Правительство США по-прежнему теряет почти 1 триллион долларов ежегодно только на выплату процентов по своему долгу, и долгожданное снижение процентной ставки, предложенное Джеромом Пауэллом, этого не изменит.
Примерно 80% федерального долга составляют облигации и векселя со сроками погашения от двух до тридцати лет. Эти процентные ставки были зафиксированы при первоначальном выпуске ценных бумаг, и никакое снижение краткосрочных ставок не сможет отменить эти старые trac .
Новые заимствования по сниженным ставкам возможны только после погашения старых, на что уходят годы. Джессика Ридл, старший научный сотрудник Манхэттенского института, сказала: «Вы не сможете кардинально изменить defiбюджета, приближающийся к 2 триллионам долларов. Это слишком незначительное изменение ставки для слишком малой доли нашего общего долга»
Долгосрочные облигации по-прежнему наносят сокрушительный удар по федеральным финансам
Основной способ снижения процентных ставок в Вашингтоне — это выпуск краткосрочных казначейских векселей, срок действия которых часто составляет всего четыре недели. Эти векселя быстро реагируют на изменения процентных ставок ФРС.
Но это лишь малая часть общего федерального долга. Остальная часть застряла в старыхtracс высокими процентными ставками, которые не меняются даже при краткосрочном снижении. И даже если доходность долгосрочных облигаций снизится, потребуется время, чтобы появились более дешевые альтернативы.
Инвесторы также обращают внимание не только на то, как Пауэлл управляет краткосрочной процентной ставкой ФРС. Они учитывают долгосрочные инфляционные риски, опасения по поводу независимости ФРС и общую фискальную политику правительства США.
Джаред Бернштейн, глава Совета экономических советников Белого дома, заявил : «Похоже, инвесторы по-прежнему стремятся получить премию за срок кредитования, когда предоставляют нам займы». Это означает, что они хотят получать более высокую процентную ставку в обмен на долгосрочное вложение средств. Это поддерживает крутую кривую доходности и высокие затраты правительства на долгосрочные заимствования.
В настоящее время США тратят на проценты по кредитам больше, чем на оборону. Каждый седьмой доллар федерального бюджета идет на проценты. Пятьдесят лет назад процентные платежи составляли примерно половину военных расходов. Сейчас этот показатель превышен.
Огромный государственный долг достиг таких размеров из-за сочетания налоговых льгот, роста расходов на социальные программы, расходов, связанных с пандемией, и последствий финансового кризиса 2008 года. Государственный долг сейчас приближается к 100% ВВП, приближаясь к послевоенному рекорду в 106%.
Небольшое изменение процентных ставок, всего на 0,1 процентного пункта, обойдется стране в 351 миллиард долларов за десять лет, согласно оценкам Бюджетного управления Конгресса. Это больше, чем экономия, которую обеспечивает новый налоговый закон за счет отмены налоговых льгот для электромобилей и солнечных батарей.
Трамп настаивает на более значительном сокращении расходов, но математические расчеты говорят об обратном
dent Дональд Трамп продолжает критиковать Пауэлла, обвиняя его в слишком медленном снижении процентных ставок. «Из-за высокой ставки нам приходится больше платить за долг», — заявил Трамп в июне. Он утверждал, что США могли бы сэкономить 900 миллиардов долларов в год, если бы ФРС снизила ставки на три процентных пункта.
Для этого потребуется снижение процентных ставок в двенадцать раз больше, чем то, которое только что предложил Пауэлл. И даже в этом случае экономия будет зависеть от того, насколько быстро снизятся долгосрочные процентные ставки, что случается крайне редко.
Доходность 10-летних казначейских облигаций в этом году в основном оставалась в диапазоне от 4,0% до 4,7%. Она ненадолго снизилась, когда ФРС объявила о предстоящих снижениях процентных ставок, но затем восстановилась до уровня выше 4,1%. Это показывает, что инвесторы по-прежнему ожидают инфляции и не уверены, что действий Пауэлла будет достаточно.
Один из способов, которым правительство могло бы снизить процентные ставки, — это корректировка типов выпускаемых долговых обязательств. Если краткосрочные ставки будут ниже, Казначейство может выпустить больше краткосрочных векселей. Именно на это сейчас намекают чиновники. Они также считают, что рост криптовалют, особенно стейблкоинов, может увеличить спрос на эти краткосрочные казначейские векселя.
Однако не все согласны с этой стратегией. Стивен Миран, главный экономист Трампа и кандидат в Совет управляющих ФРС, в прошлом году утверждал, что команда Байдена слишком сильно полагалась на краткосрочные заимствования.
Министр финансов Скотт Бессент поддержал эту точку зрения. Выпуск дополнительных краткосрочных долговых обязательств помогает, когда процентные ставки низкие, но также делает правительство уязвимым, если эти ставки быстро повысятся.
Другой вариант — выпуск большего количества долгосрочных долговых обязательств, когда процентные ставки низкие, что можно было бы сделать во время пандемии. Тогда казначейские облигации считались сверхнадежным активом, а процентные ставки были значительно ниже.
Данные Bank of America показывают, что средняя процентная ставка по казначейским облигациям и векселям упала с более чем 2,5% до 1,7% в начале 2022 года. Но Вашингтон не зафиксировал эти сделки. Сейчас, по состоянию на март, этот средний показатель снова превысил 3% и продолжает расти.
«Существует мнение, что нам следовало рефинансировать долг по более низким процентным ставкам, когда у нас была такая возможность», — сказал Геннадий Голдберг, руководитель отдела стратегии процентных ставок в США в TD Securities. «Мы это сделали». Но этого оказалось недостаточно, чтобы изменить ситуацию.
