Внимание приковано к протоколу FOMC, так как инвесторы не ожидают снижения ставок в декабре

Заседание Федеральной резервной системы в ноябре протоколе, запланированное на выпуск сегодня в 14:00 по времени Вашингтона, держит наши рынки в напряжении.

Трейдеры жаждут ясности в отношении того, планирует ли центральный банк затормозить свою недавнюю серию снижения процентных ставок. По мере того как инфляция медленно приближается к целевому уровню в 2%, а производительность труда бросает вызов многолетней стагнации, политики ФРС сигнализируют о том, что снижение ставок может замедлиться, но они не исключают ничего.

Председатель Джером Пауэлл, президент Далласского филиала ФРС Лори Лоуган и член совета управляющих Мишель Боумэн намекнули на осторожность, предполагая, что ФРС не торопится с дальнейшим снижением ставок. Но с одним оставшимся заседанием в этом году, запланированным на 17-18 декабря, ничего не решено окончательно.

На данный время ставки на снижение ставки на четверть пункта составляют 56%, что является резким снижением по сравнению с вероятностью в 80%, прогнозируемой до последнего хода ФРС в ноябре. Если ФРС снизит ставку, это приведет к диапазону ставок от 4,25% до 4,5%, что является одной из самых быстрых серий смягчения денежно-кредитной политики вне финансового кризиса с 2001 года.

Дилемма нейтральной ставки

ФРС давно опирается на концепцию «нейтральной ставки» — уровня, при котором стоимость заимствований ни не стимулирует, ни не тормозит экономику. Однако определение этой ставки становится все более сложным. Теоретически она служит компасом для денежно-кредитной политики, но уверенные экономические показатели последних двух лет бросили вызов старым предположениям.

В сентябре медианная оценка ФРС нейтральной ставки выросла до 2,9%, по сравнению с 2,5% всего девять месяцев назад. Тем не менее, консенсуса нет. Недавние прогнозы показывают, что чиновники ФРС глубоко разделены: 12 политиков считают нейтральную ставку в диапазоне от 2,375% до 3%, в то время как семеро считают ее высокой — от 3,25% до 3,75%. 

Снижение ставки в декабре приблизило бы ставку по федеральным фондам к нейтральному прокси, предпочитаемому инвесторами, который в настоящее время оценивается примерно в 3,75%. Даже с учетом полного снижения ставки на один процентный пункт с сентября, некоторые чиновники считают, что ставки остаются ограничительными.

Это связано с тем, что спрос продолжает оставаться сильным, вопреки ожиданиям, а инфляция не является убедительно зафиксированной на уровне 2%, установленного ФРС, если вы понимаете, о чем мы.

Сюрпризы в производительности и опасения по поводу инфляции

Экономические сюрпризы продолжают поступать. После многих лет вялого роста производительность труда в США резко выросла, предоставив политикам еще одну головоломку для решения. Это внезапное изменение может повлиять на то, как ФРС думает об инфляции, росте заработной платы и своих более широких политических целях.

Высокая производительность обычно снижает инфляционное давление, но до сих пор ценовая стабильность остается эфемерной. Что касается инфляции, то чиновники ФРС считают, что они добиваются прогресса, но работа не завершена. Избранный ФРС индикатор инфляции, индекс цен на личные потребительские расходы (PCE), будет опубликован в среду.

PCE предоставит еще один критический снимок текущего положения дел с ценами. На данный момент инфляция колеблется выше целевого уровня в 2%, и политики опасаются объявлять о победе слишком рано.

Добавляет неопределенности и приходящая администрация республиканцев во главе с президентом Дональдом Дж. Трампом. Его экономические предложения — от снижения налогов и дерегулирования до потенциальных тарифов и ужесточения иммиграционной политики — могут разрушить тщательно выверенные стратегии ФРС.

Рынки реагируют до публикации протокола

Рынок облигаций уже реагирует до публикации протокола ФРС. По состоянию на ранний вторник доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до 4,302%, увеличившись почти на четыре базисных пункта. Доходность 2-летних казначейских облигаций также выросла, составив 4,278%.

Доходность и цены на облигации движутся в противоположных направлениях, и даже небольшие сдвиги намекают на рыночную нервозность. Также в ожидании находятся данные об уровне потребительского доверия за ноябрь и данные о продажах новых домов за октябрь.

Эти отчеты могут предоставить больше контекста о том, как домохозяйства и рынок жилья справляются в условиях более жестких финансовых условий. Однако протокол ФРС остается главным событием.

Тем временем Bitcoin упал на 5,9% во вторник утром, опустившись до 91 877 долларов на момент написания статьи. Ether, второй по величине токен, снизился на 4,4% до 3 301 доллара. Solana понесла более серьезное падение, потеряв 9,8% и торгуясь на уровне 226 долларов.

Общая капитализация криптовалютного рынка рухнула на $182 млрд до $3,35 трлн. Эти движения последовали за неделями волатильности, вызванными президентскими выборами в США. Биткоин, который все еще вырос на 30% с момента победы Трампа 5 ноября, остается поддерживаемым оптимизмом вокруг его прокриптовской позиции.

Однако краткосрочные распродажи указывают на фиксацию прибыли, поскольку трейдеры пересматривают свои ожидания. Победа Трампа воодушевила крипто-сообщество, и многие ожидают более лояльного регулирования при его администрации.

Председатель SEC Гэри Генслер, фигура, ненавидимая крипто-инсайдерами за его жесткую политику по отношению к отрасли, уйдет в отставку 20 января. Трамп пообещал заменить Генслера на более лояльного рынку кандидата.