Компания TSMC разрослась настолько, что теперь тормозит работу всей системы. По данным Bloomberg, неудержимый рост акций производителя микросхем в Тайбэе в этом году привел к тому, что его доля в основных фондовых индексах достигла таких уровней, с которыми управляющие фондами едва справляются.
Акции TSMC выросли более чем на 36% с начала года, чему способствовал неугасающий спрос на ИИ, из-за которого более 100 миллиардов долларов США в глобальных фондах оказались заблокированы и не могут удовлетворить спрос из-за строгих лимитов на портфельные инвестиции.
Проблема в том, что многие управляющие фонды по закону ограничены в инвестировании более 10% своего портфеля в одну акцию, поэтому даже управляющие, которые хотят погнаться за ростом акций TSMC, не могут этого сделать.
Рокси Вонг, старший портфельный менеджер BNP Paribas Asset Management Asia, заявила, что ее команда вынуждена сохранять низкий уровень инвестиций в TSMC. По ее собственным словам: «Мы постоянно держим TSMC в меньших долях, не из-за уверенности в своих силах, а из-за структурных ограничений. Реальный риск для нас заключается именно в недостаточном объеме инвестиций»
«Высокий и постоянно растущий вес технологических акций в индексах является проблемой, поскольку инвесторам, использующим бенчмарк, приходится увеличивать свои инвестиции в очень небольшой, концентрированный список акций, что, в свою очередь, еще больше завышает их цены и вес в индексах», — сказал Вей-Серн Линг, старший советник по акциям технологических компаний Азии в Union Bancaire Privee. «Это порочный круг, который завышает оценки «горячих» акций»
Рост котировок акций TSMC вывел их за пределы лимитов финансирования
В настоящее время TSMC контролирует почти 43% Taiex, основного фондового индекса Тайваня. На ее долю также приходится около 12% индексов MSCI Emerging Markets и MSCI Asia Pacific Excluding Japan Index, а это значит, что любой управляющий, tracс этими индексами, рискует немедленно превысить установленные лимиты.
Правила европейских фондов UCITS ограничивают долю любой отдельной акции 10%, и тайваньские регуляторы также придерживаются этого ограничения, хотя, по сообщениям, чиновники обсуждают возможность смягчения этих ограничений, но окончательного решения пока нет.
С другой стороны, пассивные фонды (те, которые просто повторяют индекс) обладают большей гибкостью в соответствии с обновленными европейскими и тайваньскими правилами, что позволяет им лучше соответствовать растущему доминированию TSMC.
В начале торговой сессии в среду в Тайбэе акции компании оставались стабильными, не демонстрируя признаков замедления роста.
И хотя на других рынках наблюдалось аналогичное доминирование одной компании (например, Alibaba в Гонконге и Samsungtronв Южной Корее), ситуация с TSMC совершенно иная, поскольку это единственная компания в Азии, чья стоимость превышает 1 триллион долларов, поэтому ее огромные масштабы оказывают подавляющее влияние на инвестиционные портфели на разных континентах.
Чтобы не отставать, некоторые управляющие используют производные инструменты, такие как фьючерсы и опционы, чтобы отражать движение индексов, не нарушая при этом установленных законом ограничений, в то время как другие вкладывают средства в компании, связанные с TSMC, такие как Hon Hai (известная во всем мире как Foxconn) и ASE, стремясь воспроизвести часть динамики TSMC через ее цепочку поставок.
Но эти заменители имеют свои ограничения. Джон Цай, портфельный менеджер Eastspring Investments в Сингапуре, сказал, что масштаб влияния TSMC затрудняет управление рисками.
«Мы вынуждены рассматривать другие акции с высокой степенью корреляции, которые могут иметь те же фундаментальные факторы, и формировать позиции в этих акциях, чтобы попытаться воспроизвести значительную долю рынка», — пояснил.
Однако проблема в том, что: «Трудно найти аналог, который бы в полной мере отражал сочетание рыночной позиции, траектории роста и стабильности TSMC», — признал Рокси. «Вес компании продолжает расти, а наша позиция с недовесом постоянно расширяется»
