美国国债收益率在一周过山车行情后下跌，交易员消化意外的美国关税豁免

4月14日，美国国债收益率下跌，投资者对债券市场波动一周后出现的意外关税豁免做出反应。10年期国债收益率下跌超过0.04%（超过4个基点），至4.452%，2年期国债收益率下跌0.036%（超过3个基点），至3.918%。

美国10年期国债收益率（US10Y） 暴跌 超过0.04%，至4.45%，而2年期国债收益率下跌0.036%，至3.918%，此前创下二十多年来最大周涨幅，因为特朗普不可预测的关税豁免引发了全球市场动荡并迫使抛售。 

白宫在4月11日晚些时候透露，做出豁免是因为特朗普希望确保公司有足够时间将生产转移到美国。然而，总统后来在4月13日暗示这些豁免并非永久性的。

美国国债收益率在过去一周因关税不确定性而波动

由于对特朗普总统关税后果的广泛不确定性，国债本周大幅抛售。一个担忧是，关税可能导致外国对美国债务的需求减弱。

—— Ajay Bagga (@Ajay_Bagga) 4月 11, 2025

美国10年期国债收益率从上周初的3.99%升至4月11日周五的4.49%，其与德国10年期国债的利差扩大至1990年以来一周内最大。10年期国债收益率在4月初第一周因对可能衰退的恐惧加剧而大幅下跌，截至4月8日为4.29%，高于前一交易日收盘的4.16%。该收益率影响各种贷款的借贷成本，尤其是抵押贷款，在4月7日曾低至3.87%，接近10月以来的最低水平。

4月11日，10年期国债收益率攀升9个基点（0.09%）至4.486%，而2年期国债收益率上升12个基点（0.12%）至3.97%，加剧了本周的剧烈起伏，因为特朗普令人困惑的贸易举措导致投资者抛售美国资产，转而投资其他全球避险资产。然而，TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，没有直接证据表明外国投资者正在抛售国债。尽管如此，这种恐惧本身足以影响市场。

Principal Asset Management的首席全球策略师Seema Shah表示，低融资成本似乎是特朗普政府整体议程的关键支柱，因此市场趋势的逆转和国债收益率的波动肯定在白宫引起了显著担忧。

“市场非常受信心驱动。即使是外国投资者试图远离国债市场的感知，也可能引发相当严重的恐慌。”

—— Gennadiy Goldberg

截至4月11日，10年期收益率在一周内也上升了超过50个基点（0.5%），此前上周结束时约为4%，创下有记录以来最大的涨幅之一。 

欧元区债券收益率在关税豁免后也剧烈波动

4月14日，欧元区政府债券收益率上升，此前上周五下跌，因为中国电子产品可能被排除在高昂的美国进口关税之外，缓解了对美国贸易政策对全球经济负面影响的担忧。美国豁免了智能手机和电脑的“互惠”关税，为大型科技公司提供了潜在的喘息之机。 

德国10年期收益率——欧元区基准——上升4.5个基点（0.045%）至2.57%，此前在4月11日下跌5.5个基点（0.055%），而其2年期收益率对市场预期的ECB政策利率更敏感，上升4.5个基点（0.045%）至1.80%。上周触及1.623%，为2023年10月以来的最低水平。意大利债券表现优于德国同行，10年期收益率持平于3.81%，此前标普将意大利长期信用评级从‘BBB’上调至‘BBB+’。意大利和德国10年期债券收益率之间的利差降至120个基点（1.2%）。

上周，德国10年期收益率下跌5.5个基点至2.56%。周五触及2.487%，为3月4日以来的最低水平。上周初，德国2年期收益率也下跌6个基点（0.06%）至1.80%，至4月11日周五触及1.751%，为2024年10月6日以来的最低水平。法国和德国债券之间的收益率差距为76个基点（0.76%）。

巴克莱利率策略主管Rohan Khanna表示，德国市场一直“饱受稀缺困扰”，在过去十年中有七年出现负净债券发行量——如果考虑央行购买的话。他补充说，这种财政觉醒是推动进一步进入抵押品充裕状态，对德国国债及其在欧洲政府债券市场中的地位产生深远影响。德国不断变化的价格动态已波及欧洲乃至全球，因为全球债券投资者预期如果能在德国债务上获得近3%的收益，其他地方将获得更高的收益率。