尽管经济增长缓慢，但中国科技股凭借自给自足的故事跑赢全球同行

中国科技股大幅上涨，而世界其他地区仍在试图弄清楚发生了什么。自DeepSeek发布其令人震惊的AI模型以来已有一年，中国正带着新一轮科技里程碑和不在乎经济表现如何疲软的市场进入2026年。

一个类似纳斯达克的中国本地科技股指数本月已上涨近13%。另一个追踪在香港上市的中国科技公司的指数上涨了6%。两者都甩开了纳斯达克100指数。而且，这发生在经济停滞的背景下。房地产市场仍然是一场灾难，消费者支出疲软。

AI股上涨，投资者押注中国制造的突破

真正的“烟花”始于去年1月，当时DeepSeek发布了其低成本AI模型。它的表现与西方同行相当，但成本要低得多。那次发布震动了全球市场，并点燃了中国整个科技生态系统的热情。

此后，本地公司没有回头。腾讯和阿里巴巴等巨头迅速拥抱生成式AI。其他公司竞相开发自己的版本。现在它无处不在。

中国AI公司不仅仅是在构建聊天机器人。它们将大型语言模型嵌入机器、工具，甚至飞行汽车中。一些机器人已经跑过马拉松，进行过演示拳击比赛，并在民俗表演中跳舞。

在工厂里，AI出现在精密机床和下一代设备中。投资者不再仅仅将中国视为廉价劳动力中心。它现在看起来像是美国科技的真正竞争对手。

这种转变在数字中可见。杰富瑞追踪33只中国AI股票。它们的市值在过去一年中激增了7320亿美元。杰富瑞认为这个数字可能会增长得更多，因为中国AI公司的市值仅占其美国同行的6.5%。

公开上市也在升温。一批新的AI相关IPO实现了巨大收益。这鼓励了更多公司上市。排队中的公司包括小鹏汽车的飞行汽车部门、火箭制造商蓝箭航天以及BrainCo，后者被称为Neuralink的可能竞争对手。

随着北京试图抑制投机，科技估值拉伸

当然，并非所有人都感到高兴。一些股票看起来太贵了。寒武纪是一家与英伟达竞争的AI芯片公司，其交易价格约为远期市盈率的120倍。另一个追踪中国机器人的指数远期市盈率为40倍，高于纳斯达克100指数的约25倍。

监管机构正在密切关注。北京刚刚收紧了融资融券规则，这是一个明确的信号，表明他们担心投机失控。大部分热度集中在科技板块。信息很简单：他们不想看到泡沫。

尽管如此，一些投资者仍坚持立场。他们指出，低劳动力成本、强大的中央规划和政府支持是继续做多中国科技的理由。

科技领域之外，前景黯淡。预计周一公布的新经济数据可能会证实投资正在萎缩，消费者支出疲软，尽管出口依然强劲。

彭博民意调查中的经济学家预测第四季度GDP增长率为4.5%，这是中国新冠封锁后重新开放以来的最差水平。

全年增长预计将达到5%，达到北京的官方目标。但这一数字掩盖了真相。一旦剔除价格变化，名义增长可能仅为4%，受到通缩的拖累。这将是半个世纪以来最慢的速度，除了2020年。

澳大利亚和新西兰银行集团的经济学家Raymond Yeung上周表示，负GDP平减指数意味着供应远远超过需求。“负的GDP平减指数表明经济中存在过剩的总供给，”他在一份研究报告中说。