Felix Brill。

TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，他没有看到外国投资者直接抛售国债的证据。他还认为，仅仅是外国投资者抛售国债的恐惧就足以影响市场。

关于中国和日本抛售美国债务的猜测升温

不要责怪中国🇨🇳引发债券市场动荡

自2010年以来，中国持有的美国国债规模持续下降，目前占比已低于3%。因此，中国不太可能是近期美债收益率急剧攀升的推手。大规模抛售需要大幅折价，… pic.twitter.com/jWrgbYSbJJ

— MacroMicro (@MacroMicroMe) April 15, 2025

BMO私人财富的首席市场策略师Carol Schleif指出，美国投资者几十年来一直担心中国和日本投资者持有的美国国债面临风险。中国是日本之后美国第二大外国债权人，持有约7600亿美元的国债。

Alpine Macro的首席全球策略师Chen Zhao表示：“中国实际上已经在将国债持有武器化。”他还认为， 中国 在过去几周里一直在抛售美国国债，并将所得收益兑换成欧元或德国国债。Zhao指出，德国国债上周逆势于长期国债的广泛抛售，其10年期收益率下降。

卡内基的Micheal Pettis认为，快速抛售将压低剩余债券的价值，导致中国自身投资遭受损失。Pepperstone的高级研究策略师Micheal Brown表示，政策制定的“不连贯和波动性质”严重削弱了国债作为避风港的吸引力。

Brown还提到，中国抛售国债将迫使资本回流北京，并引发人民币升值。Brown还认为，这将是北京当时努力方向的“完全相反”，当时政府希望刺激国内经济并缓冲特朗普贸易政策带来的冲击。

对于持有美国债务最多的日本，据报道，其执政党政策主管强调，该国不应“故意”抛售其 国债 持有量。他说，在一名反对党议员提出将国债作为双边贸易谈判中的谈判工具的想法之后。

BCA Research的Garry Evans认为，日本可能是国债抛售中比中国更大的罪魁祸首。他指出，“日本实际上是更大的问题”，因为日本生命保险公司拥有美国国债，而不是日本政府。

TD Securities亚太宏观策略师Prashant Newnaha表示，抛售也可能由欧洲和日本养老金账户抛售长期国债以购买欧洲固定收益产品的组合所推动。