Акции золотодобывающих компаний подскочили на 126%, значительно опередив акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом, и Bitcoin на ралли 2025 года

В 2025 году золотодобывающие компании уничтожат конкурентов. Bitcoin падает. Акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом, отстают. А золото? Оно на подъеме. Индекс S&P Global Gold Mining подскочил на 126% с января, став самым успешным сектором среди всех категорий S&P.

Этот невероятный рост акций золотодобывающих компаний напрямую связан с бумом самого металла: цены на золото выросли на 52% с начала года.

Это означает, что такие компании, как Agnico Eagle, Barrick Mining и Newmont, зарабатывают больше денег, чем знают, куда их девать. «Это был очень хороший год для акций золотодобывающих компаний», — сказал Имару Касанова, портфельный менеджер VanEck. «У них больше cash , чем они знают, куда их девать»

Прибыль этих компаний резко возросла, потому что большая часть их производственных издержек является фиксированной. Поэтому, когда цены на золото подскакивают, вся эта дополнительная стоимость напрямую отражается на итоговой прибыли.

Шахтеры cash в банке, но сталкиваются со старыми призраками прошлого

Но не все этому рады. Существуют реальные опасения, что эта золотая лихорадка может сорваться, как это произошло после финансового кризиса 2008 года. Тогда аналогичная золотая лихорадка привела к череде неудачных решений: бессмысленным слияниям, росту производственных затрат и огромным бонусам для руководителей.

С пика 2011 года акции золотодобывающих компаний рухнули на 79% за четыре года. Казанова добавил: «Было потеряно много стоимости. В памяти инвесторов это еще свежо».

И вот мы снова здесь: золото только что преодолело отметку в 4000 долларов за тройскую унцию, чему способствовал спрос со стороны центральных банков, надвигающаяся приостановка работы правительства США и растущая паника по поводу огромного государственного долга. Инвесторы снова устремляются в акции золотодобывающих компаний, надеясь, что на этот раз все будет иначе.

Тем временем, на рынках облигаций все ведут себя так, будто все в порядке. Несмотря на безумный рост цен на золото, трейдеры облигаций не закладывают в цену высокую инфляцию. Это странно. Обычно стремительный рост цен на золото является признаком того, что люди опасаются, что правительство будет списывать свой долг за счет инфляции.

Однако долгосрочные инфляционные ожидания, основанные на показателях безубыточности казначейских облигаций, не изменились. Они по-прежнему близки к целевому показателю ФРС в 2%.

Центральные банки наращивают объемы закупок, в то время как инфляция сигнализирует о расколе

Здесь есть разрыв. С одной стороны, инвесторы и центральные банки скупают золото, рассчитывая на то, что политики допустят рост инфляции вместо сокращения расходов. С другой стороны, рынки облигаций, похоже, расслаблены, предполагая, что инфляция находится под контролем.

В Японии эта ставка сработала. По данным МВФ, чистый долг Японии снизился со 162% ВВП в 2020 году до 134% в этом году, несмотря на то, что страна продолжала тратить больше, чем взимала налогов. В США же этого не произошло. Инфляция выросла, но чистый долг увеличился с 96% в 2020 году до 98% сейчас.

Тем не менее, золото подорожало на 51% за последние 12 месяцев, в то время как доллар упал на 10%. Акции тоже растут, чему больше способствует ажиотаж вокруг ИИ, чем опасения по поводу инфляции. Но если эта инфляционная стратегия — также называемая «стратегией обесценивания» — получит распространение, ситуация может быстро измениться. Два наиболее очевидных варианта — это ставка на значительное снижение процентных ставок при одновременной продаже долгосрочных казначейских облигаций или ставка на расширение зоны безубыточности по инфляции.

Однако доходность 30-летних казначейских облигаций в основном оставалась в диапазоне от 4,5% до 5%. Она ниже, чем в начале года, и по-прежнему ниже уровня, который был до последнего скачка цен на золото шесть недель назад. Поэтому даже сейчас инвесторы, похоже, не верят, что инфляция приведет к снижению стоимости облигаций.

В настоящий момент мнения разделились. Некоторые инвесторы ожидают слабого рынка труда, что подтолкнет ФРС к снижению процентных ставок. Другие считают, что экономика находится на подъеме благодаря расходам на искусственный интеллект, что может спровоцировать дальнейшую инфляцию. Если ФРС откажется от снижения ставок, все ставки будут отменены; акции, облигации и золото могут пострадать.