日本银行拥有所有国内政府债券的52%

根据彭博社的数据，日本银行已正式控制了所有日本政府债券的52.0%。这意味着该国整个债务市场的一半以上现在由中央银行持有。

人寿保险公司仅持有13.4%，银行持有9.8%，养老基金仅持有8.9%。从原始数字来看，日本的政府总债务为7.8万亿美元，其中日本银行单独持有4.1万亿美元。债务负担更大的政府只有 美国 和中国。

这种所有权水平并非一夜之间形成的。多年来，日本一直依赖其中央银行来支持市场。但现在，它撞到了墙。 

政府被不断上升的成本、下降的需求和过于脆弱而无法承担如此多债务重量的经济所困住。它发行的每一只新债券都只是加深了困境。

随着市场流动性崩溃，长期收益率飙升

自4月以来，日本10年期和30年期债券收益率之间的利差扩大了约50个基点，这是一个比美国、英国或德国所见的更剧烈的变动。这一跳跃与全球不确定性的增加有关，特别是随着唐纳德·特朗普重返白宫。

德国的新支出计划也推高了全球长期收益率。但日本的曲线移动得比其余部分更快、更剧烈。

一些投资者没有等待下去以发现这将走向何方。Resona资产管理公司的首席基金经理Takashi Fujiwara, 表示，“波动性的加剧恶化了交易商情绪，导致流动性枯竭。超长期收益率已见顶，可能会趋于稳定。”这是一种观点，但并非所有人都同意。

其他人仍在购买。Vanguard和RBC BlueBay资产管理公司都在购买30年期日本政府债券。Vanguard国际利率主管Ales Koutny表示：“我们认为曲线将变平。2年期至10年期债券将抛售，长期端已找到其新的清算水平2.5%至3%。”他将最近的贸易平静视为 日本央行 最终可能开始收紧的原因。

但需求不稳定。巴克莱证券日本有限公司外汇和利率策略主管Shinichiro Kadota指出：“人寿保险公司的需求是30年期债券最终稳定的关键，我们还没有听到任何购买意向。”

如果保险公司继续袖手旁观，可能没有人留下来接住这把 falling knife。

外国投资者介入，但未能填补差距

外国需求正在增长，但仍然不够。据报道，海外投资者在第一季度增加了创纪录的日本债券数量，但它们仍然只占市场的一小部分。野村证券的高级日元利率策略师Tomoaki Shishido表示：

“海外投资者和养老基金不太可能成为超长期日本国债的稳定买家以替代人寿保险公司，很难完全抵消需求的不足。”

政府并没有让事情变得更容易。净供应——即新债券销售减去赎回——正被引导至长期端。30年期债务的供应超过了任何人的需求。结果是收益率更高，价格更弱，对日本银行要么购买更多要么退出的压力越来越大。

瑞穗的Omori警告称：“对于日本银行来说，问题在于它们可以让这些长期利率运行多远和多快，而不会给经济的其他部分带来太大压力。”中央银行正在走钢丝，试图平衡不断上升的通货膨胀、财政需求和全球利率压力，同时不让金融体系崩溃。

与此同时，政府正面临疯狂的债务服务成本。随着首相石破茂准备7月预期的参议院选举，他必须在短期内花钱以赢得选票。同时，国防开支正在上升，给已经不堪重负的预算增加了长期压力。