Экономика США получает облегчение, так как ФРС расширяет покупку облигаций

Федеральная резервная система планирует возобновить покупки активов в начале следующего года, чтобы помочь успокоить обеспокоенность инвесторов по поводу проблем с финансированием правительства США.

Это происходит после того, как Федеральная резервная система завершила свой трехлетний цикл количественное ужесточение и дала понять, что центральный банк возобновит роль крупного покупателя казначейских облигаций США.

Председатель Джером Пауэлл прокомментировал: «В определенный момент вам захочется… чтобы резервы начали постепенно расти, чтобы соответствовать размеру банковской системы и размеру экономики». 

Марко Касираги из Evercore ISI также отметил, что ФРС начнет снова покупать казначейские облигации в первом квартале следующего года, стремясь расширить свой баланс к марту не позднее.

Программа количественного ужесточения (QT) Федеральной резервной системы, начавшаяся в 2022 году, была направлена на сокращение активов центрального банка в виде казначейских облигаций и ипотечных ценных бумаг, накопленных в период количественного смягчения во время пандемии. С тех пор пиковых значений QT steadily снижает holdings ФРС.

Почти вся QT, произошедшая до сих пор, приняла форму устранения избытка наличности, который компании, имеющие право вести бизнес с ФРС, депонировали в фонд обратного репо, достигший пика в $2,6 трлн в конце 2022 года, и в настоящее время испытывает почти полное отсутствие активности.

С этого момента ФРС будет двигаться в сторону баланса, который будет значительно больше уровня в $4,2 трлн, наблюдавшегося в начале пандемии COVID-19.

Рынки США снизили тревогу по поводу давления на предложение в стране

Касираги прогнозируется что ФРС будет покупать казначейские облигации на сумму около $35 млрд в месяц, что приведет к ежемесячному расширению ее баланса на $20 млрд при общем объеме $6,6 трлн. Он также отметил, что ФРС откажется от части своих ипотечных активов.

Действия ФРС призваны восстановить уверенность инвесторов, обеспокоенных устойчивостью государственного долга. До сих пор рынки немного успокоились, трейдеры ожидают, что ФРС прекратит количественное ужесточение. Фонды также оптимистично настроены, что дефицит бюджета США, составляющий в настоящее время 6% ВВП, может сократиться.

Марк Кабана, глава стратегии по доходности казначейских облигаций США в Bank of America, даже отметил, что рынки, похоже, гораздо менее обеспокоены давлением на предложение, чем раньше. Он remarked: «Обеспокоенность ухудшением дефицита была охлаждена благодаря сильным доходам от тарифов и ожиданию, что ФРС скоро начнет покупать [государственный долг]».

Доходность 10-летних казначейских облигаций США, являющаяся индикатором глобального заимствования, уже снизилась с 4,8% в январе до уровня ниже 4,1% благодаря устойчивому росту с лета, в основном обусловленному ожиданиями скорого снижения ставок ФРС. 

Касираги утверждает, что ФРС не намерена продлевать QT в данный момент

Спред доходности между 10-летними казначейскими облигациями США и процентными свопами того же срока резко сузился с пика в апреле, упав примерно до 0,16 процентных пункта. Обычно доходности облигаций и ставки свопов остаются тесно согласованными, так как они оба отражают ожидания будущих процентных ставок. Но в США и Великобритании доходность опережала свопы в этом году, поскольку инвесторы требовали дополнительной доходности для принятия на себя растущего государственного долга.

Доходность 30-летних облигаций США теперь всего на один процентный пункт выше, чем по 2-летным нотам, по сравнению с более чем 1,3 в сентябре. Тем временем разрыв между доходностью 10-летних государственных облигаций Великобритании и ставками свопов сузился примерно до 0,25 процентных пункта с почти 0,4 процентных пункта в апреле.

Решение ФРС отказаться от пути количественного ужесточения совпало с появлением признаков того, что попытка центрального банка повысить ликвидность дестабилизирует рынки краткосрочного финансирования

Покупки указывают на то, что у банков резервов более чем достаточно. Чтобы понять это в перспективе, в прошлом количественное смягчение вовлекало триллионы долларов в покупки долга во время спадов. Касираги даже объяснил, что количественное смягчение предназначено для агрессивного повышения ликвидности в периоды кризиса.

В отличие от этого, цель ФРС сейчас — просто убедиться, что в системе достаточно резервов для эффективного проведения политики.